Noticias Estudios
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Informe Mensual, núm 304 - Julio 2007
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Coyuntura española
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Actividad económica
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La economía española sigue en racha
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La inversión y las exportaciones son ahora los motores del crecimiento de la economía española.
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La economía española continúa boyante, apuntando a la continuidad o a una leve desaceleración, a lo sumo, del ritmo expansivo de la actividad. La inversión y las exportaciones estarían actuando en estos momentos como los auténticos motores del crecimiento.
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En este contexto, la industria sigue en franca expansión. El índice de producción industrial (filtrado de diferencias de calendario) correspondiente a abril creció un 4,0% interanual, aunque tres décimas menos que en el primer trimestre. Parece pues que el ritmo de avance tiende a moderarse ligeramente, lo que es lógico, tras el fuerte impulso cobrado en los dos últimos años.
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La industria mantiene un fuerte ritmo expansivo...
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Entre las ramas de actividad que encabezan el ranking del crecimiento están la construcción de maquinaria, material eléctrico y la industria del mueble, con incrementos situados entre el 15% y el 22% interanual. Cabe destacar, también, los aumentos anotados en algunos sectores clave, como los vehículos a motor, la metalurgia y la industria química, que rozan el 5%.
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...exceptuando algunas ramas, como el sector textil y la electrónica, que siguen en recesión.
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En la otra cara de la moneda están el sector textil y la industria electrónica, que siguen en recesión. Otros datos complementarios sobre el buen momento que vive la industria española los hallamos en la evolución de los índices de entradas de pedidos y de cifras de negocios, que en abril crecieron un 8,9% y un 7,7%, respectivamente, con relación a un año antes.
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Por lo que respecta a la construcción, no se aprecia de momento ninguna variación significativa en el ritmo de actividad, a pesar de las señales de enfriamiento del mercado inmobiliario. Llama la atención, no obstante, el descenso del consumo de cemento en los últimos meses, del orden del 5% durante el periodo abril-mayo en términos desestacionalizados. Con todo, es probable que se trate de un ajuste transitorio que se vea compensado, al menos en parte, en los próximos meses.
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En los servicios, el tono general es expansivo, con las tecnologías de la información y los servicios a empresas destacándose como los sectores más dinámicos. El comercio mantiene también un ritmo de crecimiento sostenido, mientras que, en cambio, los transportes y el turismo tienden a moderar su avance. En efecto, el balance del sector de turismo es por el momento bastante discreto. En los primeros cinco meses los incrementos del número de turistas extranjeros y de las pernoctaciones registradas en hoteles nacionales se desaceleraron hasta el 1,3% y el 2,8%, respectivamente, por debajo de las altas tasas registradas en los dos últimos años.
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La construcción mantiene un ritmo de actividad notable, a pesar del enfriamiento del mercado inmobiliario.
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Desde la perspectiva de la demanda, se aprecia que el consumo mantiene todavía un considerable dinamismo, especialmente en determinados segmentos, como el de bienes no duraderos. En otros, en cambio, como en alimentación y bienes duraderos, se observa una mayor moderación.
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Discreto balance del turismo hasta mayo.
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Las matriculaciones de automóviles de turismo y vehículos todoterreno, por ejemplo, mantienen una tendencia descendente (retrocedieron un 0,9% en 2006 y un 1,6% en los cinco primeros meses). Gracias, no obstante, al auge de las exportaciones, la producción de la industria automovilística radicada en España creció por encima del 8,5% hasta mayo, con un aumento de las ventas al exterior superior al 10%.
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Salvo algunas excepciones, el consumo mantiene un buen tono...
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El indicador de confianza de los consumidores se mantiene en cotas bajas, igual que en 2006, lo que no deja de resultar contradictorio, teniendo en cuenta el alto ritmo expansivo del consumo. Las reticencias de los consumidores, según la encuesta de la Comisión Europea, se refieren sobre todo a las tendencias de la situación general (más que a las del propio hogar), las expectativas de empleo y la dificultad de ahorrar.
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...aunque la confianza de los consumidores sigue estancada.
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Por último, la inversión en bienes de equipo sigue mostrando una gran fortaleza, de acuerdo con la evolución tanto de la producción interior como de las importaciones de bienes de dicha naturaleza. Se apartan de esta pauta las matriculaciones de vehículos de carga, que muestran un crecimiento estancado en lo que llevamos de año.
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Ser pobre en España
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Mujeres, personas mayores y niños son los grupos de población más afectados
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Ser pobre tiene claramente una connotación diferente en un país desarrollado que en otro en vías de desarrollo. España, como otros países de la Unión Europea, considera que una persona es pobre si sus recursos son tan limitados que no alcanzan el mínimo aceptable en comparación al estándar de vida del país. Se trata pues de un concepto relativo. Entre los países menos desarrollados, en cambio, la pobreza se entiende habitualmente como la incapacidad de satisfacer unas necesidades básicas (véase el recuadro «Exclusión social y pobreza», en la pág. 29). En cualquier caso, las políticas de reducción de la pobreza requieren un conocimiento de quién es más vulnerable a ser pobre. Aquí presentamos una radiografía de la situación en España.
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Según la última encuesta de condiciones de vida, realizada por el Instituto Nacional de Estadística (INE) en 2005, el 19,8% de la población española se encontraba por debajo del umbral de riesgo de pobreza. Este umbral variaba dependiendo de la composición del hogar: en el caso de un hogar de un adulto que vivía solo, el INE lo situaba en 6.347 euros, una cifra equivalente al 60% de la mediana de ingresos netos (después de impuestos y transferencias sociales) de los hogares por «unidad de consumo». Dos clarificaciones pueden ser necesarias llegados a este punto: primero, la mediana no es más que aquel punto de la distribución que divide al 50% de la población con ingresos más altos del 50% de la población con ingresos más bajos; segundo, el número de unidades de consumo de un hogar se calcula, de acuerdo a la metodología estándar utilizada en la Unión Europea, otorgando un peso de 1 para el primer adulto, 0,5 para el resto de adultos y 0,3 para los menores de 14 años. Así pues, por ejemplo, el número de «unidades de consumo» de un hogar con dos adultos y dos hijos menores de 14 años es de 2,1. El umbral de pobreza para este tipo de hogar en la encuesta de 2005 era de 13.328 euros.
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Las estadísticas también revelan que el riesgo de pobreza no afecta a todos los colectivos por igual. Como muestra la tabla adjunta, la incidencia es mayor entre las mujeres, sobre todo las mayores de 65 años, y en la población infantil: una de cada tres mujeres mayor de 65 años y uno de cada cuatro niños vive en un hogar que se encuentra por debajo del umbral de riesgo de pobreza. Los índices de riesgo de pobreza también tienden a ser más altos para estos grupos en otros países de la Unión Europea, pero las diferencias no acostumbran a ser tan abultadas como en España. El mayor índice, casi del 50%, se da entre las personas mayores de 65 años que viven solas, aunque este segmento de la población sólo representa el 3% del total. Los datos denotan la importancia de tener un empleo (o de vivir en un hogar donde los adultos estén empleados) para evitar penurias económicas: ello disminuye la tasa de riesgo de pobreza a cerca del 10%. Como cabría esperar, la incidencia de la pobreza también se reduce con un mayor nivel de educación. En este sentido, es preocupante que en España una alta proporción de jóvenes (de las más altas de la Europa de los 25) abandone los estudios al finalizar la enseñanza obligatoria. Como una proporción también alta cursa estudios universitarios, este hecho se debe seguramente al fenómeno bien conocido de la falta de atractivo de la formación profesional.
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La tasa de riesgo de pobreza en España es de las mayores en la UE-15, donde el promedio se situaba en el 16% según cifras de Eurostat. Esta cifra, sin embargo, encubre diferencias importantes entre países. El índice más bajo se observa en los países nórdicos, seguidos de cerca por Holanda, Francia y Alemania. Ninguno de ellos supera un índice de riesgo de pobreza del 13%. La situación en España, en cambio, era similar a la de Italia, Irlanda, Grecia o Portugal. Estos tres últimos países no sólo tienen los índices de riesgo de pobreza relativa más altos de la UE-15 sino que son también los países con los umbrales más bajos medidos en euros. O sea que se trata de los países con más pobreza de la UE-15 en términos relativos pero también en términos absolutos.
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El fenómeno de la pobreza es especialmente preocupante si es difícil escapar de ella. Es el caso en el que buena parte de los que son pobres hoy, también lo serán mañana. La misma tasa de pobreza, en cambio, se puede caracterizar por mucha movilidad si caer en una situación de pobreza es un fenómeno temporal, por ejemplo asociado a la pérdida de empleo durante unos pocos meses. Para intentar capturar estas diferencias, Eurostat calcula lo que denomina el índice de riesgo permanente de pobreza. Se trata de la proporción de la población que está bajo el umbral de riesgo de pobreza en el año de la encuesta pero que también lo estuvo en al menos dos de los tres años anteriores. Según este índice, España está casi al mismo nivel que la UE-15 (10% y 9% respectivamente en 2001, último año con datos disponibles). Se trata sin duda de un dato que matiza significativamente, en sentido positivo, la posición de España en relación con nuestros vecinos. Irlanda, Grecia y Portugal, con índices de riesgo permanente de pobreza entre 13% y 15% continúan siendo los países con los índices más altos de la UE-15.
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De la lectura de varios estudios, por ejemplo de Olga Cantó, Coral del Río o Carlos Gradín, se desprende que, después de una reducción sustancial en los años setenta, la tasa de pobreza relativa en España ha fluctuado alrededor de niveles cercanos al actual. Las tasas de pobreza aumentaron en las recesiones de principios de los ochenta y de los noventa, periodos en los que la tasa de desempleo en España llegó a superar 20%, pero volvieron a reducirse en los años siguientes. En cualquier caso, las comparaciones entre distintos años no son sencillas debido, entre otras cuestiones, a cambios metodológicos de las encuestas. Aunque quizás sorprenda a algunos que la tasa de pobreza no se haya reducido con el fuerte crecimiento económico de los últimos años, cabe recordar que hablamos de pobreza relativa y el umbral de riesgo de pobreza también ha crecido de manera sustancial. Desafortunadamente, los datos disponibles no permiten aún esclarecer cuál ha sido la contribución de la población inmigrante al índice de riesgo de pobreza.
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En conclusión, la situación de la pobreza en España, sobre todo en lo que concierne a aquella pobreza más dañina, la permanente, es comparable a la de nuestros vecinos de Europa. De todas maneras, existe claramente un margen de mejora. Las estadísticas destacan la relevancia de tres áreas para reducir la pobreza: un mercado laboral que fomente la creación de empleo y mantenga la tasa de desempleo baja; la posibilidad de acceso a una educación de calidad; y una política de apoyo a las familias con hijos y a los más mayores, dos grupos especialmente vulnerables.
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Mercado de trabajo
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Se modera el crecimiento del empleo
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El empleo continúa creciendo, pero lo hace a un ritmo más contenido.
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El mercado de trabajo continúa mostrando un gran dinamismo, pero el ritmo de creación de empleo tiende a moderarse. Así, el número de afiliaciones a la Seguridad Social creció un 3,2% interanual en el periodo de abril-mayo, cerca de medio punto menos que en el primer trimestre del año. En cifras absolutas, el total de afiliados aumentó en cerca de 594.000 en los últimos doce meses. De ellos, casi un 72% se dio de alta en actividades relacionadas con los servicios, un 17% en la construcción y un 11% en la industria.
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El total de extranjeros afiliados a la Seguridad Social se eleva al 10,5%.
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En mayo de 2007, el total de afiliados extranjeros representaba casi un 10,5% del total. Por sectores de actividad, el porcentaje más elevado de trabajadores extranjeros se registraba entre los empleados de hogar (52%), la hostelería (26%), la construcción (21%) y la agricultura (16%). En la industria, esta proporción se situaba en torno al 6,5% y en el comercio, en el 8%.
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Los contratos indefinidos crecen en mayor proporción que los temporales.
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Por lo demás, los contratos indefinidos continúan aumentando a tasas elevadas, aunque algo más moderadas que en los meses iniciales del año. En el periodo abril-mayo, su crecimiento se aproximó al 15% interanual frente al 2,5% anotado por los contratos temporales. Estos últimos, no obstante, continúan siendo ampliamente mayoritarios (representaron en torno a un 88% de todos los contratos en mayo).
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Se desacelera la reducción del paro
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El paro desciende intensamente en la industria y aumenta en la construcción.
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El paro se redujo en 49.893 personas en mayo, situándose de nuevo por debajo de los dos millones. En términos interanuales, el paro registrado continúa experimentando descensos (1,6% en mayo), pero cada vez más moderados.
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En los últimos doce meses, el paro descendió con fuerte intensidad en la industria (5,4%) y más moderadamente en los servicios (1,7%). Por el contrario, creció significativamente en la construcción (1,8%) evidenciando que ya ha quedado atrás el punto álgido del ciclo expansivo en dicho sector. En el periodo considerado, el paro sólo aumentó en Andalucía, Canarias, Comunidad Valenciana, Madrid y Murcia, anotando descensos de distinta magnitud en el resto de comunidades autónomas.
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Repuntan los costes laborales
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Los salarios crecen un 4,3%...
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En el primer trimestre de 2007, el coste salarial medio por trabajador y mes aumentó un 4,3%, con respecto al mismo periodo del año anterior, según los datos de la encuesta trimestral de coste laboral del Instituto Nacional de Estadística (INE). Cabe puntualizar, no obstante, que los resultados de dicha encuesta no coinciden exactamente con los procedentes de otras fuentes, que apuntan más bien a una ligera desaceleración.
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...recuperando poder adquisitivo.
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De acuerdo con la información aportada por el INE, el crecimiento mayor en términos relativos lo soportó la construcción (5,5% interanual). En los servicios, el aumento de los costes salariales se situó en el 4,5% y en la industria, en el 3,7%. Según los datos del INE, se habría producido una pérdida de poder adquisitivo de los salarios entre 2004 y 2006, situación que se habría invertido claramente hacia el final del último año y en los inicios de 2007. Esta circunstancia puede apreciarse en el gráfico anterior, que compara la evolución de los salarios y de la inflación.
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Precios
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El IPC marca el nivel mínimo desde marzo de 2004
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Una menor alza de los alimentos frescos y una mayor caída de los productos energéticos permiten que la tasa anual de inflación baje hasta el 2,3% en mayo...
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Una menor alza de los alimentos frescos y una mayor caída de los productos energéticos permitieron que la tasa de inflación anual del índice de precios de consumo (IPC) se redujese en una décima en el mes de mayo hasta el 2,3%. De esta forma, el IPC registró el menor nivel desde marzo de 2004, con un descenso de 3 décimas con relación al final de 2006.
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...pero las tensiones inflacionistas de fondo persisten.
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En efecto, los alimentos sin elaborar moderaron su subida después del fuerte repunte de los meses anteriores. Así, su ritmo de aumento anual pasó del 6,4% en abril al 6,0% en mayo. Es destacable que la variación anual de las patatas y sus preparados bajó desde el 23,8% en abril hasta el 11,5% en mayo. El pollo también se desaceleró, si bien en menor medida, desde el 19,0% en abril hasta el 16,4% en mayo. De todos modos, la carne de ave presenta todavía un gran incremento en los últimos doce meses a consecuencia de una limitada oferta en relación con una recuperada demanda después del susto de la gripe aviar.
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Pero la mejora de la inflación en los últimos meses es más aparente que real. El núcleo más estable de la inflación, la denominada subyacente, que excluye los elementos más volátiles, como los alimentos frescos y los productos energéticos, se mantuvo en el 2,5% en mayo. Esto se produjo porque la ralentización de los precios de los bienes industriales duraderos fue contrarrestada por una mayor inflación de los servicios y de los alimentos elaborados.
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Los precios de los alimentos industriales duraderos, sometidos a las fuertes presiones competitivas de los mercados internacionales, sólo subieron el 0,5% desde mayo de 2006. Así, por ejemplo, los electrodomésticos bajaron sus precios el 0,8% en promedio en el último año y las prendas de vestir de hombre, el 0,7%. Por el contrario, los alimentos elaborados se incrementaron una décima en los últimos doce meses hasta el 2,3%. El pan se elevó el 6,3% en el último año, una décima más que en el mes anterior, acusando las fuertes alzas de los cereales en los mercados internacionales.
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El repunte del precio del petróleo complica la continuación de la tendencia descendente del IPC.
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Pero es sobre todo en los servicios donde se concentra la persistencia de la inflación al estar resguardados en mayor medida de la competencia internacional. Así, la tasa de variación anual de los servicios se colocó en el 4,0% en mayo, una décima más que en el mes precedente. De todas formas, algunos servicios, como hoteles, cafés, restaurantes y comunicaciones, tuvieron una contribución levemente negativa al crecimiento del IPC en mayo. En cambio, el descenso en ocio y cultura se ralentizó hasta el 0,2% en mayo, ya que el recorte de los precios de los viajes organizados tras la campaña de Semana Santa fue menos marcado que en el mismo mes del año anterior.
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El diferencial de inflación con la Unión Monetaria se reduce hasta niveles mínimos.
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En cuanto a las perspectivas sobre la evolución de la inflación en los próximos meses, el reciente repunte del precio del petróleo estropeará la tendencia descendente del IPC. Además, en el segundo semestre va a jugar en contra el efecto de base provocado por la fuerte caída del precio del crudo en la segunda mitad de 2006. Asimismo, se espera que las tensiones de los precios agrarios mundiales continúen, lo que puede tener un efecto sobre los precios de los alimentos frescos y los elaborados. Si a ello añadimos la persistencia de la inflación subyacente, el panorama apunta a un remonte del IPC a partir del verano, de modo que podría finalizar el ejercicio en torno al 3% o incluso por encima.
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Por otro lado, la tasa de inflación anual de los precios de consumo en términos homogéneos con la zona del euro disminuyó en una décima en mayo y se situó en el 2,4%. De esta manera, el diferencial de inflación con nuestros socios de la eurozona se redujo ligeramente hasta 0,5 puntos, el menor nivel desde marzo de 2004.
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Favorable comportamiento de los precios mayoristas
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La tasa de variación anual de los precios industriales marca la menor cota desde marzo de 2004...
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La desaceleración de los precios de los bienes intermedios ha permitido una ligera baja de las tensiones inflacionistas en los mercados mayoristas. Aunque muy a corto plazo podría continuar esta tendencia, la evolución de los precios de las materias primas internacionales presagia un ensombrecimiento del panorama inflacionario en la segunda mitad del año.
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El índice general de los precios industriales se elevó el 2,4% en los doce últimos meses hasta mayo. Esta tasa de variación interanual supone un descenso de 3 décimas en relación con el mes anterior y se sitúa en el menor nivel desde marzo de 2004.
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...pero los precios de los bienes de equipo anotan la mayor inflación de los últimos once años.
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La mayoría de componentes de los precios industriales contribuyeron a la ralentización de la tasa de variación interanual en mayo. Así, los precios de los productos de consumo moderaron su avance anual hasta el 2,0%, 2 décimas menos que en abril. Los bienes intermedios también se desaceleraron hasta el 6,0%, mientras que los productos energéticos profundizaron su caída hasta una tasa negativa del 2,8%. En cambio, los precios de los bienes de equipo se incrementaron hasta el 3,4% en los doce últimos meses, la mayor tasa desde febrero de 1996, reflejando el encarecimiento de los bienes intermedios y la fuerte demanda de inversión en el último periodo.
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Por otra parte, gracias al fortalecimiento del euro en abril los precios de los productos importados se colocaron en el mismo nivel que en el mismo mes del año anterior, según los datos proporcionados por la encuesta del Instituto Nacional de Estadística a las empresas importadoras. Esta estabilización de los precios se contrapone a una inflación interanual del 7,4% en abril de 2006, en plena escalada de los precios del petróleo.
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Los productos importados registran una inflación anual cero gracias a la apreciación del euro.
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Sin embargo, los diversos componentes han evolucionado de forma harto distinta. Mientras que los bienes intermedios subieron el 5,7% en el último año, la energía bajó el 9,5%. En tanto que los productos de consumo se elevaron el 0,6%, los bienes de capital descendieron el 0,3%. Dentro de los bienes de consumo, los duraderos cayeron el 2,2%, pero los no duraderos aumentaron el 1,5%. Por otro lado, su evolución en el último mes también ha sido dispar. Los precios de los bienes intermedios continuaron ralentizándose, pero la caída de la energía ha tendido a frenarse. Los bienes de equipo continuaron presentando un decremento anual del 0,3%, mientras que los de consumo experimentaron un cierto repunte.
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Sector exterior
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El déficit comercial continúa moderándose
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El crecimiento del déficit comercial se desacelera por la menor contribución negativa de la balanza energética.
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En los cuatro primeros meses de 2007, las exportaciones de bienes y servicios registraron un crecimiento nominal del 7,5%, una décima más que las importaciones. Los precios de las exportaciones crecieron un 3,5%, por lo que su incremento real se cifró en el 3,9%. En cambio, el ligero aumento del precio de las importaciones (0,3%) significa que su avance real se situó en el 7,0%, el doble que el de las exportaciones.
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En el periodo considerado, el déficit comercial totalizó 29.977 millones de euros, superando en un 7,1% al que se registró un año antes. El crecimiento del déficit comercial continuó desacelerándose, aunque gracias exclusivamente a la moderación del saldo negativo de la balanza energética. En cambio, el crecimiento del déficit generado por los bienes no energéticos se estabilizó, tal como puede apreciarse en el gráfico siguiente.
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Los sectores de bienes de equipo y del automóvil acaparan el 40% de las ventas al exterior.
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De enero a abril, casi todos los sectores exportadores tuvieron un comportamiento positivo. En términos nominales, las ventas de bienes de equipo crecieron un 5,3% interanual y las relativas a automóviles lo hicieron en un 7,6%. Ambos sectores alcanzaron una cuota de participación sobre las exportaciones totales cercana al 20% cada uno. Otros grupos que registraron crecimientos notables fueron los correspondientes a alimentación y productos químicos, con incrementos superiores al 9%.
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Aumenta el volumen de intercambios con la Unión Europea.
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Por lo que se refiere a las importaciones, cabe destacar el aumento del valor de las compras de bienes de equipo (12,7% interanual), impulsadas por el dinamismo que muestra la inversión en nuestro país, y de bienes de consumo duradero (14,7%), a tono con el ritmo expansivo del consumo. El valor de la compra de productos energéticos se redujo en un 8,3%, por el abaratamiento del coste del petróleo y derivados.
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Desde el punto de vista geográfico, el aumento de las exportaciones a la Unión Europea (7,9%) superó al del resto de países (6,6%), aunque, en este último grupo, los incrementos de las ventas a Rusia (40,6%) y a los países de la OPEP (15,1%) fueron notables. Del mismo modo, el aumento de nuestras compras a la Unión Europea (7,6%) superó a las dirigidas a los países restantes (7,0%).
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Balanza de pagos: el déficit comercial se estabiliza
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El déficit de la balanza por cuenta corriente se mantiene en los 88.000 millones de euros.
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En los tres primeros meses del año el déficit de la balanza por cuenta corriente fue de 25.486 millones de euros, superando en 3.370 millones el resultado del mismo periodo del año anterior. El déficit comercial tiende a moderarse, mostrando una tendencia a la baja desde finales de verano pasado. Así, aunque aún representa casi dos terceras partes del déficit corriente, sólo contribuyó en 565 millones al empeoramiento del saldo corriente. En cambio, el deterioro de 2.344 millones de euros de la balanza de rentas explica ya dos terceras partes del aumento. También sigue cobrando importancia el déficit de la balanza de transferencias corrientes que, en el periodo considerado, sufrió un deterioro de 368 millones de euros.
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El menor deterioro del déficit comercial es compensado por el aumento de las salidas netas de transferencias corrientes y de rentas.
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En la cuenta financiera, se constata una mejora del saldo negativo de inversiones directas, pero es menos drástica de lo que se observa en la comparación interanual, debido a un importante efecto de base y se debe más a la ralentización de las inversiones al exterior que a la entrada de flujos del extranjero.
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Desde un punto de vista más tendencial, en los últimos doce meses hasta marzo de 2007 el déficit acumulado de la balanza por cuenta corriente fue de 88.106 millones de euros, repitiendo los guarismos de febrero y aumentando en 17.325 el saldo negativo del mismo periodo del año anterior. Un deterioro que se explica en un 49% por el aumento del déficit comercial, cuando hace un año era el 73%. El resto es atribuible a la suma de la balanza de rentas y de la balanza de transferencias corrientes, cuya contribución negativa deberá ir al alza a la vista de las tendencias más recientes.
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Los flujos de inversión directa, tanto de entradas como de salidas, van a la baja.
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Por lo que respecta a la cuenta financiera, en los doce meses hasta marzo, las salidas netas de inversión directa fueron de 31.528 millones de euros, muy en la línea del mes previo y ya sin recoger el dato distorsionante de febrero de 2006. Tanto los flujos de salida como los flujos de entrada de inversión directa siguieron, sin embargo, mostrando una clara tendencia a la baja.
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Sector público
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Las rebajas fiscales no frenan los ingresos del Estado
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Los ingresos del Estado crecen cuatro puntos más que el producto interior bruto nominal.
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El Estado sigue engrosando sus arcas a buen ritmo, gracias a unos ingresos apenas afectados por la modificación del impuesto sobre la renta de las personas físicas (IRPF) y del impuesto sobre sociedades. En el periodo enero-mayo, los ingresos no financieros del Estado se elevaron hasta 65.523 millones de euros, con un alza del 12,8% en relación con el mismo periodo de 2006. Si se incluye la participación en el IRPF, impuesto sobre el valor añadido (IVA) e impuestos especiales de las comunidades autónomas y locales esta tasa sería del 12,0%, superior en cuatro puntos al crecimiento del producto interior bruto nominal (PIB).
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Poco impacto inicial de la reforma del IRPF y del impuesto de sociedades en la recaudación.
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En los cinco primeros meses del ejercicio el IRPF aportó 29.541 millones de euros, un 12,3% más que en el mismo periodo del año anterior. Las retenciones del trabajo se elevaron considerablemente debido sobre todo a unas mayores rentas salariales. Cabe señalar que una parte de los ingresos efectuados no estaba afectada todavía por el descenso de los tipos de gravamen por la reforma. Si se descuenta esto la tasa de variación sigue siendo alta, lo que muestra el limitado impacto inicial de la reforma. Además, a causa de la elevación del tipo de retención del 15% al 18% sobre las rentas del capital, junto con el aumento de la retribución de los depósitos bancarios y unos mayores dividendos pagados por las empresas, las retenciones del capital mobiliario y de los fondos de inversión crecieron espectacularmente. Por otra parte, las retenciones sobre los alquileres también aumentaron fuertemente.
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Por otro lado, la Agencia Tributaria anunció que en la presente campaña del IRPF, correspondiente al ejercicio de 2006, esperaba que se presentarían unas 17,6 millones de declaraciones. Esta cifra representa un aumento del 5% respecto al año anterior y es consecuencia sobre todo de un mayor número de personas ocupadas.
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Unas mayores rentas salariales y del capital impulsan los ingresos por IRPF.
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La otra gran figura de los impuestos directos, el impuesto de sociedades (IS), recaudó el 22,2% más que en los cinco primeros meses de 2006. Esto fue debido al aumento de los beneficios y de las retenciones del capital. El impacto de la reforma del IS por la rebaja de los tipos impositivos también podría ser inferior al estimado inicialmente, a juzgar por las primeras cifras del año.
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Los impuestos indirectos aumentaron a un ritmo notable, del 9,1%, si bien sensiblemente inferior al de los directos. La estrella en este apartado, el IVA, supuso unos ingresos de 31.993 millones de euros, con un aumento del 9,6%, en línea con la expansión del consumo. Los impuestos especiales, por su parte, subieron el 7,9%. Destaca el incremento del 18,2% del impuesto sobre el tabaco. Mucho menor fue el aumento del impuesto sobre hidrocarburos, del 2,6%, afectado por las primeras devoluciones a agricultores y ganaderos como compensación por el alza del precio del gasóleo en 2006.
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Fuerte aumento de los gastos de inversiones.
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El resto de ingresos no financieros ascendió el 15,0% en términos interanuales. Los beneficios ingresados por el Banco de España y las transferencias de capital de los fondos de la Unión Europea influyeron positivamente en este apartado.
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Los pagos no financieros del Estado acumulados hasta mayo se cifraron en 54.303 millones de euros. Esta cantidad representa una elevación del 7,5% con relación al mismo periodo del año pasado. Los pagos por operaciones corrientes ascendieron el 5,6%. Los gastos de personal subieron el 6,0% debido a la mejora de las retribuciones en algunas áreas de la Administración Pública. Los gastos en bienes y servicios se incrementaron el 17,8%, afectados por los gastos electorales, a diferencia del año precedente. Los gastos financieros descendieron el 11,0%, debido a un diferente calendario de pagos de intereses de la deuda pública. Por otro lado, las inversiones reales se elevaron el 15,0% y las transferencias de capital el 32,8%, continuando el esfuerzo inversor.
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De este modo, el Estado registró un superávit de caja de 11.220 millones de euros en los cinco primeros meses del ejercicio, superior en un 47,6% al del mismo periodo del año anterior. En términos de contabilidad nacional, es decir, evaluando los ingresos y los pagos según el momento en que se originan los derechos y obligaciones, respectivamente, el Estado logró una capacidad de financiación de 14.359 millones de euros en el periodo enero-mayo, con un aumento interanual del 38,7%. En relación con el PIB, el superávit del Estado resultó del 1,38%, 0,32 puntos más que en 2006, lo que pone de manifiesto la excelente evolución de las cuentas públicas, gracias en buena parte a la bonanza económica.
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El Estado logra un superávit del 1,4% del PIB en el periodo enero-mayo.
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Los buenos resultados contables del sector público no acaban aquí. El proyecto de presupuestos para 2008 que se va a presentar justo tras el verano, que ya se está elaborando, prevé un nuevo superávit en el próximo ejercicio, por cuarto año consecutivo, con lo que continúa la línea de estabilidad presupuestaria. Los ingresos aumentarían un 7%, incorporando una deflactación de la tarifa del impuesto sobre la renta de las personas físicas de un 2%. El límite de gasto no financiero del Estado subiría un 6,7% en relación con 2007.
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Ahorro y financiación
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Las entidades financieras endurecen las condiciones de los créditos
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Notable subida de los tipos de interés crediticios en términos reales.
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El movimiento alcista de los tipos de interés de los créditos continúa su curso, impulsado por la progresiva retirada de la relajación monetaria del Banco Central Europeo. El tipo de interés promedio de los préstamos y créditos a las empresas y familias se situó en el 5,43% en abril, con un aumento de 109 puntos básicos en los últimos doce meses. El euríbor a un año se elevó hasta el 4,37% en mayo, con un incremento de 236 puntos básicos con relación al mínimo de junio de 2003. Este índice de referencia sin duda continuará aumentando en junio, descontando nuevos aumentos del tipo de interés del Eurosistema. Por otra parte, dado que la tasa de inflación anual ha descendido en los últimos meses, en términos reales el euríbor a un año todavía ha subido más.
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En este entorno de tipos de interés reales al alza, la financiación al sector privado ha seguido ralentizándose en abril. Con todo, la buena marcha económica sigue estimulando la demanda de crédito del sector privado, de modo que la tasa de crecimiento casi dobla la del conjunto del área del euro. En efecto, la financiación obtenida por las empresas y familias ascendió el 20,5% en abril respecto al mismo mes del año anterior, tasa inferior en 3,7 puntos a la registrada en diciembre de 2006.
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Las fusiones y reestructuraciones de empresas y las inversiones continúan apoyando a demanda de financiación empresarial.
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La financiación destinada a las sociedades no financieras se ha desacelerado en mayor medida que la concedida a los hogares, si bien muestra un ritmo de crecimiento superior. Así, la financiación a las empresas no financieras subió el 22,8% en los últimos doce meses hasta abril, 5,1 puntos menos que en diciembre. De todas formas la demanda de crédito empresarial sigue siendo alta. Diversos factores han contribuido al dinamismo de esta demanda; por un lado, las inversiones. Así, los arrendamientos financieros experimentaron un incremento del 15,8% en los últimos doce meses. Por otra parte, el crédito comercial, que se utiliza para financiar el capital circulante, aumentó el 6,9% en el mismo periodo. También jugó una parte la demanda de financiación para las fusiones y reestructuraciones de empresas.
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Los préstamos a la vivienda se desaceleran más que el resto de la financiación a las familias.
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Los recursos financieros otorgados a los particulares siguieron moderando su crecimiento hasta anotar una tasa de variación anual del 17,6% en abril. Esta ralentización es debida sobre todo a la evolución de los préstamos para la vivienda. Éstos aumentaban a una tasa anual del 18,1% al final del primer cuatrimestre, menos de 6 puntos que la registrada al principio de 2006. El aumento de los precios inmobiliarios también ha contribuido a atenuar la demanda de hipotecas. Los créditos para otras finalidades han experimentado una desaceleración mucho menor en los últimos meses, aunque su tasa de crecimiento, 16,3%, es inferior a los préstamos hipotecarios.
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Las entidades financieras endurecen el acceso y las condiciones a nuevos créditos a pesar de una morosidad reducida.
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La tasa de morosidad del conjunto de créditos al sector privado se situó en el 0,76% en abril, prácticamente en el mismo nivel que en los tres meses anteriores, y sólo 4 centésimas por encima del mínimo histórico alcanzado en diciembre de 2006. No obstante, las entidades financieras no bajan la guardia. Por lo menos, la «Encuesta sobre Préstamos Bancarios en España» del mes de abril de 2007 del Banco de España muestra que las entidades financieras endurecieron ligeramente las condiciones crediticias. Así, en el primer trimestre del año se ampliaron los márgenes, se elevaron los gastos, las garantías y los compromisos requeridos. Asimismo, disminuyó la cantidad máxima prestada y el plazo de vencimiento. Igualmente, se endurecieron sensiblemente los criterios de aprobación de préstamos para la compra de vivienda y las condiciones para los nuevos prestatarios, si bien el plazo de vencimiento siguió alargándose ligeramente. Las entidades también endurecieron las condiciones aplicadas a los créditos para el consumo y otros fines.
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Unas mayores remuneraciones impulsan el crecimiento de los depósitos a plazo.
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Para el segundo trimestre, las entidades españolas preveían una restricción en los criterios para el acceso al crédito empresarial a largo plazo. Similarmente, continuaría el endurecimiento de los criterios para la financiación de las familias, tanto para la vivienda como para otros fines. De esta manera, se evidencia que también existen factores de oferta que contribuyen a la ralentización del crédito al sector privado en curso.
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Fuerte expansión de los depósitos bancarios
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Ventas netas de participaciones de fondos de inversión mobiliaria en el periodo enero-mayo...
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Los depósitos bancarios de las familias y las empresas continúan expandiéndose a gran velocidad. Así, su tasa de variación en los doce últimos meses hasta abril superó a la correspondiente de los créditos. No obstante, en términos absolutos el aumento de los depósitos sigue siendo insuficiente para financiar la elevada concesión de préstamos. De este modo, las entidades financieras se ven obligadas mayormente a la emisión de valores para cubrir este desequilibrio en sus balances.
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La rúbrica que ha experimentado un mayor incremento en el último año han sido los depósitos en moneda extranjera, beneficiados por diferenciales de tipos de interés a su favor, si bien el saldo total es relativamente reducido. Las cuentas a plazo también ascendieron notablemente, el 39,2% en el caso hasta 2 años. Este mayor aumento se explica por los mayores tipos de interés con que se retribuyen estas imposiciones. Así, la remuneración media de los depósitos a plazo se colocó en el 3,60% en abril frente al 0,60% de la de las cuentas a la vista y de ahorro.
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...a pesar de una rentabilidad anual del 7,4% y de un rendimiento real positivo a muy largo plazo.
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De esta forma, los depósitos bancarios están representando una dura competencia para otros productos financieros como las participaciones en los fondos de inversión mobiliaria. El patrimonio de los fondos de inversión mobiliaria se elevó el 3,3% en los doce últimos meses hasta mayo y se colocó en 261.031 millones de euros, a pesar de una rentabilidad promedio del 7,4% en los últimos doce meses. De hecho, en los primeros cinco meses del ejercicio se produjeron unas retiradas netas de fondos de 339 millones de euros. Las mayores ventas netas de participaciones de fondos de inversión inmobiliaria en el periodo enero-mayo tuvieron lugar en los garantizados de renta variable y en la renta fija a corto plazo. En cambio, se registraron notables flujos netos hacia los garantizados de renta fija y la renta variable europea.
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Los fondos de inversión libre captan 196 millones de euros y 300 partícipes en los primeros pasos de su andadura en el mercado español.
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La rentabilidad obtenida por los fondos de inversión mobiliaria en el último año hasta mayo supone un alto rendimiento en términos reales al haber disminuido la inflación. La rentabilidad de los fondos de inversión mobiliaria a medio plazo también supera a la inflación. Aunque a diez años es cierto que la inflación media es levemente superior al rendimiento promedio de los fondos de inversión mobiliaria, a plazos más largos, como 16 años, el rendimiento de los fondos sobrepasa netamente a la inflación. De esta manera, se expone que si bien la rentabilidad de los fondos de inversión fluctúa en función del rendimiento de los activos subyacentes, de renta fija y variable, con una evolución afectada por una cierta volatilidad, a muy largo plazo el rendimiento real es positivo.
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Por otro lado, los fondos de inversión libre (hedge funds), que se caracterizan por una mayor libertad en las estrategias de inversión y la posibilidad de mayores ganancias, pero que comportan un mayor riesgo, hace ya algún tiempo que han iniciado su andadura en el mercado español. Según datos proporcionados por la asociación de gestoras Inverco, el patrimonio captado por estos fondos se había elevado hasta 196 millones de euros al final de mayo de 2007. En esta fecha el número total de partícipes ascendía a 300.
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