Noticias Estudios
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Informe Mensual, núm 350 - Octubre 2011
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Coyuntura española - Precios
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La inflación continúa su tendencia descendente
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El IPC cae una décima y se sitúa en el 3,0% en agosto.
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La tasa interanual del índice de precios de consumo (IPC) general en el mes de agosto se situó en el 3,0%, una décima por debajo de la registrada en julio. Este dato supone la consolidación de la tendencia a la baja iniciada en el mes de abril cuando la inflación alcanzó el 3,8%, su cota más alta desde el inicio de la crisis.
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Las materias primas y los alimentos no elaborados contribuyen de forma significativa en el descenso.
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Las causas de este descenso son múltiples y se explican en un contexto de ralentización de la actividad económica. Por un lado y con un perfil transitorio, el descenso del precio del petróleo de calidad Brent hasta los 110 dólares por barril, junto con la bajada de otras materias primas, empujó a la baja la partida de carburantes y combustibles. Asimismo, los alimentos no elaborados recortaron su inflación mensual e interanual cinco décimas, en claro contraste con la fuerte y anómala subida que experimentó el año anterior. Ya que el descenso de ambas partidas, además de la electricidad, no afecta al cómputo de la inflación subyacente, es fácil explicar por qué esta última se mantuvo estable en el 1,6% de variación interanual.
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La ralentización económica reducirá las tensiones inflacionistas.
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Por otro lado, los efectos de la subida del impuesto sobre el valor añadido (IVA), que tuvo lugar en julio de 2010, se han diluido, lo que ayuda a la inflación en su tendencia descendente. Aunque los datos de inflación del mes de agosto se encontraron en línea con nuestras previsiones, hemos revisado a la baja nuestras estimaciones para el año 2012 debido a la debilidad de la demanda interna y al cambio de expectativas sobre el crecimiento de la economía mundial.
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La gran mayoría de los indicadores apuntan a una ralentización de la economía española. Así, la confianza del consumidor ha vuelto a caer después de la ligera recuperación de los últimos meses y se encuentra por debajo de su media histórica. Las ventas minoristas no frenan su caída y acumulan una variación interanual negativa del 5,6%. La producción industrial cerró julio con un descenso interanual del 1,6%, mientras que el indicador del sentimiento económico tuvo también una pequeña recaída. Otro signo que revela la debilidad de la demanda interna es la elevada contribución de los carburantes y lubricantes sobre el total de la tasa de inflación, de ahí una inflación subyacente por debajo del 2%.
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En este contexto, para los meses próximos y en un escenario de estabilización de los precios del petróleo, la inflación continuará su senda descendente hasta alcanzar cotas cercanas al 2,4% a final de año. En 2012, el IPC probablemente se mantenga por debajo del 2%, e incluso puede alcanzar niveles cercanos al 1,5% para mediados del próximo año.
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La menor actividad es un fenómeno europeo.
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Este panorama no es exclusivo de España. En la eurozona la inflación se mantuvo constante en el 2,5% en el mes de agosto, aunque la previsión es que esta cifra vaya suavizándose lentamente hasta finales de año.
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Las previsiones de inflación de la eurozona para el 2012 se sitúan por debajo del 2% debido al frenazo de la recuperación europea. Estas perspectivas ayudan a explicar el fin de la subida de tipos de interés, el cambio de discurso del presidente del Banco Central Europeo (BCE), Jean-Claude Trichet, y la inyección de liquidez que tuvo lugar en septiembre. El BCE tiene el mandato fundacional de mantener la inflación por debajo del 2% en el medio plazo, por lo que ahora tiene margen de maniobra para una bajada de tipos que intente reactivar la economía.
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La buena noticia proviene del análisis de la evolución de los precios, clave para calibrar la competitividad de la economía española y diagnosticar sus perspectivas de recuperación. El principal indicador es el diferencial de inflación respecto a la zona del euro, ya que éste es nuestro principal socio comercial. El índice de precios al consumo armonizado (IPCA), que permite la comparación entre los diversos países de la Unión Europea, se situó en el 2,5% en la zona euro, mientras que el registrado en España fue del 2,7%. Aunque la diferencia es todavía positiva, la distancia se acorta mes a mes. Las razones yacen en la desaparición de los efectos derivados de los cambios impositivos introducidos en el segundo trimestre de 2010 y la bajada del precio del petróleo, ya que los productos energéticos tienen un peso mayor en el cálculo de la inflación para España que para sus homólogos europeos.
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Sin embargo, existe una causa adicional fundamental: el ajuste vía precios y costes laborales que está realizando España para restaurar la competitividad. El índice de costes laborales muestra un crecimiento de los costes totales por trabajador por debajo de las tasas de la eurozona. Probablemente, el alto nivel de paro está evitando los efectos de segunda ronda debidos a la inflación. Es decir, a pesar de ser un camino lento y tortuoso, España se encuentra en vías de recuperar su competitividad.
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El duro ajuste está ayudando a recuperar la competitividad.
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En resumen, la inflación continúa su senda descendente y esta continuará en 2012 gracias a la desaceleración de la economía española. El dato positivo lo aportan el diferencial de inflación con la zona del euro y el índice de costes laborales, que señalan cómo poco a poco España va recobrando su competitividad, fuente de recuperación económica.
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