Noticias Estudios
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Informe Mensual, núm 359 - Julio-Agosto 2012
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Unión europea - Zona del euro
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Zona del euro: ¿dónde está la hoja de ruta?
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Parece que el diseño institucional de la Unión Europea es insuficiente para tratar la crisis.
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Transcurrido el primer semestre del año es útil realizar una reflexión sobre la situación actual de la economía y sus perspectivas para la segunda parte del año. Dos son los ejes principales que trazan la vía por la que discurre la actividad económica en la eurozona. En primer lugar, el consenso de que el diseño institucional es insuficiente para hacerse cargo de los desafíos presentados por la crisis actual. La ausencia de los instrumentos necesarios para atajar los problemas genera periódicamente la propuesta de nuevas herramientas. Durante los últimos meses, la necesidad de profundizar en una unión fiscal, así como la posibilidad de una unión bancaria, con un supervisor único para el conjunto de los sistemas financieros de los países miembros de la zona del euro, son dos de las propuestas que han recibido más atención.
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En cualquier caso, estas propuestas están todavía en un estadio muy embrionario y, de momento, lo único que consiguen es generar nuevas preguntas: ¿Existe un consenso suficiente para llevarlas a cabo? ¿Cuánto tiempo llevaría implementarlas? ¿Sería ello suficiente?
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Se mantiene la intranquilidad de los inversores.
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En este contexto, se ha producido una ampliación de las primas de riesgo en algunos países, especialmente en España e Italia. Ni el resultado de las elecciones griegas, que ha permitido formar un gobierno tripartito entre los conservadores de Nueva Democracia, los socialistas del Pasok y el partido de la Izquierda Democrática, todos partidos pro euro, combinado con el anuncio de que la Unión Europea podría revisar el calendario de ajustes para conceder más tiempo con el objetivo de asistir a Grecia en su compromiso fiscal, han logrado sofocar las llamas de la desconfianza.
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Por otra parte, tampoco el anuncio de la ayuda por un importe de hasta 100.000 millones de euros para recapitalizar la banca española proporcionó solaz a los espíritus desasosegados de los inversores, que no están por la labor de adquirir deuda pública de los países periféricos.
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El crecimiento en la zona del euro se estanca.
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El segundo gran eje es el empeoramiento de la coyuntura económica. Los datos avanzados ponen de relieve que, si durante el primer trimestre la economía presentó un crecimiento del producto interior bruto (PIB) nulo, en el segundo trimestre la contracción del mismo podría ser significativa. Además, los indicadores económicos avanzados sugieren que el segundo semestre difícilmente ofrecerá sorpresas positivas.
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Es difícil estabilizar la desaceleración económica en un contexto de aumento de incertidumbre que retrae la demanda agregada. La actividad económica se ha estancado en el primer trimestre del año con un crecimiento negativo del 0,1% interanual, tal y como pone de manifiesto el dato desglosado del producto interior bruto del primer trimestre. Prosigue el ajuste del consumo privado con una contracción interanual del 0,6%. Adicionalmente, la formación bruta de capital fijo ha sufrido una fuerte caída y se contrae a una tasa del 2,2%, mientras que a finales del año pasado crecía al 1,0%. Por otra parte, prosigue el ajuste fiscal en la eurozona con una ligera contracción del consumo público del 0,3% interanual. Además, los recortes en el gasto público deberían intensificarse durante los próximos trimestres.
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La desaceleración del crecimiento mundial impacta negativamente en las exportaciones europeas.
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Por otra parte, la moderada desaceleración del resto del mundo se deja entrever en la reducción en el crecimiento de las exportaciones (2,9%), mientras que las importaciones (-0,3%) reflejan la debilidad de la demanda agregada interna en la eurozona. Aunque es necesario puntualizar que el dato del PIB enmascara una fuerte heterogeneidad geográfica. Así por ejemplo, mientras que Alemania presenta un crecimiento interanual del 1,2%, en cambio, Italia muestra una contracción interanual del 1,3%.
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Desafortunadamente, los indicadores económicos avanzados sugieren que el crecimiento del PIB de la zona del euro en el segundo y tercer trimestre debería ser negativo. Desde el punto de vista de la demanda, el dato de ventas minoristas sigue ofreciendo una tendencia claramente descendente. En el mes de abril disminuyeron un 1,0% respecto al mes anterior, por lo que la tasa de variación interanual se adentra en terreno negativo y alcanza el -2,5%. El descenso es generalizado en todos los componentes del índice, con retrocesos en términos interanuales superiores al 2,0%, pero es especialmente intenso en la venta de carburantes, que presenta una reducción del 9,8%.
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Los indicadores de coyuntura económica sugieren desaceleración de la actividad.
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La evolución de las ventas minoristas es un buen indicador para medir el pulso de la situación económica del momento. A diferencia del dato del PIB, aquí sí encontramos que las divergencias entre los datos de ventas minoristas de los distintos países que conforman la Unión Europea se hacen menores. El desglose por países muestra un frenazo en el caso de Alemania, cuyas ventas minoristas en abril pasan de crecer un 1,6% en el mes anterior a tan solo un 0,6% intermensual. Tampoco las familias francesas presentan un escenario más risueño, con una intensa contracción intermensual del 1,5%. Aunque superados, en ambos casos, por la contracción en España de un 2,4%.
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Las ventas minoristas intensifican su caída.
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Es previsible que se mantenga la desaceleración o en el mejor de los casos una cierta atonía en las decisiones de consumo de las familias debido a la debilidad del mercado laboral y las incógnitas sobre la resolución de la crisis europea. Efectivamente, la tasa de paro del mes de abril en la eurozona fue del 11,0%, habiéndose revisado el dato del mes anterior desde el 10,9% hasta el 11,0%. Es un máximo histórico desde 1990. El mes de abril aumentó el número de parados en 110.000 personas y el total alcanzó los 17,4 millones de desempleados. Se ha ampliado la divergencia por países desde el mínimo presentado por Austria, con una tasa de paro del 3,9%, hasta España, que muestra un 24,3%.
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La tasa de paro se mantiene en un máximo histórico desde 1990.
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Es cierto que el índice de confianza de los consumidores de la eurozona del mes de mayo subió desde los -19,9 puntos del mes de abril hasta -19,3, pero es una variación mínima y que mantiene el índice por debajo de la media histórica. Este nivel sugiere que las familias mantendrán su prudencia a la hora de tomar decisiones de gasto.
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Cae la producción industrial del mes de abril.
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Desde la óptica de la oferta, la producción industrial de abril en Alemania e Italia se redujo un 0,7% y un 8,8% interanual, respectivamente. En el caso del país germano, se trata de la primera caída desde 2009. Teniendo en cuenta que aproximadamente un 45% de las exportaciones alemanas se dirige a la eurozona y el peso que supone su economía para el conjunto de la zona del euro, alrededor de un 27%, este dato es un nuevo registro del agravamiento de la desaceleración económica y apunta hacia una clara contracción de la economía europea en el segundo trimestre. El índice de producción industrial para el conjunto de la zona del euro cayó un 0,8% intermensual, y la tasa interanual empeora respecto al mes anterior situándose en el -2,3%.
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En este contexto, es previsible que los empresarios vuelvan a calibrar a la baja sus decisiones de inversión tal y como muestra el deterioro de la confianza empresarial. Las dudas sobre Grecia y España así como las noticias de la desaceleración del crecimiento en China han deteriorado tanto la percepción sobre la situación actual como las expectativas para los próximos meses. Así por ejemplo, el índice de gestores de compras (PMI) manufacturero para la eurozona se ha reducido hasta los 45,0 puntos mientras que el PMI de servicios cayó hasta los 46,4 puntos, en ambos casos por debajo de los 50 puntos, lo que indica contracción económica.
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La inflación del mes de mayo cae dos décimas hasta el 2,4%.
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En este contexto de debilidad económica es normal que el dato de mayo del índice de precios de consumo (IPC) en la eurozona presentara un crecimiento del 2,4% interanual, dos décimas menos que el registro del mes anterior. El desglose de la cifra indica que la desaceleración se debe a la influencia del freno en la subida de los precios de los alimentos y de la energía. Según la previsión del Banco Central Europeo, el IPC se mantendrá por encima del 2%, y ante la desaceleración económica parece difícil un nuevo tensionamiento de la inflación.
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La ausencia de una hoja de ruta para la zona del euro incrementa la incertidumbre sobre la trayectoria económica.
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En definitiva, sería de gran utilidad una hoja de ruta que, a grandes rasgos, defina la secuencia de pasos para alcanzar el objetivo de superación de la crisis. La ausencia de este plan estratégico está produciendo un aumento de incertidumbre que retroalimenta la desaceleración económica en una espiral viciosa.
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