Notícies Estudis
|
|
|
|
Informe Mensual, núm 358 - Juny 2012
|
|
|
Conjuntura espanyola - Sector públic
|
|
|
|
|
El ritme lent d'ajustament redueix la confiança en el deute públic
|
|
La prima de risc supera els 500 punts bàsics al maig.
|
|
Les tensions als mercats de deute sobirà europeu han augmentat durant el mes de maig, en especial a les economies anomenades perifèriques. L'augment dels rumors sobre una eventual sortida de Grècia de la zona de l'euro ha jugat un paper destacat. A Espanya, aquest repunt s'ha vist intensificat per les noves exigències de capital a la banca i pel recel, cada vegada més generalitzat, que genera el compliment dels objectius de dèficit fiscal, en especial després de la revisió a l'alça de 4 dècimes del dèficit final del 2011, fins al 8,9% del producte interior brut (PIB). Les dades disponibles del primer trimestre encara no ofereixen arguments que permetin oposar-se a aquesta percepció. Per tant, és necessari que les polítiques de consolidació fiscal adoptades pel Govern comencin a donar fruits.
|
|
|
|
En efecte, la rendibilitat del bo espanyol a 10 anys va assolir el 6,3% al maig i va superar en més de 500 punts bàsics la del seu homòleg alemany, el bund. Aquesta diferència, una mesura de la prima de risc, és un nou màxim des de l'inici de les turbulències financeres. De fet, durant l'últim mes, l'augment de la rendibilitat ha estat generalitzat entre tots els títols de deute públic espanyol, independentment del venciment. Conseqüentment, els tipus d'interès exigits a les noves emissions de deute realitzades pel Tresor han augmentat de forma significativa.
|
|
|
|
Aquest cost de finançament més elevat, afegit a l'augment progressiu del deute públic, continuarà pressionant a l'alça la càrrega dels interessos, definida com els interessos pagats pel sector públic en relació amb el PIB del país. Com ho mostra el gràfic anterior, el pagament d'interessos va assolir el nivell mínim el 2008, quan només representava l'1,6% del PIB. De llavors ençà, aquesta ràtio ha mostrat un creixement clar i s'ha situat en el 2,4% el 2011. Les previsions del Govern donen continuïtat a aquesta tendència i situen la càrrega dels interessos per damunt del 3% del PIB en els pròxims anys. Aquest nivell és similar al del conjunt de la zona de l'euro i és significativament inferior al registrat cap a la meitat dels anys noranta.
|
|
|
La càrrega dels interessos augmenta ràpidament fins al 2,4% del PIB.
|
|
No obstant això, l'augment de la despesa pel pagament d'interessos és un obstacle addicional per al compliment dels ambiciosos objectius de dèficit públic recollits al Programa d'Estabilitat 2012-2015, d'acord amb els quals el desequilibri públic serà del 5,3% del PIB el 2012, un objectiu que no ha variat tot i l'augment recent de 4 dècimes del dèficit final del 2011, fins al 8,9% del PIB, a causa de la revisió de les xifres de les comunitats autònomes.
|
|
|
|
Ara com ara, els esforços per ajustar el dèficit de l'Estat tenen un impacte molt limitat. L'augment dels impostos directes i la reducció de la inversió, del consum intermedi i de la remuneració han permès que aquestes partides es reduïssin en 1.881 milions d'euros durant el primer trimestre del 2012. No obstant això, aquest ajustament va ser totalment neutralitzat pel deteriorament del component cíclic dels fluxos pressupostaris. En concret, l'increment del pagament d'interessos i la menor recaptació d'impostos indirectes, en especial l'impost sobre el valor afegit (IVA). Si, a més a més, incloem els avançaments de les transferències corrents cap a les comunitats autònomes i cap a la Seguretat Social, el dèficit de l'Estat acumulat en aquest període va arribar a l'1,2% del PIB esperat per al 2012. Aquesta xifra supera en 4 dècimes el registre del primer trimestre del 2011.
|
|
Els esforços per reduir el dèficit de l'Estat es veuen neutralitzats pels efectes de l'empitjorament de la conjuntura econòmica.
|
|
De forma similar, els comptes de la Seguretat Social mostren una caiguda de les cotitzacions socials de l'1,5% interanual en el primer trimestre. L'evolució de la principal font d'ingressos de l'organisme s'allunya, per tant, de l'increment previst per al conjunt de l'any, del 0,9% concretament, imprescindible per assolir l'equilibri pressupostari acordat al Programa d'Estabilitat.
|
|
|
|
A tot plegat hem d'afegir la dificultat que comporta la correcció del dèficit de les comunitats autònomes d'1,8 punts percentuals. Segons el Consell de Política Fiscal i Financera, les mesures de consolidació contingudes als Plans Econoòmico-financers de les comunitats autònomes, per un total de 18.349 milions d'euros, seran suficients per assolir l'objectiu de dèficit. No obstant això, hi ha dubtes sobre la capacitat d'assolir aquest ajustament.
|
|
Preveiem que el dèficit públic arribarà al 6,4% del PIB al final de l'any.
|
|
En aquest context, revisem en 4 dècimes a l'alça la nostra previsió de dèficit públic per al 2012, fins al 6,4%, el mateix nivell que fixa la Comissió Europea. No obstant això, aquest organisme manté gairebé estable el desequilibri fiscal esperat per al 2013, ja que les seves previsions es realitzen en funció de les mesures aprovades pel Govern. En aquest sentit, el Programa d'Estabilitat mostra l'estratègia fiscal prevista per intentar reduir el dèficit fins al 3% del PIB. Destaquen, sobretot, una nova reducció de la remuneració dels assalariats i del consum intermedi, de 6 dècimes cada partida, i l'augment de la recaptació per impostos indirectes, per valor de 8 dècimes del PIB. Aquest increment obriria la porta a un augment del tipus impositiu de l'IVA l'any vinent.
|
|
|
Pots subscriure't ara per ser avisat per correu electrònic cada vegada que s'actualitzi l'Informe Mensual a internet. També per rebre per correu electrònic i en format PDF el/s capítol/s escollit/s.
|
Tots els documents estan en format Adobe Acrobat (format PDF).
Per poder visualitzar un document amb format PDF necessites el programa Acrobat Reader. Si no el tens instal.lat, descarrega’l ara.
|
|
Descarrega’t un acccés a Estudis i Anàlisi Econòmica des del teu mòbil
T'enviarem gratis un SMS amb l'accés directe
|
