Noticias Estudios
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Informe Mensual, núm 337 - Julio-Agosto 2010
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Unión Europea - Zona del euro
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Zona del euro: reformas en marcha
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Después de un mes de abril trufado de noticias de alto calado económico y político en la eurozona, el mes de mayo ha sido algo más tranquilo. Pero sólo algo más, pues la maquinaria política continúa a toda marcha para intentar encarrilar la recuperación económica y reducir la inestabilidad en los mercados.
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El Consejo Europeo toma medidas para disipar la incertidumbre.
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Destacan sobre todo los acuerdos alcanzados en la reunión del Consejo Europeo. Los jefes de estado y de gobierno de los distintos países miembros pactaron la introducción de un nuevo impuesto al sector financiero, cuya recaudación será destinada a la creación de un fondo que permita afrontar futuras crisis financieras con más seguridad. Además, la propuesta se llevó a la reunión del G20 que se celebró en Toronto a finales de junio con el fin de convencer al resto de países de que sigan el mismo camino. Ello es de suma importancia, pues de no ser así podría hacer a la banca europea menos competitiva a nivel internacional.
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Aprueba un impuesto a la banca y anuncia la publicación de las pruebas de estrés...
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El Consejo Europeo también acordó la publicación de los resultados de las pruebas de estrés que los bancos centrales de cada país están haciendo para los principales bancos. Ello tiene como objetivo atajar la creciente incertidumbre acerca de la solvencia del sistema financiero de algunos países de la Unión Europea (UE). En los tests de estrés se analiza la capacidad de resistencia de cada banco a un empeoramiento de las condiciones económicas. El anuncio de la publicación de los resultados de estos ejercicios ha sido interpretada como una muestra de la salud del sistema financiero y, por lo tanto, se ha conseguido reducir el tono pesimista de las últimas semanas.
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...y la mejora de las normas de disciplina presupuestaria.
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El último gran eje sobre el que se centró la reunión del Consejo Europeo fue la mejora de las normas de disciplina presupuestaria y de vigilancia macroeconómica de la eurozona. Los principales líderes europeos quieren asegurarse de que no se volverá a dudar de la capacidad de pago de la deuda pública de un Estado miembro de la Unión Europea en el futuro. Es por ello que también se está priorizando la introducción de reformas presupuestarias que aseguren la solvencia de las finanzas públicas en el corto plazo, aunque ello debilite la anhelada recuperación económica. Los países que más dudas habían generado -Grecia, Portugal y España- ya han presentado severos planes de ajuste fiscal y, de momento, la prima de riesgo de la deuda soberana se ha alejado del máximo alcanzado en el mes de mayo, si bien se mantiene todavía en niveles muy elevados.
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Por lo que respecta a las noticias estrictamente relacionadas con la coyuntura económica, a lo largo del mes de mayo se publicó el desglose del producto interior bruto (PIB) de la eurozona por componentes. La oficina estadística europea, Eurostat, confirmó que el avance de la eurozona se quedó en un 0,2% intertrimestral en el primer trimestre, y aumentó en una décima el crecimiento estimado para el último trimestre de 2009 y lo situó en el 0,1%. De todas formas, aunque estas cifras hagan pensar que la recuperación está bien encarrilada, el desglose por componentes nos obliga a moderar el tono optimista. La razón es que las dos fuerzas que impulsaron el crecimiento del segundo trimestre fueron la acumulación de existencias y el alza del consumo público. El consumo privado volvió a retroceder una décima respecto al trimestre anterior y la tasa de variación interanual se muestra estancada. El ritmo de recuperación de la inversión tampoco es nada halagüeño. Éste retrocedió un 1,1% con respecto al trimestre anterior, por lo que la tasa de variación interanual se queda en el -5,0%.
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Los componentes del PIB del primer trimestre muestran la debilidad de la recuperación.
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Tanto la recuperación del consumo privado como la de la inversión están siendo muy lentas, pero siguen la pauta prevista en nuestro escenario de previsiones. Lo que sí sorprendió fue la evolución del sector exterior, que contribuyó negativamente al crecimiento del PIB.
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La mejora del consumo privado sigue siendo muy lenta.
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El ritmo de recuperación de las exportaciones no cesó, pues éstas avanzaron un 2,5% en términos intertrimestrales, ocho décimas más que en el último trimestre de 2009. Pero las importaciones progresaron nada más y nada menos que un 4%, cerca de tres puntos porcentuales más que en el trimestre anterior.
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El avance de las exportaciones no cesa...
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El fuerte repunte de las importaciones se debe, en parte, a la recuperación de las existencias, por lo que creemos que el ritmo de avance se moderará ligeramente en los próximos trimestres, siguiendo un patrón de recuperación más similar al del consumo privado y la inversión. Por lo que a estos dos componentes se refiere, los indicadores avanzados siguen apuntando a que el segundo trimestre seguirá marcado por un tono bastante débil. En el mes de abril las ventas minoristas volvieron a anotar un importante retroceso, por lo que el consumo aún no parece haber iniciado un proceso de recuperación sólido. Los datos de confianza del consumidor apuntan en la misma dirección, visto el importante retroceso en el mes de mayo. Lo más preocupante, sin embargo, es que la confianza se está estabilizando en unos niveles muy bajos, lejos de valores compatibles con una expansión.
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...pero las importaciones sorprenden al alza.
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La evolución de los precios también refleja muy bien la debilidad de la demanda. El índice de precios de consumo (IPC) armonizado presenta una tendencia claramente positiva. En el mes de mayo la tasa de inflación se situó en el 1,6%, pero ello se debe, fundamentalmente, al repunte del componente energético. La evolución del índice subyacente, que representa mejor el estado de ánimo de la demanda, sigue dibujando una tendencia claramente bajista a pesar de que en el mes de mayo recuperó una décima y se situó en el 0,9%. El deterioro del mercado laboral, que sigue sin ofrecer buenas noticias, es sin duda alguna uno de los principales responsables. En el mes de abril la tasa de paro subió una décima y se situó en el 10,1%. Aunque es cierto que en los últimos meses el ritmo de deterioro se ha ralentizado notablemente, ésta aún no parece haber alcanzado el máximo.
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Por lo que a la inversión se refiere, el ritmo de recuperación de la producción industrial sigue siendo excelente. En el mes de abril la variación interanual alcanzó el 9,6%, un máximo histórico. De todas formas, la baja utilización de la capacidad productiva, que para el segundo trimestre se estima en el 75,5%, hará que ello no se traduzca inmediatamente en un aumento de la inversión. De hecho, no esperamos que ésta avance hasta el segundo semestre del año.
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La mejora del índice de producción industrial sigue a buen ritmo.
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En definitiva, la trayectoria de fondo de la economía europea es buena. Además, es de esperar que la incertidumbre que la acechaba se vaya disipando en los próximos meses ya que, finalmente, los líderes europeos parece que han puesto en marcha la maquinaria para llevar a cabo las reformas necesarias.
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