Noticias Estudios
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Informe Mensual, núm 325 - Junio 2009
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Coyuntura española - Ahorro y financiación
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La financiación al sector privado se ralentiza
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Los tipos de interés siguen disminuyendo.
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El euríbor a un año, utilizado como índice de referencia de tipos de interés, especialmente hipotecarios, ha continuado descendiendo en el último periodo. El brusco giro bajista se inició en octubre de 2008 y desde entonces ha ido reflejando los recortes del tipo de interés oficial del Banco Central Europeo. La prima de riesgo incorporada también se ha reducido progresivamente al tender a normalizarse el mercado interbancario, aunque todavía se coloca por encima del nivel habitual. Así, el euríbor a un año se situó en el 1,77% en promedio mensual en abril, 305 puntos básicos por debajo de doce meses antes. No obstante, la inflación cayó más en el mismo periodo, por lo que en términos reales no se produjo un decremento del tipo de interés. De todos modos, el euríbor a un año continuó disminuyendo en las primeras semanas de mayo hasta cerca del 1,6%, marcando una nueva cota mínima histórica.
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Por su parte, los tipos de interés de las nuevas operaciones crediticias con el sector privado siguieron una senda similar al euríbor a 12 meses, flexionando a la baja a partir de octubre pasado. Así, el tipo promedio de los préstamos y créditos se colocó en el 4,20% en marzo, 175 puntos básicos menos que un año antes. El menor descenso que el euríbor a un año se explica mayormente por el incremento de la prima de riesgo del crédito al sector privado a consecuencia de la recesión económica.
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El mayor endeudamiento del sector público se compensa con el desapalancamiento del sector privado.
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La financiación total a los sectores residentes mantuvo en marzo un crecimiento interanual del 6,4%, al compensarse el mayor endeudamiento del sector público con el desapalancamiento del sector privado. Así, tanto la variación interanual de la financiación a las empresas no financieras, como a las familias disminuyó con respecto al mes anterior. Esta ralentización se explica por una menor demanda dada la situación recesiva de la economía y el consiguiente deterioro de las expectativas económicas, y también por un cierto endurecimiento de las condiciones de financiación, como muestra la encuesta sobre préstamos bancarios del Banco de España.
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En efecto, la financiación a las empresas se incrementó el 6,1% en los doce últimos meses hasta marzo, 4 décimas menos que en febrero y 9,4 puntos por debajo de marzo de 2008. Esta desaceleración es debida a los préstamos de las entidades de crédito residentes, ya que tanto las emisiones de renta fija como los préstamos del exterior experimentaron un impulso. Por lo referente a los créditos de las entidades residentes, el crédito comercial, destinado a la financiación del capital circulante, continuó cayendo hasta el 28,5% interanual. Los arrendamientos financieros, vinculados a la financiación de la inversión, aceleraron su descenso hasta el 7,9% en los últimos doce meses.
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El saldo de la financiación a los hogares cae por cuarto mes consecutivo.
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El saldo de la financiación a los hogares continuó descendiendo en marzo por cuarto mes consecutivo, a diferencia del año anterior. No obstante, todavía mostraba un crecimiento interanual del 2,2%, 6 décimas menos que en febrero y 2,2 puntos por debajo de diciembre de 2008. La demanda de crédito de las familias ha disminuido a consecuencia del empeoramiento del panorama económico y del consiguiente ascenso del paro. Los préstamos para la vivienda presentaban un aumento interanual del 2,5% y el resto de crédito del 1,3%.
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La tasa de morosidad de las hipotecas de los residentes extranjeros se coloca en el 12,5%.
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La coyuntura recesiva ha comportado un aumento de la morosidad al deteriorarse los balances de las empresas y con la escalada del desempleo. Así, al final de marzo la tasa de dudosidad del sector privado se situaba en el 4,3%, una décima más que en el mes anterior. Por otro lado, según cifras del Banco de España en diciembre de 2008 la tasa de morosidad de las hipotecas de los residentes extranjeros alcanzaba el 12,5%, casi 8 veces más que la de las hipotecas con nacionales, si bien aquéllas representan una proporción reducida, de algo más del 6% sobre el crédito para compra de vivienda.
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Se frenan las salidas de los fondos de inversión
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Se reduce la brecha entre los créditos y los depósitos.
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La situación de la liquidez de las entidades financieras ha mejorado apreciablemente en los últimos meses debido a la paulatina normalización de los mercados interbancarios, a la contribución del Fondo de Adquisición de Activos Financieros y al otorgamiento de avales del Estado a diversas emisiones de renta fija por parte de las instituciones bancarias. Por otro lado, los tipos de interés de los depósitos del sector privado siguieron descendiendo en marzo y en promedio se situaron en el 1,77%, 106 puntos básicos por debajo de doce meses antes, pero colocándose sensiblemente por encima de la inflación.
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En este contexto, la presión comercial de las entidades financieras para captar depósitos fue perdiendo gas, así como su atractivo para los clientes. De esta forma, el saldo de los depósitos del sector privado se elevó el 11,7% en los doce últimos meses hasta marzo, 9 décimas menos que en febrero, pero significativamente más que los créditos. Esto se explica porque en la actual coyuntura el sector privado tiende a desapalancarse y a aumentar su ahorro. De esta forma, se reduce la brecha entre los créditos y los depósitos.
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Por modalidades de depósitos, cabe señalar la ralentización de la expansión de las cuentas a plazo hasta un aumento anual del 20,2% en marzo. El saldo de los depósitos a la vista, afectados por remuneraciones reducidas, bajó el 0,8% en los doce últimos meses. En cambio, las cuentas de ahorro continuaron recuperándose hasta presentar un crecimiento interanual del 4,2%. La necesidad de una mayor liquidez y la disminución del diferencial de tipos de interés con respecto a las imposiciones a plazo explican esta evolución.
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Incremento del patrimonio de los fondos de inversión mobiliaria por primera vez en casi dos años.
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En este entorno, los fondos de inversión mobiliaria experimentaron una cierta menor competencia por parte de los depósitos bancarios, lo que junto a una mejora de la evolución de los mercados financieros internacionales en abril, comportó que registrasen un aumento de su patrimonio por primera vez en casi dos años. El volumen de activos de los fondos de inversión mobiliaria se colocó en 161.954 millones de euros al final del primer cuatrimestre, un 0,3% superior al mes anterior, si bien mostraba un descenso del 24,6% respecto a doce meses antes. Sin embargo, continuaron produciéndose reembolsos netos en el mes por un total de 950 millones de euros, si bien fueron inferiores a los meses anteriores. Destacaron las entradas netas en los garantizados de rendimiento fijo, lo que muestra la aversión al riesgo de los ahorradores.
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El patrimonio de los fondos de pensiones se situó en 76.244 millones de euros al final del primer trimestre, lo que supone un decremento del 7,9% con relación a doce meses antes. Este descenso fue debido sobre todo a la mala evolución de los mercados financieros internacionales. Además, en el primer trimestre las aportaciones brutas fueron inferiores a las prestaciones. El número de cuentas de partícipes ascendió el 1,7% en el último año hasta diez millones y medio. La rentabilidad promedio en el último año fue negativa del 6,4%, pero en el conjunto de los últimos 19 años, más apropiada para valorar este producto, resultó del 5,3% anual, sensiblemente superior a la inflación del periodo.
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Por otra parte, en el primer trimestre el volumen de primas del seguro directo subió el 1,2% en relación con el mismo periodo de 2008, con un comportamiento divergente por ramos. Las primas del seguro de vida se elevaron el 4,9%, mientras que el resto bajaron el 1,7%. El mayor descenso correspondió a los automóviles, con el 7,3%. No obstante, los ramos de salud y multirriesgos registraron subidas anuales del 5,7% y del 4,7%, respectivamente.
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La riqueza financiera de las familias sufre la mayor caída de las últimas décadas
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Los depósitos aumentan su participación en el total de los activos financieros de las familias hasta el 43% en 2008.
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Los depósitos bancarios fueron la categoría de activos financieros de los hogares que experimentó un mayor crecimiento anual en 2008, el 11,9%. El año pasado los depósitos aumentaron su atractivo al subir los tipos de interés hasta octubre y al actuar como refugio ante la desfavorable evolución de la renta variable. Así, aumentaron su participación en el total hasta el 42,7%, si bien este porcentaje se situaba lejos del 54,0% registrado al final de 1990, antes del proceso de desintermediación financiera.
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La cartera de renta variable, incluyendo las participaciones en fondos de inversión, sufrió un descenso del 34,9% en 2008, mayormente por las minusvalías de los mercados de renta variable. No obstante, fueron destacables las ventas netas de 40.918 millones de euros de participaciones emitidas por fondos de inversión, que fueron a parar principalmente a depósitos bancarios.
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Los productos de seguros disminuyeron por primera vez en las últimas décadas, con un descenso anual del 3,2%. No obstante, su peso en el total se elevó hasta el 14,9% al bajar menos que la media de los activos.
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El efectivo se incrementó el 2,7% en 2008. De esta manera, su participación ascendió hasta el 5,4%, cuota inferior al 7,7% anotado al final de 1991.
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Bajada del endeudamiento de los hogares en relación con la renta disponible.
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En el otro lado del balance financiero de los hogares, los pasivos financieros se desaceleraron notablemente, pero con todo subieron el 3,5%. La mayor parte está constituida por préstamos, que pasaron a representar el 127,4% de la renta disponible bruta, 3,6 puntos menos que en el año precedente.
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Finalmente, la riqueza financiera neta de las familias, definida como sus activos menos sus pasivos financieros, en 2008 anotó la mayor caída de las últimas décadas, del 26,5%. De este modo, pasó a 727.896 millones de euros, el 66,5% del producto interior bruto.
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