Notícies Estudis
|
|
|
|
Informe Mensual, núm 355 - Març 2012
|
|
|
Conjuntura internacional - Japó
|
|
|
|
|
Japó: lligats a unes exportacions minvants
|
|
El Japó recula el 0,7% en el quart trimestre, però s'espera que creixi l'1,6% el 2012.
|
|
La reconstrucció japonesa després del tsunami del març
s'estanca. El PIB del quart trimestre va recular el 0,7%
intertrimestral, un canvi sobtat si es compara amb el creixement de
l'1,7% del tercer trimestre. Això va deixar el descens interanual en
l'1,0% i va fer que l'economia es contragués el 0,9% en el conjunt del
2011. Aquest descens, tot i ser més intens del que s'esperava, no
introdueix, però, canvis substancials en la previsió per al 2012, que es
queda en un creixement de l'1,6%.
|
|
|
|
La falta de to de la demanda interna deixa el protagonisme del creixement a les exportacions. Les vendes a l'exterior, que van passar de créixer el 8,6% intertrimestral en el tercer trimestre a baixar el 3,1% en el quart, expliquen les quatre cinquenes parts del deteriorament de l'economia nipona en l'últim trimestre del 2011. En part, aquesta evolució s'explica per l'efecte de les inundacions tailandeses, que hauria de començar a revertir en els pròxims mesos.
|
|
La davallada s'explica per la caiguda de les exportacions, afectades per un ien fort i pels costos energètics.
|
|
Així, les comandes privades de maquinària del quart trimestre van avançar el 10,0% intertrimestral, la qual cosa indica una continuïtat de la força inversora, que ja va ser el component que es va mostrar més robust en els últims comptes nacionals. Així mateix, la major part d'aquesta reacció alcista de les comandes de maquinària es va centrar en les empreses exportadores. Addicionalment, la producció industrial del desembre i les vendes d'automòbils del gener van repuntar.
|
|
|
La indústria exportadora s'hauria de recuperar el 2012, però els riscos són a la baixa.
|
|
No obstant això, els riscos d'aquest escenari estan esbiaixats a la baixa. L'índex Tankan de sentiment empresarial per a grans empreses manufactureres del quart trimestre va baixar i va reflectir la preocupació empresarial per l'erosió de competitivitat que representen els costos energètics i la fortalesa del ien. La balança comercial del gener va tornar a ser negativa, afectada pel lleuger descens de les exportacions i per unes importacions inflades per les mancances energètiques heretades de la crisi nuclear de Fukushima. La recuperació de la balança comercial no solament és crucial per la seva aportació al creixement, sinó perquè manté el superàvit de la balança per compte corrent. En una economia amb un deute públic brut que puja al 230% del PIB i que, per al 2012, va presentar un pressupost expansiu que implica més endeutament, l'estabilitat rau en el fet que el deute públic continuï estant en mans de les llars japoneses. Un dèficit per compte corrent implicaria una necessitat de finançament extern que introduiria volatilitat en el deute sobirà. Això no ha passat, però s'apropa. La balança per compte corrent de l'últim trimestre de l'any va presentar un superàvit de 5,8 bilions de iens, l'1,2% del PIB, que queda molt per sota del 3,0% del mateix període de l'any anterior.
|
|
|
|
Per la seva banda, l'IPC es va estancar al desembre i va presentar una reculada del 0,2% interanual, mentre que l'IPC subjacent, el general sense energia ni aliments, va fer un altre pas enrere i va baixar l'1,1% interanual.
|
|
La Xina espera mantenir el creixement per damunt del 8,0% el 2012.
|
|
L'IPC de gener va augmentar el 4,5% interanual i va interrompre una sèrie de cinc mesos de descensos. Un repunt causat per la celebració de l'Any Nou xinès, que va exercir una pressió puntual sobre l'IPC d'alimentació -més d'un terç de l'índex general-, que va pujar el 10,5% interanual. Per la seva banda, l'índex subjacent es va mantenir en un moderat increment de l'1,6% interanual, que deixa marge per a polítiques expansives. Tot i que la inflació no hauria de ser un problema el 2012, la tendència a mitjà i a llarg termini apunta a l'alça. La transferència de mà d'obra barata del camp a la ciutat mostra símptomes d'esgotament, i la proporció de joves entre 15 i 24 anys és relativament baixa, de manera que hauria d'exercir una pressió alcista sobre els costos laborals en els pròxims anys.
|
|
La inflació repunta al 4,5%, per l'efecte de l'Any Nou xinès.
|
|
Un altre indicador afectat per l'Any Nou xinès va ser la balança comercial. El superàvit del gener va ser de 27.278 milions de dòlars, el 65,1% per damunt del registre del desembre, que, malgrat tot, no hauria de trencar la tendència a la baixa. El repunt va ser degut al descens del 15,3% interanual de les importacions, afectades pel menor nombre de dies laborables -17 al gener, enfront de 22 al desembre-. No obstant això, la importació de coure i de petroli, la demanda dels quals és un fidel indicador de la fortalesa de l'activitat xinesa, va ser a l'alça. Això mostra que el creixement xinès té un fons de resistència, tot i que la veritable mesura del sector exterior ve donada per la reculada del 0,4% interanual de les exportacions, més vinculades a la demanda global, el pes de la qual en el PIB del 2011 va ser del 25,2%, lluny del 30,1% del 2008, abans de l'arribada de la crisi.
|
|
Dos riscos: l'aturada immobiliària i els crèdits als conglomerats estatals.
|
|
Els riscos més importants de l'escenari central de desacceleració moderada per al 2012 continuen estant al costat de la inversió. En primer lloc, es manté la feblesa del sector immobiliari, que representa el 13,0% del PIB. En segon lloc, hi ha el problema de l'assignació de capital en una economia on la inversió representa la meitat del PIB. La dimensió del crèdit en termes de PIB se situa, a la Xina, molt per damunt de la d'altres economies amb renda per capita similar, segons el Fons Monetari Internacional. El crèdit a les empreses no financeres va arribar al 98,0% del PIB, amb un marcat biaix cap als conglomerats estatals, amb més facilitats creditícies però menys eficiència. La substitució de la inversió pel consum privat continua sent el gran repte per als pròxims anys. El punt de partida és baix, ja que el consum no arriba al 40% del PIB, però el crèdit a les llars va assolir el 28,5% del PIB al desembre del 2011, quan, al final del 2009, es va situar en el 22,9%, i les vendes al detall de béns de consum del desembre van pujar el 18,1% interanual, per damunt del conjunt de l'economia.
|
|
|
|
Pots subscriure't ara per ser avisat per correu electrònic cada vegada que s'actualitzi l'Informe Mensual a internet. També per rebre per correu electrònic i en format PDF el/s capítol/s escollit/s.
|
Tots els documents estan en format Adobe Acrobat (format PDF).
Per poder visualitzar un document amb format PDF necessites el programa Acrobat Reader. Si no el tens instal.lat, descarrega’l ara.
|
|
Descarrega’t un acccés a Estudis i Anàlisi Econòmica des del teu mòbil
T'enviarem gratis un SMS amb l'accés directe
|
