Notícies Estudis
|
|
|
|
Informe Mensual, núm 341 - Desembre 2010
|
|
|
Unió europea - Europa emergent
|
|
|
|
|
Europa emergent, 2011: momentum, cicle i risc financer
|
|
A l'Europa emergent, el 2010 ha estat un any de recuperació, tot i que desigual.
|
|
Què es pot esperar del 2011 en termes econòmics a l'Europa emergent? Potser la millor forma de presentar el nostre escenari de previsions és contrastar el present 2010 amb el que preveiem per a l'any vinent. D'entrada, el 2010 haurà estat l'any de la consolidació de la incipient recuperació econòmica iniciada durant la segona meitat del 2009. Una recuperació, però, profundament desigual. Malgrat que totes les economies que habitualment ressenyem en aquest apartat -Polònia, Eslovàquia, la República Txeca, Hongria i Romania- experimentaran una millora de l'activitat el 2010, hi haurà notables diferències entre elles. Així, Romania no haurà pogut evitar una nova caiguda del PIB, a causa de la necessitat d'ajustar durament les seves finances públiques. Un procés similar, tot i que d'una intensitat menor, al que ha seguit Hongria i que li ha provocat un creixement positiu, però reduït, el 2010. Les altres tres economies hauran tancat el 2010 amb un creixement mitjà anual a la zona del 2%-4%.
|
|
Per al 2011 esperem el manteniment de l'embranzida de l'expansió.
|
|
A la regió, l'expansió s'haurà degut, fonamentalment, a l'embranzida de les exportacions i, amb menys pes, a la recomposició de les existències. Arran, per tant, de la millora de la zona de l'euro. L'excepció principal a aquesta dinàmica serà Polònia, on la demanda interna ha exhibit un vigor més intens. Finalment, el 2010 serà també recordat per haver reflectit només en part les fortes pressions sobre el risc-país que altres economies de la perifèria de la Unió Europea van patir apreciablement.
|
|
|
|
|
I bé, per quins rumbs circularà la conjuntura el 2011? Les quatre tendències anteriors, i la seva evolució prevista, es poden etiquetar sota quatre titulars. El primer, el momemtum es manté, és a dir, sembla que l'embranzida de la recuperació té un recorregut futur. Les dades de creixement del tercer trimestre han sorprès positivament. Llevat de Romania, país immers en una forta reducció de la despesa pública, a la resta d'economies, el PIB va créixer en termes intertrimestrals en aquest període.
|
|
|
|
Així mateix, els indicadors de confiança, després de fluixejar una mica al final del tercer trimestre, han reprès l'expansió al començament de l'últim trimestre del 2010. Aquesta evolució, que suggereix una arrencada del 2011 positiva, és avalada per l'escenari de creixement que mantenim per a la zona de l'euro, que hauria de créixer al voltant de l'1,6% l'any vinent.
|
|
Els països creixeran a ritmes més similars que el 2010.
|
|
Segon titular: menor disparitat cíclica. Les economies de la regió mostraran el 2011 un dinamisme més similar. D'entrada, els cinc països esmentats registraran un creixement positiu del PIB: Romania a la zona de l'1,0% i la resta en el rang del 2%-3,5%. O, expressat de forma una mica diferent, mentre el 2010 la diferència entre el país que va créixer més (Eslovàquia) i el que va fer-ho menys (Romania) haurà vorejat els sis punts percentuals, el 2011 aquesta distància (amb Romania i Polònia de nou als extrems) serà d'uns dos punts percentuals.
|
|
La demanda interna es començarà a recuperar.
|
|
Una tercera frase-resum seria «recomposició del creixement». Sota aquesta expressió, una mica enigmàtica, senzillament identifiquem el fet que, el 2010, el binomi exportació-existències va ser el principal motor del creixement, mentre que, el 2011, s'espera que el motor passi a ser el binomi exportació-inversió. Així, gradualment, la demanda interna començarà a jugar un paper més destacat, situació que facilitarà una major sostenibilitat de la recuperació, ja que la farà menys tributària del moment econòmic de la zona de l'euro.
|
|
|
|
L'últim d'aquests titulars del futur podria ser «volatilitat política i financera acotada». Fins avui, els inversors internacionals s'han mostrat precisos a l'hora de discriminar les fonts de risc-país. Les primes de risc actuals (aproximades pels anomenats Credit Default Swaps, més coneguts per les sigles angleses CDS) apunten a tres categories de països. Romania i Hongria estan en una zona d'elevat risc-país (de l'ordre dels 300 punts bàsics, inferior al que registra, per exemple, Portugal). Polònia, amb una situació fiscal menys problemàtica que la dels països esmentats, però lluny de ser plenament satisfactòria, es manté a la zona dels 125 punts. Finalment, la República Txeca i Eslovàquia estan en nivells reduïts, a la zona dels 70-80 punts.
|
|
Es poden produir repunts puntuals de risc-país a Hongria i a Romania.
|
|
Les recents tensions dels mercats de deute derivades dels problemes d'Irlanda amb prou feines s'han fet sentir als CDS d'Hongria i Polònia i no han tingut cap impacte sobre la resta de països. Doncs bé, aquest desenvolupament és el que s'ha repetit al llarg dels diferents moments de crisi de confiança inversora a Europa, i creiem que podria ser la pauta durant els propers mesos. Així, les principals fonts de volatilitat financera haurien de ser notablement idiosincràtiques, és a dir, derivades de la política econòmica interna, i circumscrites a l'àmbit nacional. Això implica que no es poden descartar tensionaments puntuals a Hongria i a Romania al llarg de l'any, països on l'esforç per contenir el dèficit públic podria generar dificultats internes. No sembla, però, que tot plegat pugui truncar la tendència recent de recuperació dels fluxos internacionals financers amb destinació als països de la regió.
|
|
|
Pots subscriure't ara per ser avisat per correu electrònic cada vegada que s'actualitzi l'Informe Mensual a internet. També per rebre per correu electrònic i en format PDF el/s capítol/s escollit/s.
|
Tots els documents estan en format Adobe Acrobat (format PDF).
Per poder visualitzar un document amb format PDF necessites el programa Acrobat Reader. Si no el tens instal.lat, descarrega’l ara.
|
|
Descarrega’t un acccés a Estudis i Anàlisi Econòmica des del teu mòbil
T'enviarem gratis un SMS amb l'accés directe
|
