Noticias Estudios
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Informe Mensual, núm 335 - Mayo 2010
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Resumen ejecutivo
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La crisis de la deuda griega desplaza la recuperación a un segundo plano
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La crisis griega desata turbulencias en los mercados...
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Apenas medio año después de que los indicadores certificaran el fin de la fase recesiva en la que la economía global se ha visto inmersa, el nerviosismo ha vuelto a los mercados. Esta vez el protagonista es Grecia o, más bien, la capacidad de su gobierno de ordenar sus finanzas. La economía helena lleva meses protagonizando un serial que con el tiempo se parece cada vez más a anteriores crisis de países emergentes, como las de Rusia en 1998 o Argentina en 2001.
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...pese a la aprobación de una asistencia financiera al país.
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Las estimaciones del desequilibrio de las finanzas públicas griegas han sufrido continuas revisiones al alza, debido a la afloración de irregularidades en su contabilidad pública. Eurostat estima ahora un déficit público del 13,6% del producto interior bruto (PIB) en 2009 y una deuda nada menos que del 115,1%. Los esfuerzos del nuevo ejecutivo griego han sido numerosos, comprometiéndose a llevar a cabo un duro plan de ajuste para reducir el gasto público y aumentar la recaudación. Pero la introducción de un plan de ajuste fiscal tan severo hace temer que la economía vuelva a la recesión y, por lo tanto, entre en una espiral sin salida. Para el año 2010 ya se baraja una cifra de deuda del 120%-130% del PIB.
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Los mercados han reaccionado exigiendo una elevada prima de riesgo a las emisiones de bonos helenos. El diferencial respecto al bono alemán a 10 años no ha hecho más que subir y ya supera con creces los 700 puntos básicos. El contagio al resto de países ha sido limitado, pero se ha hecho notar. Portugal es el país más afectado, pero Irlanda, España e Italia también han sufrido alzas de la prima de riesgo. De momento, Grecia ya ha pedido formalmente al resto de países comunitarios y al Fondo Monetario Internacional (FMI) la activación de la ayuda financiera aprobada recientemente. A pesar de todo, la probabilidad de impago ha seguido aumentando y la deuda griega ha sido degradada a nivel de bono basura por la agencia de calificación S&P.
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El serial griego ha restado audiencia a las buenas noticias acerca de la recuperación de la economía mundial que, en definitiva, reflejan una tendencia de fondo más positiva de lo inicialmente previsto. La mejora de las perspectivas del FMI en su informe semestral es un buen ejemplo de ello. Ha subido la previsión de crecimiento de la economía mundial en 2010 en tres décimas, hasta el 4,2%. Para 2011 la mantiene en el 4,3%. Según el FMI, los países emergentes seguirán siendo el motor de la recuperación y su tasa de crecimiento será superior al 6% en 2010 y 2011. Para China, que creció un espectacular 11,9% en el primer trimestre, se espera que en el conjunto del año el PIB avance un 10,0%. Las noticias para los países de la Europa central y del este también son muy positivas, pues para 2010 la previsión de crecimiento aumenta ocho décimas, y se sitúa en el 2,8%.
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El FMI revisa al alza el crecimiento mundial previsto para 2010.
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También son buenas las noticias sobre la economía estadounidense. Para el año 2010 el FMI ha subido cuatro décimas el crecimiento esperado del PIB, situándolo en el 3,1%, mientras que para 2011 la revisión ha sido menor, de dos décimas, y se queda en el 2,4%. En general, se espera que el vigor que la economía estadounidense mostró en el cuarto trimestre de 2009 se mantenga a lo largo del año. El protagonista de estos primeros meses de 2010 ha sido el consumo privado, que podría estar creciendo a tasas en torno del 3%. La expectativa de crecimiento robusto se refuerza con el optimismo del sentimiento empresarial, que apunta al mantenimiento de los avances de la inversión en equipo. Sin embargo, los elementos de duda persisten. El repunte del consumo en los primeros meses del año se debe a la moderación de la tasa de ahorro, por la disminución de la aversión al riesgo, más que a un aumento de los ingresos, que están condicionados por un mercado de trabajo que navega hacia la recuperación con gran lentitud. Así, si bien pueden darse crecimientos vigorosos en 2010, las perspectivas a medio plazo siguen siendo de una expansión con ritmos de avance modestos.
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En la eurozona, en cambio, el tono continúa muy débil.
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El panorama en la eurozona es algo más débil. Eurostat revisó la tasa de crecimiento del PIB del cuarto trimestre a la baja y la dejó en un triste 0,0% intertrimestral. Además, los datos del primer trimestre tampoco nos depararán grandes alegrías. El principal culpable es el consumo privado. En el último trimestre de 2009 su evolución fue totalmente plana, y en el primer trimestre de 2010 podría anotar un leve retroceso. El sector exterior, impulsado por la depreciación del euro, se mantiene como el principal soporte de la recuperación. Para el conjunto de 2010 el FMI mantiene la previsión de crecimiento en el 1,0%, mientras que para el año próximo la ha bajado una décima, hasta el 1,5%.
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En Estados Unidos sorprende la recuperación del consumo y mejoran las previsiones.
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La recuperación a distintas velocidades que presenta la economía mundial queda reflejada en la evolución de los mercados financieros y, especialmente, en las bolsas. Mientras en Estados Unidos y en los países emergentes se cotiza la mejora del ciclo económico, las bolsas europeas siguen de cerca los avatares del caso heleno y cotizan con precaución sus efectos colaterales. A mediados de marzo comenzó en Estados Unidos la campaña de resultados trimestrales de las empresas listadas en el S&P 500. Hasta el momento, más del 80% de las compañías que han hecho públicas sus ganancias han batido las estimaciones del consenso de analistas. En Europa, la tendencia de los resultados está siguiendo la estela de las compañías norteamericanas, aunque a mayor distancia, debido al ritmo más pausado de la recuperación económica.
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El FMI mejora la previsión de crecimiento de la economía española, pero es más pesimista a medio plazo.
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El proceso de recuperación de España continúa siendo más lento que el del conjunto de la eurozona y, según las previsiones del FMI y del Banco de España, así continuará siendo a lo largo del año. Ambas instituciones revisaron ligeramente la previsión de crecimiento para 2010 y la situaron en el -0,4%. Para 2011 se espera un avance algo superior. El FMI lo sitúa en el 0,9%, mientras que el Banco de España lo deja en el 0,8%. A medio plazo, las previsiones de crecimiento del FMI son sustancialmente inferiores a las contenidas en el Programa de Estabilidad elaborado por el Gobierno español.
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De momento, en lo que llevamos de año los signos de recuperación empiezan a consolidarse. Por el lado de la demanda, los indicadores referentes al consumo sugieren un crecimiento discreto. Por una parte, las ventas de automóviles registraron el máximo incremento interanual de la serie histórica, el 63,1% en marzo, mientras que las ventas minoristas siguieron mejorando hasta presentar un incremento interanual del 3,8% en dicho mes, la primera tasa positiva desde noviembre de 2007. En cambio, el indicador de confianza de los consumidores en marzo continuó debilitándose y se colocó por debajo del nivel del cuarto trimestre.
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El Gobierno aprueba más actuaciones de política económica y un plan extraordinario de infraestructuras.
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Desde la óptica de la oferta, la industria presenta mejores perspectivas. Aunque la producción industrial seguía bajando en el primer bimestre, aumentaron tanto la confianza industrial como las entradas de pedidos, gracias al tirón exterior. En este entorno, el Gobierno aprobó un nuevo paquete de veintiséis medidas económicas para impulsar la recuperación económica y el empleo. Destacan el apoyo a la rehabilitación de viviendas con diversas medidas fiscales, el estímulo de la actividad empresarial y el fomento de empresas de servicios energéticos. Asimismo, el Gobierno también presentó el Plan extraordinario de infraestructuras, que movilizará 17.000 millones de euros en los próximos años. Gracias a la colaboración público-privada, se mantendrá la inversión en infraestructuras sin afectar a las cuentas públicas hasta 2014.
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En el sector financiero también se empiezan a observar los primeros síntomas de lo que podría interpretarse como un cambio de tendencia, ya que después de seis meses de anotar tasas de variación anual negativas, los préstamos a las familias registraron un ligero aumento interanual en febrero del 0,1%. Este leve ascenso fue debido sobre todo a la vivienda, cuyos préstamos se elevaron el 0,4% en relación con el mismo mes del año anterior. El resto de préstamos a los particulares continuó disminuyendo, si bien se desaceleró el ritmo de descenso.
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El mercado laboral sigue siendo el talón de Aquiles de la recuperación.
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El mercado laboral sigue siendo el talón de Aquiles de la recuperación económica. A pesar de que la tasa de variación interanual del número de afiliados a la Seguridad Social ralentizó su caída en el mes de marzo, el freno del deterioro del empleo no acaba de materializarse. Además, cabe señalar que sólo la modalidad de contrato temporal experimentó un aumento, mientras que los contratos indefinidos continúan con su senda decreciente. La evolución dispar de ambos tipos de contrato se ajusta al modelo dual de contratación característico del mercado español. En ello hace hincapié el informe semestral del FMI, advirtiendo de los efectos negativos que un sistema dual de contratación tiene sobre el desempleo y la formación, y recomendando un contrato único con indemnización por despido creciente.
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La debilidad de la demanda contiene la inflación en niveles bajos.
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La debilidad de la demanda que genera un mercado laboral tan deteriorado sigue conteniendo la inflación en niveles relativamente bajos. El índice de precios al consumo subió hasta el 1,4% en marzo en relación con doce meses antes, seis décimas más que en febrero, algo más de lo esperado. De todas formas, la mitad del alza de la inflación en marzo es atribuible a los carburantes y lubricantes, cuyos precios continuaron la escalada hasta presentar un ascenso interanual del 24,0%. En cambio, el núcleo más estable de la inflación, la denominada inflación subyacente, que excluye a los productos energéticos y a los alimentos no elaborados, se situaba en el 0,2% interanual. El encarecimiento energético también ha contribuido a frenar la mejora del desequilibrio del comercio exterior.
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La tesitura en la que se encuentra la economía española es ciertamente compleja. Aunque difícilmente la salida de la recesión será vigorosa, en general los distintos indicadores reflejan un cambio de tendencia que hace pensar que la economía ha vuelto al crecimiento. Una noticia que sin duda contribuirá a sosegar el enrarecido clima generado por las turbulencias griegas.
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28 de abril de 2010
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Cronologia
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CRONOLOGíA
2009
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mayo |
7 |
El
Banco Central Europeo
baja el tipo de interés oficial hasta el 1,00% y anuncia medidas para facilitar
liquidez al sistema bancario. |
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12 |
El
Gobierno anuncia nuevas
medidas de polìtica económica:
eliminación parcial de la deducción fiscal por la compra de la vivienda
habitual a partir de 2011, ayudas para la compra de automóvil, reducción
de la fiscalidad para algunas pymes y autónomos, etc. |
| junio |
12 |
El
Gobierno aumenta los
impuestos que gravan al
tabaco, la gasolina y el gasóleo de automoción. |
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26 |
El
Gobierno crea el Fondo
de Reestructuración Ordenada Bancaria. |
| septiembre |
26 |
El
Gobierno aprueba el proyecto de Presupuestos
Generales del Estado para 2010,
que elimina la deducción de 400 euros en el IRPF, sube el tipo de gravamen
sobre las rentas de capital y eleva los tipos general y reducido del IVA a partir
de julio de 2010. |
| noviembre
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27 |
El
Gobierno presenta el anteproyecto de Ley
de Economìa Sostenible. |
| diciembre
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1 |
Entra
en vigor el Tratado
de Lisboa, que reforma determinados
aspectos de la Unión Europea. |
2010
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enero
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29 |
El
Gobierno aprueba un paquete de medidas
de austeridad presupuestaria
y plantea alargar la edad
de
jubilación a
los 67 años. |
| febrero
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9 |
Acuerdo
para el empleo y la negociación
colectiva 2010, 2011 y 2012
entre representantes de los empresarios y los sindicatos. |
| abril
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7 |
El
Gobierno presenta el Plan
extraordinario de Infraestructuras
que movilizará 17.000 millones de euros en los próximos dos años. |
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9 |
El
Gobierno aprueba un nuevo
paquete de medidas para impulsar la actividad económica. |
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10 |
Los
ministros de finanzas de la eurozona anuncian las condiciones
de la ayuda a Grecia. |
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12 |
El
Gobierno propone un nuevo
plan de reformas del mercado laboral
para su discusión en el marco del diálogo social.
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Agenda
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AGENDA
Mayo
| 4 |
Afiliación
a la Seguridad Social y paro registrado (abril).
Índice
de producción industrial de la UE (marzo). |
| 5 |
Índice
de producción industrial (marzo). |
| 6
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Consejo
de Gobierno del Banco Central Europeo. |
| 12 |
Avance
del PIB (primer trimestre).
Avance
del PIB de la UE (primer trimestre). |
| 14 |
IPC
(abril). |
| 18 |
Comercio
exterior (marzo).
Inflación
de la UE (abril). |
| 19 |
Contabilidad
Nacional Trimestral (primer trimestre). |
| 25 |
Precios
industriales (abril).
Ingresos
y gastos del Estado (abril). |
| 27 |
Ventas
minoristas (abril). |
| 28 |
Avance
del IPCA (mayo). |
| 31 |
Balanza
de pagos (marzo). |
Junio
| 2 |
Afiliación
a la Seguridad Social y paro registrado (mayo).
Índice
de producción industrial de la UE (marzo). |
| 4 |
Índice
de producción industrial (abril).
PIB
de la UE (primer trimestre). |
| 10
|
Consejo
de Gobierno del Banco Central Europeo. |
| 11 |
IPC
(mayo). |
| 16 |
Coste
laboral (primer trimestre).
Inflación
de la UE (mayo). |
| 22 |
Comercio
exterior (abril).
Comité
de Mercado Abierto de la Fed.
Ingresos y
gastos del Estado (mayo). |
| 25 |
Precios
industriales (mayo). |
| 29 |
Ventas
minoristas (mayo).
Avance
del IPCA (junio). |
| 30 |
Balanza
de pagos (abril).
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