Noticias Estudios
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Informe Mensual, núm 335 - Mayo 2010
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Unión Europea - Zona del euro
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Eurozona: la tragedia griega cobra protagonismo
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Eurostat vuelve a revisar el déficit público de Grecia al alza y se dispara la prima de riesgo.
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Este recuadro ha sido elaborado por Joan Elias
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Departamento de Economía Europea, Servicio de Estudios de "la Caixa"
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Los próximos meses serán críticos para determinar el alcance real de la crisis.
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De momento, los distintos países de la eurozona y el Fondo Monetario Internacional (FMI) se han comprometido a ayudar a Grecia si al final acaba siendo necesario. Pero ello no ha sido suficiente para devolver la confianza a los mercados. La prima de riesgo de Grecia no ha dejado de aumentar y sigue marcando nuevos récords históricos. Los próximos meses, sino semanas, serán decisivos para ver si el plan de rescate orquestado es suficiente y, sobre todo, para determinar el riesgo de contagio al resto de países. Hasta la fecha, Portugal, Irlanda y España han sido los más afectados con un repunte significativo en las primas de riesgo soberano.
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El crecimiento de la eurozona del último trimestre de 2009 se revisa a la baja...
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Este panorama ha dejado la recuperación del conjunto de la eurozona en segundo plano y, además, ha teñido la lectura de los nuevos indicadores de un tono algo más pesimista. A ello también contribuyó la revisión a la baja de la tasa de crecimiento del cuarto trimestre de 2009. Si el dato inicial ya no era muy bueno, inicialmente Eurostat publicó un crecimiento intertrimestral del 0,1%, pero en abril lo bajó una décima, con lo que se quedó en un triste 0,0%. Además, el primer trimestre muy probablemente tampoco nos deparará grandes alegrías. El principal culpable: el consumo. En el último trimestre de 2009 su evolución fue totalmente plana y en el primer trimestre de 2010 podría anotar un leve retroceso. Así lo indican tanto las ventas al por menor como el índice de confianza del consumidor. Ambos indicadores han frenado su recuperación y, de hecho, las ventas minoristas volvieron a retroceder en el mes de febrero.
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...y el primer trimestre de 2010 tampoco ofrecerá grandes alegrías.
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La evolución de los precios al consumo (IPC), aunque de una forma algo más indirecta, también apunta en la misma dirección. La variación interanual del IPC avanzó sustancialmente en el mes de marzo y pasó del 0,9% de febrero al 1,4%. Ello, sin embargo, fue debido al aumento del precio de los carburantes. El componente referido a la evolución del precio de los productos energéticos aumentó un 7,2%. En cambio, el componente subyacente del índice, que refleja mejor el estado de ánimo de la demanda, se mantuvo en niveles muy bajos, subiendo sólo una décima respecto al mes de febrero y situándose en el 0,9%.
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La debilidad del consumo continúa siendo el principal responsable.
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Pero no todo son malas noticias. Como en meses anteriores, la actividad y el sector exterior están actuando de contrapeso. El máximo exponente de la recuperación de la actividad lo ofrece el índice de producción industrial, que lejos de debilitarse sigue avanzando con fuerza. En el mes de febrero aumentó la tasa de variación interanual en 3,2 puntos porcentuales y se situó en el 4,2%. Merece la pena recordar que este índice llegó a retroceder un 21,6% en el mes de abril del año pasado y, de hecho, en diciembre de 2009 aún registraba un descenso del 3,9%. Este indicador no es el único que presenta un buen ritmo de recuperación de la actividad. El índice PMI de los gestores de compras y los pedidos industriales, para los que ya se dispone de los datos de abril y marzo respectivamente, también ofrecen una senda claramente positiva.
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La actividad y el sector exterior actúan de contrapeso y apuntalan la recuperación.
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Dada la pobre evolución del consumo, todo hace pensar que la recuperación de la actividad responde a una mejora de las existencias, que se vaciaron a lo largo del año pasado, y a la mejora del sector exterior. En este sentido, las exportaciones continuaron con su buena marcha en el mes de febrero y avanzaron un 9,6% en términos interanuales. En tan sólo dos meses han aumentado 9,2 puntos porcentuales. Además, es de esperar que en los próximos meses esta tendencia se mantenga. Así lo indica la encuesta de expectativas de exportaciones manufactureras que elabora la Comisión Europea. Seguramente, parte de ello refleja los beneficios que conllevará la depreciación del euro para el sector. De momento, el tipo de cambio respecto al dólar se mantiene estable en torno al 1,35 y todo apunta a que su tendencia bajista podría proseguir. La rapidez con la que lo acabe haciendo dependerá, en buena medida, de los próximos episodios de la crisis griega.
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Por lo que se refiere a las importaciones, es cierto que éstas también se están recuperando con cierta celeridad, pues en el mes de febrero aumentaron un 5,7%, 4,8 puntos porcentuales más que en enero. De todas formas, gran parte de este aumento responde al efecto base y al proceso general de recuperación del comercio a nivel mundial. Dada la debilidad de la demanda, es poco probable que aumenten mucho más en el mes de marzo, con lo que la contribución del sector exterior al crecimiento volverá a ser claramente positiva en el primer trimestre de 2010. Esta tendencia seguramente continuará a lo largo del año, aunque irá perdiendo fuerza a medida que la demanda empiece a remontar.
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La debilidad del euro ayudará al crecimiento de las exportaciones.
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A pesar del pesimismo generado por el culebrón griego y los pobres datos de crecimiento del cuarto trimestre, hay motivos para pensar que la recuperación de la eurozona proseguirá a lo largo de 2010. Para el conjunto del año el crecimiento será algo débil, pues muy probablemente se situará en torno al 1%. De hecho, si lo comparamos con el dato de crecimiento de los Estados Unidos, para el que se espera un avance del 3%, el dato europeo parecerá algo corto. Pero no debemos olvidar que la tasa de crecimiento potencial de la eurozona es significativamente menor, entre el 1,5% y el 2%.
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