Notícies Estudis
|
|
|
|
Informe Mensual, núm 358 - Juny 2012
|
|
|
Conjuntura internacional - Estats Units
|
|
|
|
|
Estats Units: més consum que ingressos
|
|
Els Estats Units mantenen el to de la recuperació i creixen el 2,1%.
|
|
L'expansió es consolida i els riscos abandonen el biaix a la baixa. El descens del preu del petroli, els possibles efectes expansius derivats de l'any electoral i la força del consum compensen les conseqüències negatives que es puguin derivar de la falta d'un full de ruta creïble de consolidació fiscal i d'un possible empitjorament de la crisi del deute de la zona de l'euro.
|
|
El creixement es basa en el consum privat i en les existències, però la inversió en equipament recula.
|
|
El producte interior brut (PIB) del primer trimestre va créixer un esperat 0,5% intertrimestral, el 2,1% interanual. Es manté així una gran part del repunt del final de l'any, i tot apunta a un avanç lleugerament superior al 2,0% per al conjunt del 2012, més del que s'esperava fa dos mesos. No obstant això, la composició del PIB va causar sorpresa i va subratllar la modèstia de la recuperació. El creixement es va basar, sobretot, en un consum privat que es va incrementar el 0,7% i va superar unes expectatives ja prou optimistes. La segona contribució en importància a l'avanç va venir de l'acumulació d'existències, que també va ser superior a l'esperada. El contrapunt el va posar la inversió en equipament, que, amb una reculada contra pronòstic, va punxar. Per bé que aquest component ha de reaccionar a l'alça en el segon trimestre, el final del cicle alcista de les existències i la desacceleració del consum privat apunten a una evolució plana del creixement al llarg del 2012.
|
|
|
El consum privat supera els ingressos i l'estalvi torna a mínims.
|
|
El consum privat ha de perdre força en el segon trimestre, perquè l''endeutament i el creixement dels ingressos, que són les seves fonts principals, estan restringits. L'embranzida del primer trimestre es va basar en un descens de la taxa d'estalvi, que va quedar en el 3,9% de la renda disponible, el mínim dels quatre últims anys. El deute de les llars ha disminuït en 17,3 punts percentuals en termes de renda disponible des del setembre del 2007, però, així i tot, el 112,7% de la renda disponible del desembre del 2011 sembla un nivell massa alt, que pot forçar que la taxa d'estalvi se situï de nou per damunt del 4,0% de la renda disponible, amb el consegüent efecte de desacceleració del consum.
|
|
|
|
Les últimes dades del comerç al detall suggereixen que això ja està passant. Un cop exclosos els automòbils i la benzina, força fluctuants, en els tres primers mesos del 2012, el creixement mitjà intermensual de les vendes al detall va ser del 0,8%, mentre que, a l'abril, amb prou feines es va arribar al 0,1%. Al llarg del 2012, però, la desacceleració hauria de ser més pausada, ja que una part de l'alentiment de l'abril obeeix a un efecte de compensació pel fort consum del primer trimestre, esperonat per un hivern anormalment suau. La recuperació de l'índex de confiança dels consumidors del Conference Board de l'abril va seguir un patró similar i va comptabilitzar dos mesos consecutius d'estancament en un nivell que queda netament per sota de la mitjana històrica.
|
|
La recuperació del mercat laboral avança, però els increments salarials es faran esperar.
|
|
Si la via de l'endeutament està complicada per als consumidors, el mateix passa amb els ingressos. La renda disponible de les famílies en termes reals està gairebé estancada, amb un increment mínim del 0,1% interanual al març. Les llars obtenen el 64,2% dels seus ingressos a partir dels rendiments del treball, però l'evolució del mercat laboral no apunta a gaires alegries en els salaris, és a dir, en els ingressos de les llars. En una expansió típica, l'increment de l'ocupació i de les hores treballades precedeix les pujades salarials, però el primer està passant amb lentitud i el segon va per a llarg. En el primer trimestre de l'any, es van crear 688.000 llocs de treball nets, una mitjana mensual de 229.000. Els 115.000 llocs creats a l'abril van representar un retorn a la normalitat, que, igual que en el cas de les vendes al detall, és massa abrupte com a compensació per la fortalesa dels mesos anteriors. La velocitat de creuer de la creació d'ocupació s'hauria de situar a mig camí, al voltant dels 175.000 llocs de treball per mes, de manera que faltarien una mica més de dos anys per assolir els nivells del desembre del 2007. Les hores treballades setmanals es van mantenir prop de la mitjana històrica, però el descens de la subocupació, que inclou els treballadors que treballen de forma involuntària a temps parcial, es va interrompre momentàniament a l'abril.
|
|
|
La inversió s'ha de recuperar en el segon trimestre.
|
|
L'indicador més positiu del mercat laboral va continuar sent la taxa d'atur, que va baixar en una dècima fins al 8,1%, nou dècimes percentuals per sota del nivell del mateix període de l'any anterior. No obstant això, dos terços d'aquesta millora són atribuïbles a un descens de la taxa d'activitat i només un terç a la creació de llocs de treball. La majoria de les previsions fan pensar que la taxa d'atur romandrà invariada fins ben entrat el 2013.
|
|
|
|
Si el consum s'ha de desaccelerar, els índexs d'activitat empresarial de l'Institute for Supply Management (ISM) suggereixen que la inversió en equipament hauria de corregir la reculada del primer trimestre. Així, l'índex ISM de manufactures de l'abril va avançar fins al nivell dels 54,8 punts, que coincideix amb un creixement econòmic robust. Aquesta recuperació l'apunta també l'ISM de serveis, ja que, per bé que va recular, el seu nivell de 53,5 punts és propi de creixements modestos, però no de descensos.
|
|
L'IPC se situa en el 2,3%, però l'abaratiment del petroli el pressionarà a la baixa.
|
|
Així mateix, l'activitat constructora dels últims mesos es mostra més forta del que s'esperava. El creixement intertrimestral del 4,5% hauria de tenir continuïtat, atesos els 717.000 habitatges iniciats a l'abril, en termes anuals, que representen un increment interanual del 29,9%. No obstant això, els nivells de partida excepcionalment baixos fan que la contribució al creixement del PIB sigui baixa i subratllen que el sector no ha vist encara la llum al final del túnel. La sobreoferta continuarà present fins al 2013, tot i que els preus podrien haver tocat fons. L'índex Case-Shiller d'habitatges de segona mà del febrer per a les vint ciutats principals va posar fi a la ratxa de descensos amb una lleugera pujada i el sentiment empresarial presenta una certa millora. No obstant això, el veritable estímul del sector passa perquè l'Administració sigui capaç d'instrumentar una reestructuració del deute dels 12 milions de llars amb un saldo hipotecari pendent que supera el valor de l'immoble hipotecat.
|
|
|
|
|
En l'apartat dels preus, l'estabilitat és la tònica dominant. L'índex de preus al consum (IPC) va pujar el 2,3% interanual a l'abril -el 2,9% al març-, a causa d'efectes de base en el preu del petroli. No obstant això, l'IPC subjacent, que exclou els preus energètics i els de l'alimentació, no acaba de confirmar l'esperat alentiment i va repetir l'increment del 2,3% interanual del mes passat, amb el suport d'un repunt dels preus dels béns duradors. El balanç el trenca a la baixa el preu del petroli, ja que, si es manté l'evolució recent a la baixa, l'IPC hauria de quedar al voltant del 2,0% al final del 2012. En tot cas, els preus deixen espai perquè la política monetària continuï donant suport al creixement.
|
|
El saldo comercial es beneficiarà del petroli barat en el segon trimestre.
|
|
Pel que fa al sector exterior, el dèficit comercial del març es va incrementar fins als 51.825 milions de dòlars, 6.400 milions més que al febrer, que havia estat anormalment baix a causa de la celebració de l'any nou xinès. Així, la major part de l'increment se centra en el deteriorament de la balança comercial amb el gegant asiàtic. No obstant això, el mes de març ofereix una doble lectura positiva. En primer lloc, les exportacions es van recuperar, malgrat la feblesa de la demanda global i la relativa fortalesa del dòlar. En segon lloc, el desequilibri comercial en termes nominals s'hauria de corregir en els pròxims mesos, ja que els efectes de l'abaratiment del cru, que és responsable del 55,1% del dèficit comercial, no es van arribar a comptabilitzar al març.
|
|
|
Pots subscriure't ara per ser avisat per correu electrònic cada vegada que s'actualitzi l'Informe Mensual a internet. També per rebre per correu electrònic i en format PDF el/s capítol/s escollit/s.
|
Tots els documents estan en format Adobe Acrobat (format PDF).
Per poder visualitzar un document amb format PDF necessites el programa Acrobat Reader. Si no el tens instal.lat, descarrega’l ara.
|
|
Descarrega’t un acccés a Estudis i Anàlisi Econòmica des del teu mòbil
T'enviarem gratis un SMS amb l'accés directe
|
