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Informe Mensual, núm 331 - Enero 2010
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Editorial
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Perspectivas para el año 2010: nubes y claros
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Los nubarrones más oscuros se alejan por el horizonte, los barómetros suben y el cielo se despeja. ¿Ha llegado el buen tiempo? La economía internacional ha dejado atrás los momentos más graves de la peor recesión en décadas. Una etapa en la que se ha rozado la catástrofe y que ha obligado a tomar medidas impensables poco tiempo atrás. Ahora, los indicadores económicos avanzan ya el fin de la crisis global, pero la salida de la misma todavía plantea muchos riesgos.
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El paisaje después de la tormenta arroja un panorama todavía complicado. Las perspectivas de los principales países, tanto desarrollados como emergentes, son de crecimiento en 2010, con algunas excepciones. El punto de partida de los emergentes es algo más sólido, al haber sufrido un tropezón menos aparatoso en 2009. Las economías desarrolladas empiezan a beneficiarse de la recomposición de los flujos de comercio exterior, al tiempo que el «susto» de los consumidores comienza a aliviarse. Las empresas empiezan a creer que 2010 va a ser mejor y vuelven a considerar la posibilidad de emprender alguna inversión.
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Pero junto a los datos esperanzadores surgen también elementos inquietantes. El más destacado es un desempleo elevado, que constituye un lastre para cualquier recuperación que deba asentarse mínimamente en la demanda interna. A pesar de los atisbos de mejora, el número de desempleados de momento sigue creciendo y debería estabilizarse a lo largo de 2010. De todas formas, dentro del movimiento cíclico normal de una economía, el desempleo constituye un fenómeno retardado, es decir, su mejora no llegará hasta que la recuperación esté asentada.
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La cuestión más delicada está en las ayudas de la política económica y monetaria que han permitido frenar el deterioro de las economías. Unos estímulos que dan a este inicio de recuperación un carácter precario, en la medida en que su retirada prematura podría provocar una recaída en la recesión, mientras que su mantenimiento desestabiliza las finanzas públicas y alimenta una nueva burbuja de liquidez. Algunos bancos centrales ya han empezado a elevar sus tipos de referencia desde niveles mínimos históricos, algo que deberá generalizarse en 2010, a la vez que se retiran las medidas excepcionales de inyección de liquidez. Los gobiernos, en general, mantienen las medidas de estímulo de la actividad, pero en 2010 deberán concretar cómo se van a retirar las mismas, ya que su efecto en términos de déficit y deuda las hace inviables por mucho más tiempo.
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El sector financiero no parece excesivamente preocupado por el desapalancamiento de familias y empresas ni por el deterioro de las cuentas públicas. Su recuperación a partir del segundo trimestre de 2009 anticipó en varios meses la mejora de la actividad real, pero la potente subida de los índices bursátiles no acaba de cuadrar con los números del producto interior bruto. De hecho, el crédito todavía no fluye con facilidad al sector privado, mientras que los episodios de Dubai World o de Grecia alertan sobre los riesgos que todavía subsisten en el ámbito del mercado de deuda fija.
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En definitiva, la recuperación es todavía frágil, debido a la dependencia de los estímulos públicos y a la todavía incompleta recomposición de los balances del sector privado, empresas y familias. Las cifras de crecimiento han recobrado el signo positivo gracias a que nos comparamos con los peores momentos de la recesión, pero la recuperación de los niveles de renta y riqueza anteriores a la crisis va para largo. El panorama está despejado, pero seguimos mirando al cielo con inquietud.
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