Noticias Estudios
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Informe Mensual, núm 328 - Octubre 2009
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Coyuntura internacional - Estados Unidos
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Estados Unidos: empieza una ardua recuperación
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Estados Unidos: se espera un crecimiento de la economía en el tercer trimestre.
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Los indicadores disponibles apuntan a que la mayor economía del planeta ha dejado atrás su recesion más profunda y prolongada desde la Segunda Guerra Mundial. El tercer trimestre volverá a mostrar un crecimiento del producto interior bruto (PIB), en términos intertrimestrales, después de un año de caídas consecutivas. La mejora de las primas de riesgo, el fondo que parece haber encontrado el mercado inmobiliario y la estabilidad de los precios definen un panorama mejor que el de hace tan sólo tres meses.
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La recuperación se verá lastrada por el endeudamiento de los hogares y el mercado de trabajo.
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Pero el camino de la recuperación no será fácil. Con los fuertes retrocesos sufridos, es posible que en los próximos meses haya repuntes de cierta importancia. Sin embargo, una tendencia alcista consistente y vigorosa dista mucho de estar asegurada. La economía sigue dependiendo de las políticas expansivas. Las finanzas de los hogares se han visto beneficiadas por las últimas recuperaciones del precio de los activos financieros, pero al proceso de reducción de la deuda le queda mucho camino por recorrer. Esto significa que una parte importante de los ingresos se dedicará al ahorro y no al consumo. Así, el crédito vivo a los hogares, la mayor parte de la deuda de las familias, retrocedió un 1,1% interanual en el segundo trimestre, mientras que en los cuatro años previos a la crisis predominaron aumentos superiores al 14%. También el mercado de trabajo seguirá siendo un lastre en los próximos meses que limitará los ingresos de los consumidores.
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La confianza de los consumidores mejora y las ventas minoristas repuntan.
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Los últimos indicadores de demanda confirman esta incipiente tendencia de recuperación. Las ventas minoristas aumentaron en agosto un 2,7% respecto a julio. Si bien los incentivos gubernamentales a la compra de coches tuvieron un peso importante en este avance, el indicador sin automóviles ni gasolina marcó el mejor registro desde febrero y avanzó un 0,6% respecto al mes anterior. Se confirma así la solidez del fondo alcanzado por el consumo en estos últimos meses. La cuestión está ahora en la continuidad que pueda tener este repunte cuando disminuyan los incentivos gubernamentales. En la misma tónica de mejora, el índice de confianza del consumidor del Conference Board de agosto tuvo una reacción al alza después de dos meses consecutivos de descensos y subió de 47,4 hasta el nivel de los 54,1 puntos.
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Los empresarios se pasan al optimismo, pero la actividad industrial sigue débil.
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Por el lado de la oferta, los síntomas de reactivación están cada vez más asentados, aunque siguen circunscribiéndose principalmente a indicadores de confianza más que a cifras reales de actividad. Así, el índice de sentimiento empresarial del Institute for Supply Management de agosto sobrepasó la barra de los 50 puntos, que se considera el umbral que marca el inicio de etapas expansivas. El índice de manufacturas tuvo su octavo mes consecutivo de avances, llegando al nivel de los 52,9 puntos, mientras que los servicios compensaron el retroceso del mes anterior y alcanzaron los 51,3 puntos. Por su parte, la producción industrial de agosto registró su segundo mes de subidas, pero siguió dando muestras de letargo y siguió lejos de los niveles del mismo periodo del año anterior. De igual manera, la utilización de la capacidad productiva abandonó sus mínimos pero con un tono más bien lánguido.
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La vivienda toca fondo. Los precios suben por primera vez en tres años.
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El mercado de la vivienda presenta ahora un patrón similar al del resto de la economía. Se constata que se ha tocado fondo, pero empieza una recuperación lastrada por los excesos anteriores. En el caso de los inmuebles, estos excesos son los impagos de las hipotecas que, tras el correspondiente embargo, vienen a engrosar el inventario de propiedades por vender. Tras tres años de retrocesos ininterrumpidos, el índice de precios Case-Shiller de junio mostró un avance del 0,7% respecto al mes previo, en términos desestacionalizados. A la estabilización de las ventas vino a añadirse la oferta. En agosto se iniciaron 598.000 viviendas en términos anuales. Esto confirma la suave tendencia de recuperación desde el mínimo histórico de abril y es probable que el sector pronto vuelva a aportar contribuciones positivas en el crecimiento de la economía.
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El mercado de trabajo sigue débil. Quedan atrás ya los meses de grandes deterioros en el empleo, pero el ajuste no ha tocado fondo. En agosto se perdieron 216.000 empleos, el mejor registro en un año, pero las demandas por desempleo del mismo periodo evolucionaron al alza, así como la tasa de paro, que volvió a repuntar hasta el 9,7% y es probable que su tendencia al alza continúe por unos meses más. La proporción de parados de larga duración siguió cerca de máximos y, al haber un importante número de trabajadores involuntariamente a tiempo parcial, las horas trabajadas y los ingresos siguieron en la banda baja.
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El mercado laboral sigue débil con una tasa de paro del 9,7% y más paro de larga duración.
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La floja demanda y los recursos ociosos hacen que las tendencias inflacionistas sigan sin aflorar a pesar del encarecimiento del petróleo y del elevado déficit presupuestario. El índice general de precios al consumo (IPC) de agosto retrocedió un 1,5% interanual y el IPC subyacente, el general sin los alimentos ni la energía, moderó sus alzas incrementándose en un 1,4% interanual, una desaceleración que es ayudada en parte por el estancamiento del precio de alquiler de la vivienda.
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El IPC desciende un 1,5% y el subyacente sube un 1,4% en una línea de estabilidad.
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En el capítulo del sector exterior, el déficit comercial de bienes y servicios de julio fue de 31.909 millones de dólares, unos 4.400 millones por encima del registro del mes previo que, en un 90%, se corresponden al deterioro de la balanza que excluye el petróleo y sus derivados. En el último mes, el protagonismo parece estar del lado importador. En primer lugar, desde el mínimo de abril, las exportaciones de bienes, excluyendo el petróleo, acumulan una recuperación del 4,7% pero las importaciones, cuya evolución en los anteriores meses venía siendo más aletargada, aceleraron en julio, alcanzando un incremento acumulado del 4,1%. Además, los flujos comerciales siguen en niveles muy bajos, con exportaciones e importaciones un 22,4% y un 30,4% por debajo del mismo mes del año anterior, respectivamente. Esto sugiere que, con una recuperación de la demanda interna y de los flujos comerciales, las importaciones parecen tener mayor recorrido al alza. Más a largo plazo, la debilidad del dólar debería contribuir a corregir un desequilibrio comercial que, empero, se está mostrando más persistente de lo que previamente se había anticipado.
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