Noticias Estudios
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Informe Mensual, núm 325 - Junio 2009
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Coyuntura internacional - Estados Unidos
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Estados Unidos: hacia la estabilidad... con permiso de los precios
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Estados Unidos: la economía baja un 6,1% por el desplome de la inversión...
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El producto interior bruto (PIB) del primer trimestre de 2009 retrocedió un 2,6% interanual, un 6,1% intertrimestral anualizado que prácticamente repite el descenso del último trimestre de 2008. La inversión en bienes de equipo tuvo un retroceso intenso, del 33,8% en términos intertrimestrales anualizados, mientras que la construcción cedió un contundente 38,0%. El resto de los componentes, que son el 85% del total de la economía, ofrece, empero, una imagen algo mejor que el dato agregado y que apunta al final de los descensos abruptos de la actividad. La economía podría tocar fondo durante el segundo trimestre para después empezar ya la senda de una recuperación que, eso sí, se anticipa débil y dubitativa.
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...pero el consumo privado se estabiliza y el público evolucionará al alza.
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¿Dónde se encuentra el lado positivo de un descenso tan abrupto del PIB? En primer lugar, la reducción de existencias contribuyó 2,7 puntos porcentuales al total del descenso intertrimestral. Si bien este ajuste fue coherente con la reducción de la demanda, también es de esperar que en los próximos meses su intensidad remita. En segundo lugar, el consumo privado avanzó en términos anuales un 2,2% intertrimestral, como reacción a dos trimestres seguidos de intensas caídas. Finalmente, el consumo público, que en Estados Unidos incluye el gasto estatal en infraestructuras, fue anormalmente bajo en el primer trimestre y debería evolucionar al alza, especialmente a partir del verano, cuando empiecen a sentirse los efectos del plan Obama, que incluye gastos en infraestructuras por valor de un 2% del PIB, a repartir mayormente entre 2009 y 2010.
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La economía puede tocar fondo durante el segundo trimestre pero la recuperación será modesta.
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¿Por qué la recuperación será más débil que en ciclos anteriores? Porque el repunte del consumo privado no debe ir a más. Los hogares deben reducir su endeudamiento bruto, que está todavía en niveles cercanos al 100% del PIB, cuando en 2000 era del 60%. Entre enero de 2005 y septiembre de 2008 las familias estadounidenses dedicaron al ahorro un magro 0,7% de su renta disponible mientras que en los tres primeros meses de 2009 la ratio promedio fue del 4,2. La pérdida de riqueza de las familias, que entre junio de 2007 y finales de 2008 también rozó el total del PIB, combinando activos tangibles y activos financieros, también juega contra la recuperación del consumo. Las transferencias y la reducción de impuestos del plan Obama pueden suavizar estos efectos pero no compensarlos en su totalidad.
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La confianza de los consumidores mejora mientras que las ventas minoristas retoman la senda bajista.
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Los últimos indicadores de demanda confirman que el repunte del consumo pierde fuerza. Las ventas minoristas de abril retrocedieron por segundo mes consecutivo después de un inicio de año en positivo. Sin automóviles ni gasolina, cedieron un 5,7% interanual en términos reales. Por su parte, el índice de confianza del consumidor del Conference Board de abril subió de 26,9 hasta los 39,2 puntos, distanciándose del mínimo histórico de febrero pero lejos aún de niveles propios de recuperación.
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Los empresarios son menos pesimistas, y la actividad industrial sigue en mínimos.
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Por el lado de la oferta, el índice de actividad y sentimiento empresarial del Institute for Supply Management de abril siguió acercándose paulatinamente a la barra de los 50 puntos, que se considera el umbral que marca el inicio de etapas expansivas. El índice de manufacturas tuvo su cuarto mes consecutivo de avances, llegando al nivel de los 40,1 puntos, mientras que el índice de servicios se recuperó hasta los 45,2 puntos. El contrapunto negativo estuvo en la producción industrial, que en abril retrocedió un 12,5% interanual mientras que la utilización de la capacidad productiva marcó un nuevo mínimo histórico desde el inicio del indicador en 1967 bajando hasta el 69,1%.
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El precio de los inmuebles sigue a la baja y la construcción no toca fondo.
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La vivienda sigue sin dar señales de tocar fondo, tanto en la demanda como en la oferta. El precio de los inmuebles sigue empeorando la situación patrimonial de los hogares con un índice Case-Shiller que en febrero acumulaba un retroceso del 31,6% respecto al máximo de junio de 2006. Las ventas de viviendas de segunda mano descendieron un 7,1% interanual y volvieron a marcar un nuevo mínimo ya que las ejecuciones por impago de hipotecas y la falta de confianza de los compradores siguieron pesando más que la tentación de unos precios más asequibles.
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El mercado laboral sigue débil con una tasa de paro que llega al 8,9%.
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Una dificultad para la recuperación del precio de la vivienda es la incertidumbre del mercado de trabajo. La tasa de paro alcanzó en abril el 8,9% de la población activa y en los próximos meses puede seguir aumentando hasta alcanzar el 10,0%.
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El IPC desciende un 0,7% pero la tendencia subyacente es al alza.
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La incierta pugna entre los riesgos inflacionistas y deflacionistas se está decantando hacia los primeros. El índice general de precios al consumo (IPC) de abril retrocedió un 0,7% interanual, pero el IPC subyacente, el general sin los alimentos ni la energía, sumó en abril su tercer mes consecutivo de subidas intermensuales y aceleró para incrementarse un 1,9% interanual que, sin el alquiler de la vivienda llega al 2,2%.
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El déficit comercial interrumpe sus descensos debido al menor volumen de comercio.
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En el sector exterior, la reducción de los flujos moderó sus retrocesos, aunque aún es pronto para confirmar que se haya tocado fondo. Aunque con bajadas más moderadas, en marzo las exportaciones y las importaciones se situaron un 17,4% y un 27,0% por debajo del mismo periodo del año anterior, respectivamente. Pese a ello, el déficit comercial de marzo repuntó ligeramente, especialmente en los productos no petrolíferos, hasta los 27.577 millones de dólares. El nivel está cercano a la mitad de lo que imperaba en 2008 pero será difícil que la corrección del desequilibrio comercial continúe en los próximos meses.
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