Noticias Estudios
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Informe Mensual, núm 348 - Julio-Agosto 2011
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Coyuntura internacional - Brasil
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Brasil: en clave de moderación
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La economía de Brasil crece un 4,2% en el primer trimestre de 2011, en línea con las expectativas.
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En línea con las expectativas, la economía brasileña creció un 4,2% interanual en el primer trimestre de 2011, un 1,3% respecto al trimestre anterior. Al mismo tiempo, la cifra de crecimiento intertrimestral correspondiente al último cuarto de 2010 fue revisada al alza, del 0,7% al 0,8%.
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La demanda interna revalida su papel motriz pero aumenta la presión sobre precios.
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El análisis por componentes deja claro que la primera potencia de América Latina sigue nutriéndose del potente arranque de la demanda interna. A pesar de continuar por la senda de moderación que encauzaron a mediados de 2010, consumo e inversión revalidan su rol motriz con sendos avances interanuales del 5,9% y del 8,9%, respectivamente. En cuanto al consumo público, registró un ligero repunte, debido fundamentalmente a efectos de base, y creció un 2,2%. Las exportaciones, por su parte, ralentizaron su marcha, con un crecimiento del 4,3%, mientras que las importaciones volvieron a crecer en doble dígito, un 13,1% (véase el gráfico siguiente).
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La expansión económica en Brasil sigue avanzando, pues, a buen ritmo -gracias al impulso del crédito, al buen tono del mercado laboral y al elevado precio de las materias primas-, pero las señales de comedimiento empiezan a ser evidentes. En abril, la producción industrial se contrajo un 0,1% interanual y anotó su peor retroceso intermensual desde diciembre de 2008 (un 2,1%). Asimismo, las ventas al por menor, excluyendo automóviles, también dieron la sorpresa al caer un 0,2% respecto a marzo, debido, fundamentalmente, al encarecimiento del combustible y los alimentos.
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Las políticas monetaria y fiscal deberán prolongar su tono restrictivo para reencauzar la senda de estabilidad de precios.
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Y, si bien dicho encarecimiento se estima temporal, el cambio de signo de las políticas económicas se mantendrá en los próximos meses, lo cual augura un 2011 y, sobre todo, un 2012 en clave de moderación. Una moderación que el FMI ya ha incorporado en su nuevo escenario de previsiones, reduciendo su pronóstico de crecimiento para la economía brasileña en 2011 en cuatro décimas, hasta el 4,1%, y en cinco décimas para 2012, hasta el 3,6% (ambos cambios respecto a su escenario de abril). Por otra parte, dicha moderación es muy necesaria visto el marcado repunte de los precios y las crecientes presiones de la demanda sobre la capacidad productiva instalada. En mayo, la inflación frenó un poco su acelerón, pero la cifra interanual ya se sitúa en el 6,6% y sigue alejándose del objetivo del Banco Central (4,5% ± 2pp). Los efectos de base juegan en contra al menos hasta agosto, con lo cual dicha tasa podría alcanzar el 7% antes de empezar a menguar a finales de verano.
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Con todo, no esperamos que la inflación acumulada al cierre de 2011 baje del 6,3%, lo que obliga a anticipar un nuevo foco inflacionario cuando, a principios de 2012, se reajuste el salario mínimo corrigiendo por la inflación acumulada del año anterior (de acuerdo con la ley aprobada en febrero). Ante dicho panorama, el Comité de Política Monetaria optó por subir la tasa Selic 25 puntos básicos en junio, al 12,25%. Aunque el aumento fue menor que en las anteriores subidas y puede indicar la proximidad de una pausa, el Comité insistió en su intención de mantener el tono restrictivo de la política monetaria mientras no se consiga reencauzar la senda de estabilidad de precios.
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Por su parte, Dilma Rousseff también ha reiterado su designio de intensificar la lucha contra el sobrecalentamiento desde el flanco fiscal y macroprudencial. Sin embargo, hay quien teme que dicho compromiso pueda acusar la reciente pérdida del ministro de presidencia y máximo valedor de la ortodoxia macroeconómica en el gabinete de gobierno, Antonio Palocci, por un posible caso de corrupción. Con todo, cualquier crisis tiene una lectura en clave de oportunidad y esta puede ser la que estaba esperando la presidenta brasileña para demostrar sus dotes de mando y su control del timón; imprescindibles cuando las turbulencias arrecian.
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