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Estudios y Análisis Económico > Información económica > Informe Mensual > Edición web 25-5-13
Informe Mensual, núm 337 - Julio-Agosto 2010
Coyuntura española
Informe entero ( 1,81 MB )
     

Actividad económica

Modesto avance de la actividad económica

El índice de sentimiento económico interrumpe la tendencia a la mejora en mayo. Después de siete trimestres de recesión, la economía registró un crecimiento positivo en el primer trimestre de 2010. Los escasos indicadores económicos disponibles del segundo trimestre apuntan en general a la continuación de la tendencia a la recuperación. No obstante, el índice de sentimiento económico interrumpió la tendencia a la mejora en mayo, probablemente a consecuencia de la desfavorable evolución de los mercados financieros en este mes y de las medidas de ajuste presupuestario anunciadas por el Gobierno español.
En abril aumenta la producción de bienes de consumo, pero caen las ventas minoristas en relación con doce meses antes. El consumo ha seguido creciendo en los últimos meses, pero de forma desigual. La producción de bienes de consumo se elevó el 3,4% en abril en relación con el mismo mes del año anterior, por encima del 0,6% anotado en el primer trimestre. No obstante, las ventas minoristas bajaron el 1,1% en abril respecto a doce meses antes. Con todo, el equipo personal mostraba un ascenso interanual del 1,9% y el equipo del hogar, del 1,6%.
Por otro lado, las ventas de automóviles continuaron pulsando con vigor en mayo y anotaron un alza interanual del 44,6%. Sin embargo, este fuerte aumento estuvo influido por un adelanto de la demanda ante el final de los fondos disponibles de las ayudas directas del plan 2000E y el previsto incremento del tipo de gravamen del impuesto sobre el valor añadido en el mes de julio.
Las ventas interiores en las grandes empresas de bienes y servicios de consumo ascendieron el 0,6% en abril respecto al mismo mes de 2009, desacelerándose con relación a los meses anteriores. Tanto los bienes como los servicios anotaron tasas interanuales menores que en el mes precedente. Por otra parte, el índice de confianza de los consumidores, tras haberse recuperado en abril, recayó en mayo hasta un nivel no registrado desde mayo de 2009 debido al enrarecimiento del clima económico.
Buen tono de la matriculación de vehículos de carga. Por lo referente a la inversión en bienes de equipo, en general persiste una cierta debilidad. Así, la producción de bienes de equipo se redujo el 5,5% en abril con relación al mismo mes del año previo, caída mayor que la anotada en el primer trimestre. Las ventas interiores de equipo y software en las grandes empresas disminuyeron el 5,2% en abril respecto al mismo mes del año anterior, interrumpiendo tres meses consecutivos de ascensos interanuales. Por el contrario, la matriculación de vehículos de carga continuó mostrando un buen tono, con un alza interanual del 30,3% en el mes de mayo.
Respecto a la inversión en construcción, un indicador adelantado como el consumo aparente de cemento bajó el 11,0% en abril-mayo en relación con un año antes. No obstante, esta tasa es la mitad de la anotada en el primer trimestre, lo que refleja una deceleración de la caída. Sin embargo, en mayo el indicador de confianza en la construcción volvió a flexionar a la baja, colocándose en el nivel del final de 2009.
El tirón de la demanda exterior apoya el crecimiento industrial. Desde la óptica de la oferta, la producción industrial creció moderadamente en abril, el 2,4%, con relación al mismo mes del año anterior. La mayor alza interanual correspondía a los bienes intermedios, del 8,0%. Este impulso provenía en gran medida del tirón de la demanda exterior. No obstante, el indicador de confianza en la industria cedió ligeramente en mayo después de haber mejorado en los meses precedentes. En el mismo sentido, la entrada de bienes de pedidos ralentizó su crecimiento en abril.
En cuanto a la construcción, el segmento residencial proseguía el ajuste debido al exceso de oferta, que continuaba presionando los precios a la baja. Con todo, se apreciaban signos de cierta animación, debido en parte al adelanto de la demanda ante la subida del tipo de gravamen del impuesto sobre el valor añadido en julio y a la supresión parcial de la deducción fiscal por la compra de vivienda en enero de 2011. Así, en el mes de abril el número de compraventas de viviendas registró un alza interanual por cuarta vez consecutiva, según datos del Instituto Nacional de Estadística.
Recuperación del tráfico aéreo de pasajeros en mayo. En abril, la cifra de negocios del sector servicios aumentó el 1,9% con relación al mismo mes de 2009. Esta tasa supone una atenuación del ritmo de crecimiento. El comercio y el transporte eran las ramas que presentaban una mejor evolución en los últimos doce meses. Por el contrario, información y comunicaciones y las actividades administrativas y los servicios auxiliares mostraban descensos superiores al 5,0%. Por su parte, la hostelería bajó el 1,5% con relación a doce meses antes. El tráfico aéreo de pasajeros en mayo reemprendió la senda alcista y se incrementó el 3,0% con relación al mismo mes del año anterior, después de haber sufrido un descenso del 8,6% en abril, afectado por los problemas derivados de la clausura temporal de bastantes aeropuertos por las cenizas de un volcán islandés.
Otro signo de mejora de la coyuntura lo constituye el aumento del número de sociedades mercantiles creadas en abril en relación con el mismo mes del año anterior, del 4,1%. Sin embargo, el capital suscrito en el mes era inferior en un 9,7% al registrado en abril de 2009 y el número de sociedades que ampliaron capital disminuyó el 4,4% con relación a doce meses antes. Asimismo, el número de sociedades mercantiles disueltas se elevó el 7,0%. Por otro lado, el número de efectos de comercio impagados se redujo el 34,4% en abril respecto al mismo mes del año precedente, a lo que contribuyó un riguroso control del riesgo. De esta manera, el porcentaje de efectos de comercio impagados sobre vencidos continuó descendiendo hasta situarse en el 4,0%.
El director gerente del Fondo Monetario Internacional expresa su confianza en las perspectivas de la economía española, después de las medidas tomadas por el Gobierno. Hacia el final de mayo, el Fondo Monetario Internacional realizó un diagnóstico de la economía española en el que señalaba como principales problemas el funcionamiento inadecuado del mercado laboral, el desinflamiento de la burbuja inmobiliaria, un gran déficit presupuestario, el excesivo endeudamiento del sector privado y con el exterior, un escaso crecimiento de la productividad y un sector bancario debilitado. Su receta, además de la consolidación fiscal, incluía reformas en el mercado laboral, en el régimen de las pensiones y en el sistema financiero.
Desde entonces, además de avanzar en la consolidación presupuestaria, el Gobierno aprobó a mediados de junio una reforma laboral y también ha progresado la reestructuración del sistema financiero. En este contexto, al final de la tercera semana de junio, el director gerente del Fondo Monetario Internacional, Dominique Strauss-Khan, se reunió con el presidente del Gobierno español, José Luis Rodríguez Zapatero, y el primero manifestó que las medidas tomadas por el Gobierno español son «decisivas y cruciales», «están sentando las bases para el crecimiento en el futuro» y expresó su confianza en las perspectivas de la economía española.

¿Sirve el PIB para medir la felicidad?

El producto interior bruto (PIB) es la forma más habitual de medir la actividad económica y su ritmo de crecimiento sirve para valorar la situación o evolución económica de un país. Si lo dividimos por el número de habitantes, obtenemos un indicador, el PIB per cápita, frecuentemente utilizado para valorar el nivel económico relativo de un país o región. No obstante, ¿mide el PIB de forma adecuada el progreso y el bienestar de la sociedad? Tal como está concebido, los esfuerzos dirigidos a resolver el devastador vertido de petróleo en el golfo de México suponen un aumento del PIB. Lo mismo sucede con los trabajos de reconstrucción después de un terremoto o con el aumento de los efectivos de policía destinados a prevenir el terrorismo. El propio Simon Kuznets, el economista ruso-americano que concibió el sistema estadounidense de cuentas nacionales, previno en una ocasión al Congreso de su país sobre la inadecuación de utilizar el PIB para medir el bienestar de una nación.
Existen muchas iniciativas para conseguir formas alternativas de medición del progreso y del bienestar social. Estas propuestas apuntan en tres direcciones: corregir el PIB existente, ampliando su enfoque hacia la dimensión social o medioambiental (por ejemplo, el índice de desarrollo humano de las Naciones Unidas o el Genuine Progress Indicator de la organización Redefining Progress); elaborar otros indicadores a partir de variables objetivas no vinculadas directamente con el crecimiento económico, como los índices de calidad de vida Calvert-Henderson, y utilizar medidas subjetivas sobre el bienestar que incluyen conceptos como la satisfacción o la felicidad.
Este recuadro evalúa hasta qué punto en la práctica los resultados del PIB difieren sustancialmente de los que se pueden obtener a partir de indicadores como los señalados. Para ello, se realizan tres ejercicios. En el primero, se contrasta la renta per cápita de cada país con el citado índice de desarrollo humano (IDH), que engloba la esperanza de vida, la educación y el nivel de renta. Para calcular el IDH es necesario crear antes subíndices para cada uno de sus componentes y para ello se escogen valores mínimos y máximos. Éstos son de 85 y 25 años para la esperanza de vida al nacer, del 100% y 0% para los dos componentes de educación (tasa de alfabetización adulta y tasa bruta de matriculación) y de 40.000 y 100 dólares para el PIB per cápita en paridad de poder adquisitivo (PPA). El IDH se calcula promediando sus tres componentes principales.
El segundo ejercicio compara el PIB per cápita con una medida más subjetiva del bienestar, a saber, un índice de satisfacción personal, construido por la New Economics Foundation. Esta variable proviene de cuestionarios en los que los entrevistados valoran en una escala de 0 a 10 el grado de complacencia con su situación de vida.
De los dos primeros ejercicios se desprende que el PIB aproxima de forma razonablemente adecuada el progreso de una sociedad cuando la comparativa es de carácter muy global e incluye zonas de riqueza muy diversas. En efecto, tal y como se desprende de los gráficos anteriores, los países ricos se localizan en los tramos más elevados de bienestar, ya sea en términos puramente de renta como en variables de vertiente menos económica. No obstante, esta asociación positiva entre el PIB y el resto de los indicadores pierde consistencia cuanto mayor es el nivel de renta. Ello sugiere que, entre las regiones más ricas, una combinación de índices de bienestar o una valoración de satisfacción personal probablemente expresen mejor el grado de bienestar de la población.
Esto es lo que persigue el tercer ejercicio. En el mismo, realizamos una comparación entre el PIB per cápita de las comunidades autónomas en España, todas ellas con niveles de riqueza relativamente elevados en una perspectiva mundial, y un indicador sintético de bienestar construido a partir de los criterios de Stiglitz, Sen y Fitoussi.(1) En el indicador incluimos seis dimensiones: salud, educación, trabajo, capital social, medioambiente y seguridad. Para que sean comparables, los PIB per cápita regionales se han normalizado con los índices relativos de poder de compra.
El gráfico anterior muestra que la correlación entre ambas medidas sigue siendo positiva pero relativamente débil. Hay que tener en cuenta especialmente el grado de subjetividad que implica este tipo de elaboraciones, ya que la elección de indicadores puede influir notablemente en el resultado final. Así, por ejemplo, Navarra encabezaría el ranking de bienestar social superando incluso el que le correspondería por su elevado PIB per cápita gracias a la buena salud de su población, al escaso número de hogares con dificultades y a su buena situación medioambiental. Por otra parte, el bienestar de Madrid se sitúa algo por debajo del que le correspondería por su elevado PIB per cápita debido al indicador de satisfacción laboral, mientras que en el País Vasco resta mucho el componente medioambiental. Entre las autonomías con menor capacidad adquisitiva cabe citar a Extremadura, cuyo bienestar superaría el que corresponde a su renta per cápita, debido al bajo número de delitos por habitante y a la poca contaminación.
Hay que insistir en que la construcción de índices de bienestar puede llevar a resultados que no reflejen adecuadamente la realidad debido a múltiples factores: disponibilidad de los datos, adecuación de las variables, número de variables utilizadas, metodología, etc. Por tanto, el ejercicio efectuado en este recuadro es puramente ilustrativo. Pero, en general, los resultados no se apartan significativamente de los que nos proporciona el PIB per cápita. Es por este motivo que, a la espera de instrumentos estadísticos mejores, el PIB per cápita, utilizando las debidas prevenciones, sigue siendo una forma razonable de medir el bienestar de las naciones.
(1) Stiglitz, J. E., Sen, A. I., Fitoussi, J. P. (2009), «Report by the Commission on the Measurement of Economic Performance and Social Progress», http://www.stiglitz-sen-fitoussi.fr/en/index.htm.
Este recuadro ha sido elaborado por Joan Elias y Maria Gutiérrez-Domènech
Departamento de Economía Europea, Estudios y Análisis Económico "la Caixa"

Mercado de trabajo

Entra en vigor la reforma del mercado de trabajo

Reducción de la dualidad y facilidades para desvincularse del convenio colectivo, ejes de la reforma laboral. El Congreso de los Diputados convalidó, el 22 de junio, el Real Decreto Ley de medidas urgentes para la reforma del mercado de trabajo. Se trata de un conjunto de modificaciones que si bien no tendrán efectos en el corto plazo, a medio y a largo plazo deberán contribuir a crear puestos de trabajo una vez se den las condiciones necesarias para que la economía se recupere y crezca. En líneas generales, la reforma incluye medidas para facilitar el ajuste de las plantillas empresariales, incrementar la flexibilidad de la jornada y facilitar la desvinculación salarial de los convenios. Asimismo, introduce cambios tanto en los grupos sujetos a bonificaciones como en las medidas de orientación laboral.
El éxito de esta reforma dependerá del grado de implementación que acabe teniendo y ello está sujeto en gran parte a la rapidez y a la confianza de las empresas en los diferentes procesos, especialmente en lo que respecta a los despidos, cambios de jornada o salariales por razones económicas.
La tasa de caída interanual del empleo se modera, situándose en el 1,9%. La reforma laboral se aborda en una situación aún precaria del mercado de trabajo como confirman las cifras de los afiliados a la Seguridad Social y del paro registrado del mes de mayo. Los datos del total de afiliados apuntan a que el final del proceso de destrucción de empleo está más cercano. Así, en dicho mes se registró un descenso de la ocupación de 11.400 en términos desestacionalizados (un aumento de 113.237 personas en datos brutos). Esta reducción del empleo fue menor que en meses precedentes y permitió que la tasa interanual se moderara al 1,9%. Por sectores de actividad, aunque todos incrementaron su número de efectivos en datos brutos, la mejora se concentró en los servicios, ya que fue el único sector donde creció la ocupación una vez corregida la estacionalidad. De esta forma, el sector servicios lleva siete meses generando empleo.
Por género, en el mes de mayo se ralentizó la caída de la tasa interanual de la ocupación tanto en mujeres como en hombres, situándose en el 0,3% y el 3,2%, respectivamente. Por otro lado, el empleo por cuenta propia aumentó por tercer mes consecutivo y ello moderó su descenso interanual hasta el 3,0%. El total de asalariados también creció en el mes, por lo que su tasa de caída se redujo dos décimas, situándose en el 1,7%.
La pequeña empresa pierde más empleo. Por otra parte, según la encuesta de coyuntura laboral del primer trimestre de 2010, la destrucción de empleo en los últimos doce meses fue relativamente más intensa en la pequeña empresa (centros con menos de 50 trabajadores), con una caída del número de efectivos laborales del 6%. El descenso de la ocupación en la empresa mediana (de 50 a 250 trabajadores) fue del 1% y en la gran empresa, del 2,3%.
En mayo, el número de contratos registrados aumentó un 6,5% interanual y ello contrasta con la caída del 19,8% en el total de contratos anotada el mismo mes del año anterior. Los datos también muestran que el ajuste de la ocupación se concentra en los temporales, cuyos contratos crecieron un 7,3% en los últimos doce meses. Por el contrario, los contratos indefinidos registraron una tasa interanual aún negativa, del 0,8%.
El paro registrado aumenta un 12%. En cuanto al paro registrado, aunque la cifra bajó en 76.223 personas hasta un total de 4.066.202, el dato se convierte en una subida de 52.200 una vez desestacionalizado, tal y como ocurrió el mes anterior. Con todo, la tasa de incremento interanual se situó en el 12,3%, bastante inferior al 53,8% anotado el mismo mes del año anterior.
El descenso del paro registrado en datos brutos fue generalizado en todos los sectores económicos, siendo mayor la caída en los servicios. Asimismo, el paro bajó en el mes en ambos sexos, y en todas las comunidades autónomas, especialmente en Baleares, Asturias y Cataluña.

Los costes laborales reflejan el ajuste laboral

El coste laboral por trabajador y mes de las empresas aumentó el 1% en el primer trimestre de 2010 respecto al mismo periodo del año anterior. Esta tasa es la más baja desde que se realiza esta estadística y contrasta con el incremento del 4,1% registrado en el primer trimestre de 2009. Por tanto, el ajuste en los costes laborales llega finalmente tras dos años de recesión económica.
La desaceleración en los costes laborales se debe al freno en el incremento salarial, cuya tasa de crecimiento interanual se situó en el 1,9%, por debajo del 4,6% de hace un año. También contribuyó el componente no salarial, que cayó un 1,1%, principalmente gracias al descenso de los costes de las indemnizaciones por despido.
Por el contrario, en el año 2009, el incremento de los costes laborales superiores al salario pactado en convenio se explicaba por el pago de indemnizaciones. Ello manifiesta la importancia que pueden tener las condiciones de despido, especialmente en lo que concierne a las indemnizaciones, sobre el coste laboral de las empresas. En este contexto, la clarificación acerca de lo que se entiende por causas objetivas de despido es una pieza fundamental de la reforma laboral ya que en este caso el coste de indemnización es menor.
Los costes laborales por trabajador crecen un 1% interanual en el primer trimestre de 2010. En cuanto al coste laboral por hora, éste creció un 2,1% en el primer trimestre de 2010, superior al coste por trabajador, debido al descenso en el número de horas efectivas de trabajo, del 1%.
Por último, destaca el hecho de que, por primera vez, los costes laborales por hora crecieron menos en España que en el promedio de la Unión Europea. Según Eurostat, el aumento de los costes laborales por hora trabajada en España en el primer trimestre de 2010 fue del 2,0% interanual, inferior al 2,2% de la media europea.

Cuando la economía no sonríe, sonreír es más difícil

La gran recesión que afectó a la economía mundial en 2008 y 2009 ha dejado una larga lista de damnificados. Su impacto sobre el PIB y el empleo es relativamente conocido. Lo que no está tan claro, sin embargo, es cuál ha sido su efecto sobre el bienestar o la felicidad, un concepto mucho más difícil de medir. Aunque no hay duda de que los ciclos económicos alteran nuestra felicidad, los esfuerzos por determinar la magnitud de su influencia han sido más bien escasos.
Un estudio de hace unos años de Di Tella et al. (2003)(1) analiza la relación entre las principales variables macroeconómicas y el nivel de satisfacción personal de los ciudadanos europeos medido a través de las encuestas del Eurobarómetro. Concluyen que el deterioro del PIB influye, ciertamente, sobre la felicidad pero no explica, por sí sólo, la pérdida reconocida de bienestar que acarrea una crisis económica (véase el gráfico anterior izquierdo). Los efectos no pecuniarios de los ciclos económicos parecen ser muy significativos. En particular, un retroceso de la actividad económica conlleva pérdida de empleos y aumento de la incertidumbre, lo que reporta un coste psicológico que puede mermar la felicidad de las personas incluso más que la pérdida del salario. Según las estimaciones del estudio mencionado, estaríamos dispuestos a renunciar al 3% de nuestra renta anual a cambio de evitar la inseguridad que acarrea una recesión típica en la que la tasa de desempleo aumenta 1,5 puntos porcentuales.
El desempleo se anticipa, ciertamente, muy costoso para la felicidad: el trabajo no sólo nos reporta ingresos sino que, al mismo tiempo, añade sentido a nuestras vidas, pues nos permite desarrollar nuestro impulso creativo y sentir que contribuimos a la sociedad. Por ello, la pérdida del empleo no sólo acarrea un coste pecuniario inmediato, por el salario que uno deja de percibir, sino también una pérdida de autoestima y de vínculos sociales, factores que influyen notablemente sobre nuestro estado de ánimo. Además, perder el trabajo puede suponer una pérdida irrecuperable de parte del potencial productivo si el trabajador había desarrollado capacidades y aptitudes específicas que no son transferibles a otro empleo.
Sea cual sea el mecanismo de influencia, los estudios constatan un notable impacto de la propensión de una economía a crear o destruir ocupación sobre la felicidad (véase el gráfico anterior derecho). Se estima que perder el trabajo reduce la probabilidad de reportar niveles positivos de satisfacción en un 20% y que el desgaste adicional de bienestar que comporta el desempleo, más allá de la pérdida de ingresos, equivale a la mitad de la renta anual que uno deja de percibir. Además, no sólo sufren quienes se quedan sin trabajo sino también aquellos que siguen trabajando pero afrontan un mayor riesgo de desempleo y viven, por tanto, en circunstancias más inciertas e inestables. Con todo, algunos resultados sugieren que cuanto más elevada es la tasa de desempleo, menos infelices se consideran aquellos que están sin trabajo. Parece que el estigma que conlleva estar desempleado en un contexto de altas tasas de desempleo es mucho menor que en un contexto de bajo desempleo y ello más que compensa las mayores dificultades de encontrar un nuevo empleo.
La importancia del desempleo sobre el bienestar sugiere que las expansiones y las recesiones de la actividad económica tienen un impacto asimétrico sobre la felicidad. Ello se debe, en gran medida, a que, típicamente, una expansión del PIB provoca una disminución gradual de la tasa de desempleo, o su estabilización, mientras que una recesión tiende a asociarse con una destrucción intensa de empleo y un repunte más abrupto de la tasa de paro.
El caso de España ilustra este fenómeno: entre 2000 y 2008, el PIB real creció un 27,6% en términos acumulados, mientras el paro se reducía en 2,5 puntos porcentuales, hasta el 11,3%. En 2009, en cambio, un descenso del PIB del 3,6% ha supuesto un incremento de 6,7 puntos porcentuales en la tasa de paro. Ello nos puede ayudar a entender por qué la proporción de ciudadanos que se declaran satisfechos con su vida retrocedió en 2009 hasta niveles de 1998. Aunque estos rasgos se advierten en otros países desarrollados, lo hacen con menor intensidad. El año pasado, el PIB de las principales economías industrializadas disminuyó de media un 4,2%, mientras que el paro aumentó 2,1 puntos porcentuales.
Por otra parte, se ha demostrado que, a nivel individual, atribuimos mucho más valor a una pérdida, ya sea pecuniaria o personal, que a una ganancia de igual magnitud. Así pues, por ejemplo, la pérdida de satisfacción que reporta una disminución de la renta de 2.000 euros es, en general, mayor que la mejoría que conlleva una subida equivalente del salario. Dicho fenómeno, conocido como «aversión a la pérdida», también explica, en parte, la asimetría observada en el impacto del ciclo económico sobre el bienestar, según dicho ciclo se halle en fase expansiva o recesiva.
En definitiva, una crisis económica impone costes sobre el bienestar que van más allá de la pérdida de la caída del PIB y la pérdida de ingresos. El desempleo nos hace especialmente infelices; no sólo a quienes pierden el trabajo sino también a quienes temen perderlo. Por ello, emprender medidas que minimicen la pérdida de empleo puede surtir un impacto nada desdeñable sobre el bienestar de la sociedad. Desde que empezó la recesión, España ha cedido seis puestos en el ranking de la felicidad de la Unión Europea. Para recuperar los niveles pre crisis, la tasa de paro debería reducirse en torno al 10%-11% en los próximos cinco años. Hasta entonces, no podremos sentenciar el fin de la recesión; no, al menos, en términos de felicidad.
(1) Entre las referencias utilizadas en la elaboración de este recuadro destacan Di Tella, R., MacCulloch, R. y A. Oswald (2003), «The Macroeconomics of Happiness», The Review of Economics and Statistics, vol. 85 (4), págs. 809-827 y Clark, A. (2003), «Unemployment as a Social Norm: Psychological Evidence from Panel Data», Journal of Labor Economics, vol. 21 (2), págs. 323-351.
Este recuadro ha sido elaborado por el Departamento de Economía Internacional
Estudios y Análisis Económico, "la Caixa"

Precios

La inflación sigue subiendo, pero se mantiene en un nivel moderado

La inflación de los precios de consumo se sitúa en el 1,8% en mayo y el impulso alcista no proviene de los productos energéticos... En línea con lo que se esperaba, el índice de precios de consumo (IPC) continuó ascendiendo en el mes de mayo. El incremento mensual fue de 2 décimas, con lo que la tasa de variación interanual resultó del 1,8%, 3 décimas más que en el mes anterior. De esta forma, se situó 2,6 puntos más que doce meses antes, cuando la tasa de inflación era negativa. A diferencia de los meses anteriores, el impulso alcista de la inflación no provino del componente energético.
...sino de la inflación subyacente, que sube 3 décimas hasta el 0,2%, dejando atrás la cota mínima de las últimas décadas. Casi la totalidad de la contribución al incremento de la inflación en mayo se derivó del núcleo más estable de los precios, del denominado índice subyacente, que excluye los elementos más volátiles, los alimentos no elaborados y los productos energéticos. La inflación subyacente se elevó 3 décimas en mayo y se colocó en el 0,2%, dejando atrás la cota mínima de las últimas décadas en abril. En parte, este incremento se debió al final del efecto del adelanto de la Semana Santa este año respecto al precedente. Los tres grupos que componen la inflación subyacente experimentaron subidas en mayo, pese a lo cual sus tasas de variación permanecen en niveles bajos.
El repunte de los bienes industriales no energéticos aportó una décima al ascenso de la inflación interanual en mayo. Con todo, la tasa de variación del índice de precios de este grupo era del -1,1%, gracias a la presión de la fuerte competencia en los mercados internacionales.
El conjunto de los servicios también aportó en torno a una décima al ascenso de la inflación interanual en mayo. La tasa de variación de sus precios en el último año resultó del 1,0%, 2 décimas más que el menor nivel de las últimas décadas en el mes previo. El mayor impacto procedió del viaje organizado y en mucha menor medida, de los hoteles.
También fue notable la contribución al alza de la inflación por parte de los alimentos elaborados, cuyos precios ascendieron el 0,9% en los doce últimos meses, 4 décimas más que en abril.
Los alimentos contribuyen al aumento de la inflación en mayo. Los alimentos frescos también contribuyeron al incremento de la inflación, pero en menor grado. Sus precios en mayo cayeron el 0,8% con relación al mismo mes del año anterior, pero 6 décimas menos que en abril. El impacto de las patatas, las legumbres y hortalizas frescas, las frutas y el pollo fue remarcable. Por el contrario, el otro componente errático del IPC, los productos energéticos, tuvieron una repercusión ligeramente negativa en la inflación general al disminuir su tasa interanual en 0,3 puntos porcentuales, hasta el 16,4%.
El índice de precios de consumo armonizado con la Unión Europea también anotó una variación interanual del 1,8% en mayo. De esta forma, el diferencial de inflación con la eurozona se amplió hasta 0,2 puntos, al situarse la inflación del área del euro en el 1,6%. Sin embargo, el diferencial de la inflación subyacente seguía siendo favorable a España.
En junio, probablemente la inflación bajará algunas décimas, si bien a partir de julio la subida del IVA presionará al alza. En junio, probablemente la inflación bajará algunas décimas. No obstante, posteriormente volverá a elevarse a raíz del incremento de los tipos de gravamen del impuesto sobre el valor añadido a partir de julio, si bien parece que parte del impacto será absorbido por los márgenes empresariales dada la debilidad de la demanda. Así, al final del ejercicio la inflación podría mantenerse en un nivel moderado.

Alza de los precios mayoristas

Los precios agrarios en origen registran un aumento anual positivo en febrero por primera vez desde agosto de 2008. En abril, la inflación interanual de los precios mayoristas continuó ascendiendo, reflejando la subida de los precios de las materias primas en el último año, si bien ésta se ha frenado en los últimos meses. Así, los precios industriales se elevaron el 3,7% con relación a abril de 2009, 1,3 puntos más que en el mes precedente. El principal impulso provino del gas y de los productos metalúrgicos. Por otra parte, los precios agrarios en origen registraron por primera vez desde agosto de 2008 un incremento anual positivo al anotar en febrero un alza del 1,0% respecto a doce meses antes.

Sector exterior

El déficit comercial deja de contraerse
El déficit comercial aumenta un 38% interanual en abril. El déficit comercial del mes de abril fue de 5.004 millones de euros, un 37,6% superior al registrado el mismo mes de 2009. El crecimiento interanual de las exportaciones, inferior al de las importaciones, del 10,8% y del 16,6% respectivamente, provocó este desequilibrio, el tercero en lo que va de año. Como consecuencia, el déficit acumulado durante los cuatro primeros meses de 2010 se mantuvo prácticamente invariable respecto al mismo periodo del ejercicio anterior, con una reducción del 1,6% interanual, lejos de las importantes contracciones que se registraron a lo largo de 2009.
Ante este escenario, cabe preguntarse cuáles han sido los motivos que han frenado la corrección del desequilibrio comercial, así como la evolución que puede presentar el saldo comercial en lo que queda de año.
El déficit no energético se amplía tras más de dos años de contracción. Entre los principales factores explicativos de este cambio de tendencia destaca la ampliación del déficit energético, que en abril aumentó un 38,8% interanual debido, principalmente, al incremento del precio de los bienes energéticos. Además, al contrario de lo ocurrido durante los últimos dos años, el componente no energético del déficit comercial también aumentó su desequilibrio, un 35,9%, en el mismo periodo. Ello fue debido, por un lado, al incremento gradual de las importaciones, en especial de bienes de consumo duradero, y por el otro, a la caída de las exportaciones del sector del automóvil, del 12,2% interanual, fruto de la finalización de los planes de estímulo para la compra de vehículos en los principales países europeos.
Este último hecho refleja el efecto que pueden tener, sobre las exportaciones, las nuevas medidas de ajuste fiscal aprobadas por los principales gobiernos europeos. Así, es posible que la demanda de bienes proveniente de Alemania, Francia, Reino Unido, Portugal e Italia, que representaron el 54% de las exportaciones españolas en 2009, se reduzca a medida que se implementen dichos planes de austeridad. Ante este escenario, y con la depreciación del euro, España debería aprovechar para incrementar su cuota exportadora hacia países de fuera de la zona euro. Algo que, como se observa en el gráfico anterior, ya está ocurriendo con China.

La balanza de rentas mantiene la reducción del déficit corriente

El déficit corriente se reduce un 35% en marzo. Los últimos datos disponibles de la balanza por cuenta corriente del mes de marzo sitúan el déficit en 4.334 millones de euros, un 34,6% inferior al registrado en el mismo mes del año anterior. Sin embargo, a diferencia de lo que ocurría los meses anteriores, este ajuste fue fundamentalmente generado por una reducción del déficit de la balanza de rentas del 54,7% interanual. Esta fuerte contracción del déficit de rentas se explica por la reducción de los pagos de las rentas de inversión. Además, en este mismo periodo, tanto la balanza de transferencias corrientes como la de servicios mejoraron su saldo, neutralizando el deterioro del déficit comercial.
El análisis de los datos acumulados los últimos doce meses muestra, en marzo, una reducción del déficit corriente del 45,5% respecto al mismo periodo del año anterior, situándolo en 52.541 millones de euros. Esta cifra equivale al 5,0% del PIB y se aleja de los máximos alcanzados en junio de 2008, del 10,6%. El aumento del superávit de la cuenta de capital situó la necesidad de financiación en los 47.770 millones de euros, equivalente al 4,6% del PIB, un nivel similar al alcanzado en 2004.
La inversión en cartera sigue cayendo y aumenta la financiación a corto plazo. Por lo que se refiere a los flujos financieros, en el mes de marzo se registró una nueva reducción de la inversión en cartera neta, de 1.757 millones de euros. Esta cifra, aunque inferior a las salidas netas de 18.036 millones de euros del mes anterior, fue el resultado de la retirada de capital por parte de los inversores extranjeros, debido a una mayor desconfianza respecto a la evolución del mercado bursátil y de la deuda soberana española. Por otro lado, la financiación a corto plazo, que se había reducido drásticamente en los últimos meses, volvió a aumentar en marzo, con una entrada neta de 5.844 millones de euros.

Sector público

Reducción del déficit público acumulado hasta mayo

A mediados de junio, la Comisión Europea evaluó los planes del Gobierno español para la corrección del déficit público excesivo, junto con los presentados por otros once países europeos. Si bien consideró que las decisiones de ajuste presupuestario tomadas por el ejecutivo español para 2010 eran suficientes, invitó a que se especificaran medidas por un importe del 1,75% del producto interior bruto (PIB) para 2011 a fin de alcanzar realmente el objetivo de un déficit público del 6,0% del PIB en este ejercicio. El volumen del recorte prescrito por la Comisión es un poco superior al definido por el Gobierno en el paquete de mayo, del 1,5% del PIB, ya que la previsión del Gobierno español del crecimiento del PIB en 2011, del 1,3%, que ya fue revisada a la baja a finales de mayo, se sitúa por encima de la proyección de la Comisión Europea.
El Gobierno recorta el límite de gasto del Estado para 2011 el 7,7% y se preparan subidas de impuestos para la reducción del déficit público. A finales de mayo, el Gobierno ya redujo el límite de gasto no financiero del Estado en términos de contabilidad nacional hasta 150.056 millones de euros para 2011, que supone un descenso del 7,7% con relación a 2010, en términos homogéneos. Además, como complemento al paquete de ajuste presupuestario del mes de mayo de 2010, se ha anunciado que el Gobierno y algunas comunidades autónomas preparan subidas de impuestos para contribuir a la reducción del déficit público. Aunque todavía no está definida la mayor parte de estas alzas, parece que apuntan a gravar más a las rentas altas.
La gradual recuperación de la coyuntura económica y las medidas fiscales restrictivas contribuyen a la disminución del déficit público. Respecto a la evolución de las cuentas del Estado, la gradual recuperación de la actividad económica y el efecto de las primeras medidas fiscales para reducir el déficit público tienen una repercusión favorable. Así, en los cinco primeros meses del ejercicio 2010 destacó el repunte de los ingresos. En términos de caja, es decir, de acuerdo con los flujos monetarios efectivamente registrados, los ingresos impositivos totales del Estado ascendieron el 2,4% en el periodo enero-mayo en relación con el mismo periodo del año anterior, frente a un descenso anual del 13,9% en 2009.
La mejora del consumo y el alza de tipos de gravamen de los impuestos especiales impulsan la subida de los impuestos indirectos. La recaudación por impuestos directos se incrementó el 0,2% respecto al periodo enero-mayo de 2009. El impuesto sobre la renta de las personas físicas, la principal figura impositiva, se elevó el 3,6% gracias al aumento de las retenciones del trabajo, que subieron el 4,4% interanual, sobre todo por el efecto de la eliminación parcial de la deducción anticipada de hasta 400 euros a partir de enero de 2010. Las retenciones del capital mobiliario descendieron el 15,7% y las de los arrendamientos y los fondos de inversión, el 1,8% y el 25,9%, respectivamente.
Por su parte, los impuestos indirectos ascendieron con vigor, el 16,4%, con relación a los primeros cinco meses de 2009. El impuesto sobre el valor añadido recaudó un 21,9% más, debido tanto a la mejora de las ventas interiores como de las importaciones, influido por el adelanto de la demanda ante la subida del tipo de gravamen en julio de 2010 y del final de las ayudas directas para la compra de automóviles. Asimismo, los impuestos especiales alcanzaron un incremento interanual del 4,8%.
En cuanto a los pagos no financieros del Estado, se elevaron el 14,5% en el periodo enero-mayo con relación a los mismos meses del año precedente. Dentro de los gastos corrientes, el mayor aumento relativo correspondió a las transferencias, que se incrementaron el 28,2% a causa sobre todo de mayores pagos al Servicio Público de Empleo Estatal para afrontar las prestaciones por desempleo y a los anticipos a las comunidades autónomas por el nuevo sistema de financiación de éstas. Los pagos por intereses subieron el 26,5%. Los gastos de personal ascendieron el 5,6%, mientras que los gastos corrientes en bienes y servicios retrocedieron el 0,1%.
Por lo referente a los gastos de capital, las inversiones reales bajaron el 3,2% interanual debido a la caída de las militares, mientras que la civil aumentó el 6,6%. Por su parte, las transferencias de capital se contrajeron el 29,8%.
El déficit público baja el 6% en los cinco primeros meses del ejercicio y se coloca en el 1,8% del PIB. Dada la evolución de los ingresos y de los pagos, se anotó un déficit no financiero acumulado del Estado de 22.878 millones de euros, cifra superior en un 19,8% a la correspondiente al mismo periodo de 2009. No obstante, en términos de contabilidad nacional, de acuerdo con los derechos y las obligaciones reconocidos, que permite una visión más fidedigna de la evolución de las cuentas, los recursos no financieros del Estado se elevaron el 15,6%, mientras que los gastos subieron el 9,0%. De este modo, la necesidad de financiación del Estado se redujo el 5,7% respecto al periodo enero-mayo de 2009 y se colocó en el 1,79% del producto interior bruto.

Ahorro y financiación

Prosigue el desapalancamiento del sector privado

Continúa el ajuste de la financiación del sector privado, que había alcanzado niveles muy elevados en la última fase del ciclo expansivo. Los tipos de interés de los préstamos y créditos bancarios a las empresas y familias siguieron deslizándose a la baja en general en el mes de abril. Este descenso refleja en parte la debilidad de la demanda. Este hecho, junto con condiciones financieras más rigurosas por el lado de la oferta, determinaron que prosiguiese el ajuste de la financiación al sector privado, que había alcanzado niveles muy elevados en la última fase expansiva del ciclo económico. Así, la financiación a las empresas y familias registró un descenso interanual del 1,4% en abril, 3 décimas más que el anotado en marzo.
Esta ligera aceleración del ajuste se debió a las sociedades no financieras, cuya financiación bajó el 2,5% en relación con abril de 2009, medio punto más que en el mes precedente. Esta contracción es atribuible a los préstamos, tanto los interiores, que cayeron el 4,7% interanual, como los exteriores, que retrocedieron el 2,0% en los últimos doce meses.
La construcción sufre la mayor contracción del crédito. Por sectores, con datos que alcanzan hasta el final del primer trimestre de 2010, se aprecia que el saldo del crédito se situaba en todas las grandes agrupaciones por debajo del nivel de un año antes, si bien con apreciables diferencias. La construcción seguía mostrando la mayor contracción, del 11,9% interanual, pero era inferior a tres meses antes. El crédito destinado al sector primario caía el 6,9% en relación con el primer trimestre de 2009, pero esta tasa era superior en cinco puntos al trimestre anterior. En cambio, el crédito a la industria acentuó su retroceso interanual hasta el 6,0%. También se redujo el crédito a los servicios, pero en menor medida, hasta un decremento interanual del 0,8%. Dentro de ellos, el crédito a los promotores inmobiliarios bajó el 0,4% en los últimos doce meses.
Leve repunte de los préstamos a los hogares. El saldo de préstamos a los hogares parece que tocó fondo y repuntó levemente en abril. Así, después de haber anotado un decremento anual del 0,3% el año pasado, subió el 0,2% en abril respecto al mismo mes del año anterior.
Este rebote fue debido a la vivienda, cuyos préstamos se elevaron el 0,4% en relación con doce meses antes. A ello contribuyó el menor esfuerzo para la compra de una casa, al haberse situado los tipos de interés en niveles muy bajos y al haber caído los precios. De hecho, el euríbor a un año, al cual están referenciadas la mayoría de las hipotecas, marcó un mínimo histórico en marzo, en el 1,22%, y subió muy livianamente hasta el 1,23% en abril y el 1,25% en mayo en promedio mensual y continuó ascendiendo suavemente hasta el 1,29% en la cuarta semana de junio. También influyó una anticipación de la demanda de hipotecas ante la subida del tipo del gravamen del impuesto sobre el valor añadido a partir de julio y la supresión parcial de la desgravación fiscal en enero de 2011.
Disminución de la morosidad de la compra de vivienda con hipoteca. Después de haberse tomado un respiro en el mes de marzo, la tasa de morosidad del conjunto de las entidades de crédito reemprendió la senda alcista en abril y se colocó en el 5,5%, un punto más que un año antes y volvió al nivel de 1996. No obstante, la morosidad varía sustancialmente según la clase de activo. Así, la tasa de morosidad de las hipotecas para la compra de vivienda se situaba en el 2,7% al final del primer trimestre, una décima menos que un año antes. Por el contrario, la tasa de morosidad de la financiación de los bienes de consumo duradero se colocaba en el 7,7%, 3 décimas más que doce meses antes. Por otro lado, la tasa de morosidad de las actividades inmobiliarias era del 10,9%, 3 puntos más que al final del primer trimestre de 2009.
Las pruebas de estrés muestran que el sector financiero español está en una posición sana. Por otra parte, en los últimos meses se ha acelerado el proceso de reestructuración del sistema financiero español, que ha afectado sobre todo a las cajas y también a algunos bancos. Así, de 45 cajas de ahorro que existían al final de 2009 se pasará a 19 una vez que culminen próximamente los procesos de integración en curso a través de Sistemas Institucionales de Protección o bien de fusiones.
Aunque, en palabras del gobernador del Banco de España, Miguel Fernández Ordóñez, se imponía un redimensionamiento para «adecuarse a la nueva realidad en la que ha de operar el sector financiero en el futuro próximo», «el sector en su conjunto está en una posición sana» y el Banco de España se propone publicar el resultado de las pruebas de estrés de las entidades bancarias españolas para que los mercados lo reconozcan.
En cuanto a la financiación de las administraciones públicas, siguió aminorando su ritmo de crecimiento en abril. Así, el saldo de la deuda aumentó el 20,3% en los últimos doce meses hasta abril, pero esta tasa es netamente inferior al 35,2% anotado en octubre de 2009.
Sube la prima de riesgo de la deuda pública española. No obstante, el aumento de la desconfianza de los mercados internacionales se manifestó en una elevación de la prima de riesgo de la deuda soberana española. Así, el diferencial de rentabilidad de las obligaciones del Estado a 10 años con respecto a las alemanas al mismo plazo subió a 221 puntos básicos a mediados de junio, récord desde el lanzamiento del euro en 1999.

Los depósitos bancarios también se contraen

El saldo de los depósitos bancarios del sector privado anota una caída interanual por primera vez desde 1997. La remuneración de los depósitos bancarios, a diferencia de los créditos, siguió elevándose en el mes de abril, con la consiguiente compresión de los márgenes bancarios. En efecto, el tipo medio de los depósitos ascendió hasta el 1,36%, 6 puntos básicos más que en el mes previo, si bien se situaba 22 puntos básicos por debajo de doce meses antes. El repunte de las retribuciones de los depósitos bancarios en los últimos meses se debe mayormente a la intensificación de la competencia.
Sin embargo, el saldo de los depósitos de las empresas y familias en las entidades de crédito continuó decelerándose en abril, hasta una bajada interanual, por primera vez desde 1997, del 0,7%. Cabe señalar que también en la eurozona se produjo un descenso del saldo de los depósitos bancarios del sector privado. No obstante, el decremento en España fue inferior al de los créditos, de manera que siguió reduciéndose la brecha entre los créditos y los depósitos, lo que forma parte del proceso de ajuste general de la economía española. Por otro lado, así disminuye la dependencia de la financiación del exterior, la cual ha tomado relevancia en mayo y junio a raíz de dificultades de las entidades bancarias españolas para tomar prestado en el exterior a causa del contagio de la crisis de la deuda en diversos países europeos.
La agresiva competencia de los depósitos bancarios, la desfavorable evolución de los mercados financieros y la incertidumbre sobre posibles cambios en la fiscalidad influyeron negativamente en los fondos de inversión mobiliaria en mayo. Así, se registraron reembolsos netos en este mes por valor de 3.729 millones de euros. Las retiradas afectaron sobre todo a los fondos más conservadores, como la renta fija euro a corto plazo y los monetarios, pero hubo entradas netas en algunas modalidades, como los garantizados de rendimiento fijo, la renta variable estadounidense y la renta fija internacional. De esta forma, el patrimonio de los fondos de inversión mobiliaria sufrió un descenso mensual del 3,5% y se situó en 152.667 millones de euros, con una bajada del 5,7% respecto a mayo de 2009.
Todas las modalidades de fondos de inversión mobiliaria logran rentabilidades anuales positivas a pesar de la negativa evolución de los mercados en mayo. Con todo, todas las categorías de fondos de inversión mobiliarios mostraban rentabilidades anuales positivas al final de mayo y el rendimiento medio fue del 2,5%, si bien había una gran dispersión. La renta variable de los mercados emergentes encabezaba la clasificación con el 35,3%, mientras que los fondos monetarios presentaban una rentabilidad media del 0,5%.




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