Noticias Estudios
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Informe Mensual, núm 355 - Marzo 2012
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Coyuntura española - Sector exterior
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El déficit comercial sigue disminuyendo y alcanza los niveles de 1998
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El sector exterior amortigua la caída de la actividad en el cuarto trimestre de 2011.
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El sector exterior volvió a convertirse, en el cuarto trimestre de 2011, en la única buena noticia para la economía española. Así, por sexto trimestre consecutivo, la demanda externa contribuyó positivamente a la evolución trimestral del producto interior bruto (PIB) español. La aportación de 1,4 puntos porcentuales al crecimiento intertrimestral fue determinante para evitar una mayor contracción económica en ese periodo. Pero, a diferencia de lo ocurrido durante los trimestres precedentes, el buen comportamiento exterior tuvo lugar en un contexto de reducción real de los flujos comerciales. De cara a 2012, esperamos una nueva contracción de las importaciones frente al estancamiento de las exportaciones. Todo ello permitirá un nuevo ajuste del déficit comercial español, que en 2011 representaba el 4,3% del PIB, 7 décimas por debajo del alcanzado el año anterior. La evolución de los precios del petróleo y la recuperación de la economía europea, que en 2011 fue el destino del 66,0% de las exportaciones españolas, determinarán su intensidad.
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En efecto, tanto las exportaciones como las importaciones reales se redujeron en el último trimestre del año pasado, con caídas del 1,6% y del 6,5% intertrimestral respectivamente. La mayor debilidad de la demanda interna española en comparación con el resto de la Unión Europea explica gran parte de esta caída más intensa de las importaciones. Este comportamiento también se refleja en la evolución de las series nominales. Como muestra el gráfico anterior, ambos flujos comerciales ralentizaron su crecimiento a partir de la segunda mitad de 2011.
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El déficit comercial se reduce hasta los 46.338 millones de euros en 2011.
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A lo largo de los últimos años, la evolución de las exportaciones ha sido siempre más favorable que la de las importaciones. Ello permitió reducir el déficit comercial hasta los 46.338 millones de euros, ligeramente por encima del 4% del PIB español, un nivel que no se alcanzaba desde el año 1998. Este ajuste gradual del desequilibrio exterior responde al buen comportamiento del saldo no energético a lo largo del año pasado. Este viene explicado por la aceleración de las exportaciones de bienes de equipo en 2011, del 15,2% anual, y la reducción de las importaciones de bienes de consumo duradero, del 18,8% en el mismo periodo. Por su lado, el déficit energético aumentó en 4 décimas del PIB respecto a diciembre de 2010, para situarse en el 3,8% del PIB.
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Todo apunta hacia nuevas correcciones del déficit comercial en 2012.
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En clave de futuro, nuestro escenario macroeconómico contempla un ajuste del déficit comercial impulsado, de nuevo, por el buen comportamiento del saldo no energético. Este podría incluso llegar a registrar un balance positivo. Dicha mejora se verá parcialmente neutralizada por el encarecimiento del Brent registrado durante los primeros meses del año, y que esperamos que se mantenga en niveles elevados a medio plazo. Sin embargo, un aumento del precio energético mayor o una recuperación de la economía europea más lenta de lo esperada podrían comprometer la corrección del desequilibrio comercial.
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La balanza corriente registra su primer superávit desde 1998
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El déficit corriente alcanza el 3,9% del PIB español en 2011.
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Si ampliamos nuestro análisis al conjunto de la balanza corriente, observamos que alcanzó, según los datos de Contabilidad Nacional, un déficit del 3,9% del PIB. Ello significa una contracción de 7 décimas respecto a diciembre de 2010. El desglose por componentes, disponible hasta noviembre, permite anticipar que este menor desequilibrio fue resultado de la mejora de todas las cuentas excepto la de rentas. Esta se vio deteriorada por el aumento de los tipos de interés exigidos a la deuda española.
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Además del menor déficit de la balanza de bienes, el saldo de servicios también registró una importante mejora durante el año pasado. Esta respondió al buen comportamiento de los ingresos del turismo, que en noviembre crecían un 8,4% interanual. Para 2012 esperamos un menor dinamismo de la entrada de turistas. A pesar de ello, la debilidad de la demanda nacional seguirá mejorando el saldo de las balanzas de bienes y servicios. Es por ello que prevemos que el déficit corriente alcance un nivel equivalente al 2,1% del PIB a finales de año.
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El recurso al BCE se convierte en la principal fuente de financiación exterior en noviembre de 2011.
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Por lo que respecta a la cuenta financiera, se observa, a partir de la segunda mitad de 2011, una importante modificación del patrón de financiación del desequilibrio externo. Así, la principal fuente de capitales durante los primeros once meses del año pasado fue el recurso al Banco Central Europeo (BCE), que aumentó en 84.435 millones de euros respecto al mismo periodo de 2010. Ello responde al aumento de las tensiones en los mercados de deuda soberana europea durante ese periodo, que provocaron el endurecimiento de las condiciones de financiación a través de otros canales. Esperamos que esta tendencia se mantenga durante los próximos meses teniendo en cuenta las importantes subastas de liquidez realizadas por parte de la máxima autoridad monetaria en diciembre de 2011 y febrero de 2012.
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