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La inflación repunta de forma temporal
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El IPC sube una décima y se sitúa en el 3,1% en septiembre.
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La tasa de variación interanual del índice de precios al consumo (IPC) general aumentó una décima en el mes de septiembre y se situó en el 3,1%. Tras cuatro meses consecutivos de caída, iniciada en el mes de abril desde una cota del 3,8%, este dato supone una ruptura temporal de la tendencia bajista de la inflación.
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El origen de este repunte se encuentra en el comportamiento un tanto anómalo de ciertos componentes. El grupo de bebidas alcohólicas y tabaco aumentó un 9,2%, casi cuatro décimas más que en el mes anterior. Este incremento se explica por la variación de los precios del tabaco, que experimentó un alza del 12%. Esta subida parece certificar el fin de la guerra del tabaco iniciada al final de la primavera. La naturaleza oligopolística de la industria tabacalera ayuda a explicar la alta volatilidad de sus componentes y los repuntes inesperados de sus precios.
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El tabaco y los carburantes son los responsables del repunte de la inflación.
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El otro componente responsable del incremento de la inflación es el grupo de los carburantes y lubricantes, que registró un incremento del 16,4% interanual. A diferencia del resto de componentes en el contexto de ralentización de la economía, la energía se niega a tomar un camino descendente y ha mantenido en los últimos cinco meses una tasa prácticamente plana de inflación que oscila levemente alrededor del 15,6% de variación interanual.
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Los indicadores económicos siguen señalando una desaceleración.
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Aunque los alimentos no elaborados y los productos energéticos no computen en el cálculo de la inflación subyacente, el papel desempeñado por el tabaco sí explica por qué su tasa anual se elevó al 1,7%. Sin embargo, y al igual que en el caso de la inflación general, este repunte es interpretado como coyuntural, ya que el resto de indicadores siguen señalando la debilidad del crecimiento económico.
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El rostro más amargo que muestra esta desaceleración lo protagoniza un mercado laboral que nunca acabó de recuperarse. El paro registrado en septiembre aumentó en 95.817 personas respecto al mes anterior, y el resto de indicadores no invitan precisamente al optimismo. Tanto la confianza del consumidor como el indicador del sentimiento económico empeoraron respecto al mes anterior, mientras que las ventas minoristas y la producción industrial disminuyeron un 4,8% y un 1,5% respecto agosto del año precedente.
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Este es el motivo por el que consideramos el repunte de la inflación como un hecho de carácter temporal. La debilidad del crecimiento económico permanece como el principal factor determinante de la inflación que conduce a esta última hacia tasas cercanas al 2,4% para finales de año, y tasas por debajo del 2% para 2012, de acuerdo a nuestras previsiones.
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Es preciso tener en cuenta que el comportamiento de los productos energéticos podría depararnos alguna sorpresa en forma de pequeñas desviaciones al alza. A pesar de la congelación de la electricidad por parte de Industria, en algún momento en los próximos meses asistiremos a un ajuste del precio más acorde a los costes de producción. Por otra parte, los precios de algunas materias primas, como por ejemplo el gas, pueden experimentar algún pequeño repunte.
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Precisamente la energía, con un incremento interanual del 12,4%, ha sido en parte culpable de que la inflación de la eurozona se disparase hasta el 3,0% en el mes de septiembre. El otro gran factor responsable es el cambio metodológico, introducido por Eurostat, para la estimación de los precios estacionales.
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La inflación de la eurozona aumentó 5 décimas respecto al mes anterior.
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Aunque la inflación en la eurozona haya sufrido en septiembre un alza de 5 décimas respecto al mes anterior, las previsiones de inflación se mantienen por debajo del 2% para 2012. Dado que el objetivo a medio plazo del Banco Central Europeo (BCE) es precisamente mantener la inflación por debajo de ese 2% en el medio plazo, las presiones para una bajada de tipos de interés continúan.
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Sin embargo, este escenario puede tardar en llegar debido a que el nuevo presidente del BCE, Mario Draghi, querrá asegurarse de que el repunte de la inflación es efectivamente temporal y certificar la desaceleración de la eurozona. Otro tipo de medidas de liquidez sí que podrían tener lugar a más corto plazo.
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España cierra en septiembre el diferencial de inflación con la eurozona.
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La comparativa entre el índice de precios al consumo armonizado (IPCA) de la eurozona y España nos permite calibrar la competitividad de la economía española, dado que la primera es nuestro principal socio comercial. La variación interanual tanto de España como de la eurozona se situó en el 3,0%. Desde el pasado agosto de 2010 ambas tasas no coincidían, y este último dato parece confirmar la senda de recuperación de competitividad en la que se ha embarcado España. Aun así, debemos ser muy prudentes hasta comprobar el peso jugado por el cambio metodológico de Eurostat en el cierre del diferencial de inflación con la eurozona.
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En resumen, el repunte experimentado por la inflación en el mes de septiembre no es más que un alto en el camino en la senda descendente que han enfilado los precios tanto en España como en la eurozona. La renuencia de los productos energéticos a encarar este descenso puede suponer una ralentización de una marcha que se antoja inevitable dado el contexto de fuerte desaceleración de la economía europea, incluida España.
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