Notícies Estudis
|
|
|
|
Informe Mensual, núm 345 - Abril 2011
|
|
|
Unió europea - Europa emergent
|
|
|
|
|
Europa emergent: la inflació, un tigre de paper?
|
|
A l'Europa emergent, la inflació preocupa.
|
|
El fort augment del preu de les primeres matèries i, en especial, del petroli ha suscitat dubtes sobre l'impacte que aquest procés tindrà sobre la inflació i el creixement a l'Europa emergent. Per establir si aquesta preocupació exhibeix uns fonaments sòlids o, en canvi, té poca base factual, ens podem plantejar tres interrogants: s'han traslladat ja aquestes pressions en els preus d'origen als preus de consum de la regió?; s'han modificat les expectatives d'inflació dels agents econòmics i, en conseqüència, les premisses bàsiques que regien els desenvolupaments de política monetària fins avui?, i, finalment, s'està produint aquest repunt de preus en un context de recuperació dinàmica o en un altre que suggereix una pèrdua del ritme econòmic?
|
|
|
Certament, els preus de consum han repuntat...
|
|
La primera d'aquestes qüestions es pot respondre afirmativament: la inflació reflecteix ja el repunt dels preus de les primeres matèries. Prenent com a referència regional la mitjana de les dades de Polònia, la República Txeca, Eslovàquia, Hongria i Romania, els components energètics i, amb menys pes, els dels aliments han registrat un augment sensible des del tram final del 2010 (vegeu el gràfic anterior). Les últimes xifres disponibles, corresponents al febrer, situen el primer d'aquests agregats en xifres d'avanç properes al 9% interanual. Per la seva banda, les del grup d'alimentació se situen per damunt del 7% interanual. Així i tot, l'índex general ha experimentat un tensionament més contingut, ja que, des de mitjan 2010, la inflació ha passat del 3% interanual al 4%.
|
|
|
|
Tot i que les dades contemporànies no poden ser considerades com històricament elevades, tampoc haurien de ser vistes amb complaença. D'entrada, més que el nivell d'inflació assolit, hauria de preocupar que la dinàmica alcista s'ha produït en relativament pocs mesos. A més a més, i això connecta amb la segona de les qüestions, la de l'ajustament de la política monetària, les xifres assolides a les principals economies de la zona se situen en la part alta dels objectius d'inflació dels respectius bancs centrals (que, en funció del país, s'acostumen a situar entre el 3% i el 4%). Aquest fet, aïlladament, no implica una reacció immediata de l'autoritat monetària, ja que podria ser un registre conjuntural, però si té més importància si el xoc de preus ha modificat de forma més permanent les expectatives d'inflació.
|
|
|
|
Si assumim que les previsions d'inflació per al 2011 i el 2012 que consideren els analistes són una aproximació raonable a aquestes expectatives, cal reconèixer que tant els nivells previstos per a la inflació com la revisió a l'alça feta en els últims mesos no suggereixen un empitjorament extraordinari.
|
|
...tot i que no s'aprecia, ara com ara, un deteriorament de les expectatives d'inflació.
|
|
Així i tot, durant els pròxims trimestres, els preus al consum creixeran massa a la vora dels límits superiors dels objectius d'inflació per concloure que la situació està lliure de riscos.
|
|
|
|
Tot plegat suggereix que els bancs centrals seguiran el guió previst per al 2011 i el 2012 d'inici del procés de normalització dels tipus d'interès de referència. Si es compleixen les previsions, a Hongria i Polònia, que ja han iniciat l'enduriment monetari, s'afegiran, abans de l'estiu, la República Txeca i, durant la segona meitat de l'any, Romania. En tots els casos, l'augment del tipus d'interès serà gradual i hauria de prosseguir el 2012.
|
|
|
|
En definitiva, la resposta a la segona de les qüestions plantejades inicialment és que, pel que sembla, les expectatives d'inflació amb prou feines s'han degradat i que les premisses que informen sobre els desenvolupaments previstos de normalització monetària no són gaire diferents de les considerades uns mesos enrere.
|
|
Afortunadament, el repunt inflacionista es dóna en un context d'expansió sòlida.
|
|
Queda per considerar l'última de les preguntes plantejades, la referida al context de l'activitat econòmica en què es produeix el rebrot inflacionista. En aquest sentit, la valoració definitiva sobre els perjudicis econòmics del repunt dels preus depèn, decisivament, de si es produeix en una etapa de recuperació dinàmica o vacil·lant. Afortunadament, l'Europa emergent s'enquadra en la primera d'aquestes tipologies. Els indicadors disponibles mostren que, després d'una suau desacceleració de l'activitat en el quart trimestre del 2010, l'economia està recuperant el dinamisme. Es tracta, per tant, d'una clara consolidació d'una recuperació que ja es va refermar al llarg de 2010 i que hauria de mantenir una inèrcia de notable vigor, si més no durant la primera meitat del present exercici. En aquest context, el drenatge en el creixement que representen uns preus més alts es veurà, probablement, compensat per una activitat que s'expandeix per damunt del que s'esperava uns mesos enrere.
|
|
|
|
De forma implícita, tota la valoració anterior, àmpliament compartida a la regió, depèn críticament de la forma d'interpretar el repunt inflacionista a l'Europa emergent. Fins avui, la interpretació majoritària és que es tracta d'un xoc temporal i, per tant, amb efectes relativament concentrats en el temps i d'abast moderat (en especial, perquè es produeix en el context de recuperació sòlida esmentat més amunt). Si la realitat s'allunyés d'aquesta hipòtesi, l'escenari seria diferent i, certament, menys benigne en una regió on el compromís amb l'estabilitat macroeconòmica és una fita relativament recent.
|
|
|
Pots subscriure't ara per ser avisat per correu electrònic cada vegada que s'actualitzi l'Informe Mensual a internet. També per rebre per correu electrònic i en format PDF el/s capítol/s escollit/s.
|
Tots els documents estan en format Adobe Acrobat (format PDF).
Per poder visualitzar un document amb format PDF necessites el programa Acrobat Reader. Si no el tens instal.lat, descarrega’l ara.
|
|
Descarrega’t un acccés a Estudis i Anàlisi Econòmica des del teu mòbil
T'enviarem gratis un SMS amb l'accés directe
|
