Noticias Estudios
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Informe Mensual, núm 357 - Mayo 2012
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Coyuntura española - Ahorro y financiación
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El aumento de la deuda externa se cubre con la financiación del Eurosistema
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El sector privado se desapalanca en 2011 mientras que la deuda del sector público sigue creciendo.
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La evolución de la deuda del sector público y privado mostró signos contrapuestos en 2011. Mientras que en el primer caso el endeudamiento seguía creciendo a un ritmo elevado, en el segundo mantenía la senda de desapalancamiento iniciada dos años atrás. Los datos de 2012 no muestran un cambio en esta tendencia. Las inyecciones de liquidez del Eurosistema, han jugado un papel importante en el aumento del endeudamiento público. De cara a 2012, es de suma importancia disipar la desconfianza que ha cegado las vías de financiación tradicionales. En este sentido, la reordenación del sistema bancario en este año jugará un papel importante.
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La capacidad de financiación de las empresas alcanza el 2,8% del PIB.
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En el caso del sector privado, las sociedades no financieras y los hogares fueron prestamistas netos en 2011, con una capacidad de financiación equivalente al 5,1% del producto interior bruto (PIB). A pesar de que esta cifra es solamente 3 décimas inferior a la registrada un año atrás, se aprecian diferencias importantes en el desglose de la capacidad de financiación de ambos sectores. En el caso de los hogares, esta se redujo en 1,5 puntos porcentuales, alcanzando el 2,3% del PIB. Por el contrario, la capacidad de financiación de las empresas aumentó hasta el 2,8% del PIB el año pasado y se convirtió en la mayor de la última década. No obstante, la capacidad de financiación del sector privado no bastó para sufragar el déficit de las administraciones públicas, del 8,5% del PIB.
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Aumenta el peso de la financiación de la deuda externa por parte del BCE hasta el 9,9% en 2011.
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Los datos disponibles de los dos primeros meses de 2012 muestran el mantenimiento de esta tendencia. La deuda del sector privado se redujo en 13.637 millones de euros durante los dos primeros meses del año, lo que representa una caída del 0,6% respecto a diciembre de 2011. En cambio, las administraciones públicas aumentaron su endeudamiento en 29.039 millones de euros en este mismo periodo. Por consiguiente, los pasivos totales de los sectores no financieros volvieron a crecer, y alcanzaron un nuevo máximo histórico en febrero.
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Como se observa en el gráfico siguiente, el mayor endeudamiento también comportó un aumento del volumen de deuda española en manos extranjeras que alcanzó, en diciembre de 2011, los 1,8 billones de euros. Este incremento dejó en una mera anécdota el proceso de reducción iniciado un año atrás. Pero además de su evolución, el análisis de la deuda externa muestra un aumento paulatino de la dependencia de la economía española de la financiación del Eurosistema. De hecho, en diciembre de 2011, la máxima autoridad monetaria europea financiaba el 9,9% de la deuda externa total de España. Esta proporción representa un incremento de prácticamente 7 puntos porcentuales respecto al nivel de 2010. En contraposición, la entrada de capital a través de los canales tradicionales de financiación se vio frenada significativamente. Ello refleja el deterioro de la confianza que suscita el mercado español a los inversores extranjeros.
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Esta inyección de capital del Banco Central Europeo (BCE) se fraguó a través de los préstamos a tres años otorgados a la banca europea en diciembre de 2011 y febrero de 2012. Las dificultades de financiación del sistema bancario español hicieron que la banca aumentara su posi- ción deudora neta con el Eurosistema en 129.630 millones de euros durante los cinco meses previos a marzo de 2012. Por lo tanto, se espera que el porcentaje de deuda externa financiada por el Eurosistema siga aumentando durante el primer trimestre de este año.
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La banca aumenta su posición neta con el Eurosistema en 129.630 millones de euros.
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Este elevado recurso al Eurosistema ha permitido, por un lado, aliviar las tensiones de liquidez de la banca y, por el otro, la adquisición de deuda pública española por parte del sistema financiero. En cambio, el crédito al sector privado siguió contrayéndose a inicios de 2012. Concretamente, el volumen de crédito concedido en el primer bimestre del año se redujo un 11,2% interanual, lo que provocó una contracción del saldo vivo crediticio del 3,0% en febrero respecto al mismo mes del año anterior. La tasa de morosidad, por su parte, aumentó en 25 puntos básicos en ese mes, para alcanzar el 8,16% del crédito total. Esperamos que esta senda de crecimiento siga aumentando durante los próximos meses, dada la debilidad prevista de la economía española.
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El saldo vivo del crédito al sector privado se reduce un 3,0% interanual en febrero.
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En este contexto de deterioro de la cartera crediticia, el sistema bancario español deberá cumplir los nuevos requisitos de cobertura de sus activos de naturaleza inmobiliaria, aprobados en el real decreto ley de saneamiento del sistema financiero. Se estima que estas medidas supondrán alrededor de 50.000 millones de euros adicionales para el sector. A finales de marzo, las entidades financieras presentaron sus estrategias para lograr el cumplimiento de estos nuevos requisitos a finales de 2012. Entre ellas destacan el cargo a beneficios o a excedentes de capital, la venta de activos o la captación de capital privado. La fusión entre entidades, que permite alargar el plazo de cumplimiento de dichos requerimientos hasta diciembre de 2013, solamente ha sido anunciada en dos casos.
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En definitiva, se espera que este nuevo reordenamiento del sector bancario ayude a disipar las dudas respecto a la solvencia de la banca a medio plazo. Ello reabriría los canales tradicionales de financiación de la banca y permitiría asegurar la canalización de crédito a los distintos sectores de la economía, una vez esta empiece a recuperarse.
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Los depósitos a plazo anticipan nuevas caídas del ahorro
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El ahorro de los hogares se redujo hasta el 11,6% de su renta disponible bruta en 2011.
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Ante esta creciente debilidad económica, la tasa de ahorro de los hogares españoles volvió a reducirse en el cuarto trimestre de 2011, para situarse en el 11,6% de su renta disponible bruta en el conjunto del año. Esta cifra representa una caída de 2,3 puntos porcentuales respecto al nivel del año anterior. Este retroceso se debe a que el aumento del 3,0% anual del gasto en consumo final fue superior al incremento de la renta bruta disponible, del 0,4% en el mismo periodo.
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Las comparaciones respecto al trimestre anterior muestran cierto agotamiento de la senda de crecimiento del consumo final. Sin embargo, la renta bruta disponible ya se redujo en ese mismo periodo. Este comportamiento contrasta con el registrado durante el último ciclo recesivo, cuando la caída del consumo final precedió a la de la renta bruta debido al efecto del ahorro de precaución. En ese caso, la ratio de ahorro de los hogares alcanzó el 18,5%. Esperamos que, a lo largo de 2012, el ahorro continue reduciéndose, aunque a un ritmo ligeramente inferior.
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Los depósitos a corto plazo se reducen durante los dos primeros meses del año.
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Los datos de los pasivos bancarios en manos de las familias y empresas se alinean con esta previsión, al disminuir un 1,2% interanual durante los dos primeros meses de 2012. Destaca la contracción de los depósitos a corto plazo, que incluyen los depósitos a la vista y de ahorro, con caídas del 2,9% y del 3,3%, respectivamente, en ese mismo periodo. Esta contracción es muy significativa si tenemos en cuenta que son los depósitos a corto plazo los que reflejan mejor la evolución de la tasa de ahorro. A modo de ejemplo, en diciembre de 2009, cuando la tasa de ahorro alcanzaba su máximo, los depósitos a corto plazo aumentaban un 10,4% anual frente a la caída del 1,3% anual de los depósitos a largo plazo.
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