Noticias Estudios
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Informe Mensual, núm 359 - Julio-Agosto 2012
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Coyuntura española - Sector exterior
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La debilidad de la demanda europea reduce las exportaciones
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Las exportaciones de abril se reducen un 0,8% interanual.
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La ralentización de la economía europea durante el segundo trimestre de 2012 pasa factura al sector exterior. La debilidad de la demanda del viejo continente arrastró, de nuevo, la evolución de las exportaciones de abril hacia tasas negativas, del 0,8% interanual. Sin embargo, el mayor deterioro de las importaciones permite que la contribución neta del sector exterior al crecimiento siga siendo positiva y que el déficit comercial continúe reduciéndose.
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Sin duda, los datos de exportaciones e importaciones del mes de abril vienen marcados por la debilidad de la demanda, tanto a nivel mundial como español. Por un lado, las exportaciones reales registraron su tercera contracción consecutiva en abril, del 0,5% interanual. Los indicadores más adelantados de actividad, especialmente en el mercado europeo, no permiten prever un cambio de signo en la evolución de las exportaciones a corto plazo. En este mismo periodo, el deterioro de las importaciones reales fue considerablemente superior, concretamente del 7,2% interanual.
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La debilidad de las importaciones disminuye el déficit hasta los 43.621 millones de euros.
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En el caso de los flujos comerciales nominales, la contracción de las importaciones también superó a la de las exportaciones. Ello supuso una nueva corrección del saldo comercial, del 15,3% interanual, lo que redujo el déficit acumulado de los últimos doce meses hasta los 43.621 millones de euros, rebobinando a niveles de 2003. Un análisis más detallado de estas series nos permite distinguir los factores de fondo que determinarán la evolución del sector exterior durante los próximos meses.
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Una vez más, el deterioro de las exportaciones dirigidas a la Unión Europea, del 4,6% respecto a abril de 2011, enmascaró el buen comportamiento del comercio con el resto del mundo. Destaca la intensa caída de la demanda de países como Portugal, Reino Unido e Italia. Esta contracción hace que se siga reduciendo la importancia relativa de las exportaciones destinadas al mercado comunitario, que actualmente representa el 65% de los bienes españoles, frente al 75% alcanzado ocho años atrás. Esta ratio es aún elevada, por lo que la contracción de la economía europea mantendrá la evolución de las exportaciones en cotas negativas.
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Las exportaciones hacia la Unión Europea representan el 65% del total.
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Sin embargo, difícilmente ello revertirá la tendencia de corrección del déficit de la balanza de bienes. Por un lado, la contracción de la demanda interna española seguirá mejorando el saldo no energético que se mantuvo prácticamente en equilibrio en abril, algo que no ocurría des del año 1986. Por lo que respecta al déficit energético, este volvió a aumentar en abril, aproximándose a los niveles máximos alcanzados en 2008.
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Prevemos, no obstante, que la caída registrada del precio del petróleo en mayo y junio corrija este desequilibrio durante los próximos meses. Algo que ya sucedió en 2009, cuando la caída de los precios energéticos, del 44,2% entre el máximo y el mínimo se materializó en una corrección del déficit del 40,8% desde el máximo. Entre febrero y junio de 2012, la caída del precio del petróleo en euros ha sido del 26,2%. Ello significa que, de mantenerse la relación observada en el pasado, el déficit energético podría reducirse alrededor de 8 décimas del producto interior bruto (PIB).
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La reciente caída del precio del petróleo podría reducir el déficit comercial en 8 décimas.
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Este buen comportamiento del saldo de bienes podría favorecer la mejora del déficit corriente, tomando el relieve de la balanza de servicios. En efecto, según los datos del Banco de España, los ingresos originados por el turismo extranjero se estancaron, manteniéndose en el 2,9% del PIB en el mes de mayo. Sin embargo, el repunte de las entradas de turistas en mayo, del 5,8% interanual, invita al optimismo. De registrarse nuevos aumentos en los próximos meses, la mejora del saldo de servicios podría neutralizar el progresivo incremento del déficit de rentas. Este responde al mayor coste de financiación de la deuda española en un contexto de severa desconfianza de los inversores internacionales.
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La inyección de liquidez del BCE desplaza la financiación a través de otros canales.
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De hecho, en este contexto de tensiones, la composición de la financiación española ha sufrido un cambio importante. Como se observa en la cuenta financiera, el recurso al Eurosistema se convirtió en la principal vía de entrada neta de capitales durante el primer trimeste del año, al aumentar en 101.055 millones de euros. Dicho incremento respondió a las elevadas inyecciones de liquidez por parte del Banco Central Europeo al sistema bancario. Como consecuencia, las necesidades de financiación a través de otros canales más tradicionales se han visto reducidas drásticamente.
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