Noticias Estudios
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Informe Mensual, núm 309 - Enero 2008
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Coyuntura internacional - Previsiones OCDE
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La OCDE prevé menor crecimiento pero no crisis
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La OCDE rebaja su previsión de crecimiento para 2008 hasta el 2,3%. La crisis financiera reducirá el crecimiento a corto plazo pero el escenario es benigno.
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La Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) para el conjunto de sus Estados miembros mantiene respecto al informe de primavera la previsión de crecimiento del producto interior bruto (PIB) del 2,7% en 2007. Se rebajan, empero, las expectativas de 2008 del 2,7% al 2,3% para en 2009 repuntar muy ligeramente hasta el 2,4%. Las principales economías han sufrido recientemente una serie de crisis en forma de turbulencias financieras, enfriamiento de los mercados de la vivienda y subida de los precios energéticos y de otras materias primas que harán que la actividad se resienta a corto plazo. Las mayores revisiones a la baja están centradas en Estados Unidos, Reino Unido y Japón. Sin embargo, según la OCDE, factores como el alto nivel de empleo, los robustos beneficios empresariales y el vigor que las economías emergentes han dado al comercio internacional hacen que el escenario central sea relativamente benigno más a medio plazo.
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Para 2008, Estados Unidos se desacelera y crece un 2,0% mientras que la zona del euro avanza un 1,9%.
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En Estados Unidos este escenario de base se caracteriza por una intensificación del ajuste del mercado inmobiliario, que sin embargo no conllevará fuertes incrementos del desempleo. En los próximos dos años la inflación revertirá del 2,8% hacia niveles más confortables, ligeramente inferiores al 2,0%, y la corrección del déficit comercial continuará. En 2007 se espera avanzar un 2,2% pero la expectativa de crecimiento para 2008 se rebaja hasta el 2,0% para volver al 2,2% en 2009.
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Para la zona del euro, en general, todas las previsiones son revisadas a la baja pero la tendencia a medio plazo será recuperar los ritmos de crecimiento habituales. El PIB del conjunto de la unión monetaria subirá en 2007 un 2,6%, desacelerándose en 2008 hasta el 1,9% y recuperándose levemente hasta el 2,0% en 2009. Por países, Alemania e Italia, que en mayo habían visto reforzadas sus perspectivas, vuelven a la situación previa, con crecimientos estimados para 2008 del 1,8% y 1,3%, respectivamente, claramente por debajo de los avances de 2007 y sin que se vislumbren importantes recuperaciones para 2009. También se rebajan las previsiones para Francia, aunque el crecimiento se mantendrá relativamente estable para en 2009 repuntar ligeramente hasta el 2,0%.
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Para España, la revisión bajista es menor, pero se prevé una apreciable desaceleración desde el robusto 3,8% de 2007 hasta el 2,5% de 2008 sin que en 2009, con un crecimiento previsto del 2,4%, se produzca ninguna recuperación. Por su parte, la economía japonesa continuará dependiendo del sector exterior. Las expectativas de crecimiento se revisan fuertemente a la baja, con un PIB que avanza un 1,9% en 2007 para desacelerarse hasta incrementos del 1,6% para 2008. El final de la deflación debe, sin embargo, alentar patrones de crecimiento más compensados que deberían traer en 2009 una suave recuperación hasta tasas de avance del 1,8%.
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Los riesgos para el escenario central son las tensiones inflacionistas, la generalización de la debilidad inmobiliaria y la persistencia de problemas en el sector financiero.
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El problema de este escenario central benigno es que los riesgos están todos sesgados en el lado negativo, con menor crecimiento y sin alivio de tensiones inflacionistas. En este sentido, las expectativas de inflación están ancladas, es decir, que los agentes confían en la capacidad de los bancos centrales para controlar las subidas de precios. Esto es una ventaja importante que da flexibilidad a la política monetaria para mitigar los efectos de una generalización de la debilidad del sector de la vivienda y, por otra parte, ayuda a amortiguar posibles aumentos del precio del petróleo y otras materias primas. Sin embargo, esto no debería darse por supuesto ya que los efectos deflacionistas de las importaciones provenientes de China están diluyéndose mientras que energía y alimentación verán sus precios al alza por un tiempo.
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En el capítulo de las finanzas públicas, la situación de Alemania y sus perspectivas mejoran notablemente. También en España mejora ligeramente la balanza fiscal esperada para 2007, mintiendo expectativas de superávit para 2008 y 2009. Pero aquí acaban las buenas noticias. La previsión empeora en general pese a venir de un momento en que era relativamente fácil cuadrar las cuentas públicas.
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Otro riesgo importante es la aparición de nuevas turbulencias financieras debido a la actual situación del sistema bancario. Sus deficiencias se han puesto de manifiesto con el advenimiento de la crisis subprime, y mientras no acabe el proceso de afloramiento de pérdidas en las cuentas de resultados, el riesgo y la incertidumbre continuarán.
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Queda pendiente la consolidación fiscal y la inestabilidad cambiaria puede provocar tentaciones proteccionistas.
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La cotización del dólar y su estabilidad suponen otro peligro que podría dar lugar a tentaciones proteccionistas que perjudicarían al comercio mundial, uno de los pilares de la actividad global en estos momentos. La otra cara de esta moneda es la necesaria apreciación del renminbi, que debería ayudar a sosegar la marcha de la economía China para parar el aumento de la inflación.
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